2023-09-14 16:32:10
1. 通胀和劳动力市场数据支持美联储9月继续暂停加息，但三季度开局良好，意味着关上未来加息的大门还为时过早。预计美联储主席鲍威尔释放谨慎信息，与其在杰克逊霍尔年会的表态一致，而其他美联储官员将继续暗示年内还有一次加息。而我行的观点没有变化，即美联储已经完成了本轮周期的加息。
2. 美联储的沟通以及市场定价都强有力地暗示，9月份不会加息，重点关注有关年内余下会议的信号，以及FOMC成员的新预测。预计美联储将重申上次会议的指引，暗示政策依赖数据且有上行偏向，声明也可能承认近期强劲的经济活动以及更温和的就业增长，不过我行认为美联储现在调整有关通胀的措辞还为时过早。鲍威尔的政策结论应该与7月会议相似，即下一步可以是继续暂停或加息，而这都将取决于未来公布的数据。
3. 自7月份会议以来，通胀和劳动力市场有一些令美联储慰藉的进展，失业率和劳动参与率的上升应该是美联储乐见的消息，但另一方面通胀则有一些些失望。下半年的强劲增长以及第三季度的强势开局，意味着美联储可能会上修今年的经济增速预期，我行预测，四季度GDP增速预期中值可能从1.0%进一步上修至1.6%（彭博预期1.5%），预测2023核心PCE预期中值将从3.9%大幅降低至3.2%（彭博预期3.5%），相信今年的失业率以及2024、2025年的GDP和通胀不会有大幅调整。
4. 近期美联储官员的发言显示，美联储内部对于政策前景已存在分歧。包括鲍曼、卡什卡利和洛根在内的一小部分委员，释放了更明确的信号，虽然可能会跳过9月会议，但暗示还需要再一次加息。而包括古尔斯比和哈克在内的另一拨委员，则倾向于现在结束加息。大部分的委员，包括沃勒（曾经的鹰派），都强调依赖数据，并避免就9月预期作出明确的评论。这些分歧使得新的预测更具不确定性。我行预计，美联储点阵图的今年年底利率预期中值将维持5.6%不变，反映其谨慎观望立场，2024年预期将被小幅上修。继续预测点阵图反映2024年及之后降息，到2026年处于更加中性的利率水平。预测更长期利率中值将保持在2.5%不变，但是由于有更多的委员倾向于更高的中性利率，这构成一个不确定因素。但考虑到6月份仍有10名官员认为中性利率在2.5%或更低水平，因此预测9月点阵图的更长期利率预测不会被上调。
5. 整体而言，我行认为，美联储已经在7月份进行了本轮加息周期的最后一次行动，年内余下时间内利率将维持在5.25%-5.5%不变。展望2024年，预测美联储将从5月开始降息周期，2024年和2025年各降息150个基点，到2025年底利率将达到当前预测的中性利率附近（2.5%），前提是年底前美国经济增速出现更明显的放缓，但不至于陷入衰退。
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