2021-01-29 10:20:08
年初以来，全球股市上涨局面相当向好，如美股创新高引领为主，日经指数、澳洲股指、我国香港股指也纷纷随从上涨有所创新。然而，全球普遍上涨之间的差异存在一些风险隐患或个性更值得关注与警惕，主要国家和地区的共性与个性更值得深入探讨与比较。
科技领先和实力夯实的美股独一无二。美股上涨趋势的内在因素突出美国科技股的力量与作为，其中纳指的引领与主导十分突出，5大科技公司收益丰厚支撑股指上涨凸显美国新经济特色与个性的优势与领先。叠加特斯拉汽车模式的创新技术与结构更对股指刺激力度极大，股价与估值高企状况支持实业与信心双双并举。上周美国新总统拜登就职日，道琼斯和标普当天涨幅创出美国前美总统里根1985 年第二任期宣誓就职以来最佳表现，其中纳指强涨 2%，这创出有史以来美国总统就职典礼日最佳状态。另外美国5大科技公司股票齐涨，如苹果上涨 3.29%；脸书上涨 2.44%；Alphabet上涨 5.36%；亚马逊上涨 4.57%；微软上涨 3.65%。还有微软公司上涨3.65%至224.34美元； Alphabet Inc. Cl A GOOGL上涨5.36%至1,880.07美元；国际商业机器公司（IBM）上涨0.82％至130.08美元。另一个因素是科技股对一个国家股市的影响，科技股的表现推动了美国和印度这样的市场。随即1月25日美国特斯拉盘中大涨3.5%，股价迫近历史新高，收盘大涨3.46%报875.94美元，当前总市值高达8300亿美元，市场预计特斯拉牛市目标价今年将达到1250美元。正如近期美国前总统奥巴马所言，美国国家优势集中美元、科技与美军。自2008年华尔街金融动荡以来，美国科技指数已经翻了一倍多。 目前市值排名前10的标准普尔500指数成分股包括前3名（苹果，微软和Facebook），代表谷歌和Alphabet两个独立的股票类别，以及巨无霸亚马逊。美国新经济周期或特性的科技领先是美股必然前景与现实。
美国三大股指2021年以来走势
基础雄厚和资源为主的澳股风头独特。澳大利亚股指上涨至7000点相对新高局面，主要受益疫情本身较轻，并随从大宗商品上涨行情，尤其是铁矿石高涨而创新高。澳大利亚标普ASX200指数基于澳大利亚证券交易所上市且市值最大的200家公司，该指数占澳大利亚证券交易所中股票总市值的72%。这个指数创建于2000年，它的起始值是3133.3。该指数市值在2015年达到1.1万亿澳元，接近于欧洲主要股指的市值。ASX200指数衡量澳大利亚股票市场的表现，该指数有助于投资者了解澳大利亚的经济表现。其中澳大利亚金融部门对指数贡献最大，比重占据25.92%，其次是材料行业占38.53%。由于澳大利亚资源产品丰富，如原油和黄金。因此只要商品资源需求较为旺盛，澳大利亚经济稳健就直接推进澳大利亚股指上涨。因此，这个板块对整个澳大利亚指数的表现起着巨大作用。澳洲300指数中的原材料/能源，金融服务和地产分别占16％，37％和9％，总计为62％。因此澳洲股市并不一定反映其经济现状。另外谷物，牛肉，渔业等，这类行业在整个指数中占有率非常低，农业突出性几乎显示不出来。平均而言，澳大利亚股票收益率约为4.5％，而全球股票的收益率为2.5％。澳大利亚股市实际已经上涨到了上一次金融危机的水平。前期股指疲软很大程度上是投资收益不好的个别行业的牵制，市场将此视为澳洲股市和世界股市的一场押注。由于大宗商品下跌而非上涨，并且全球科技股跑赢大市，澳大利亚股指相对于全球股市表现呈现下滑，面对全球资产布局下，澳洲市场机会成本偏向损失。目前全球商品上涨行情使刺激澳指的基础与动力，叠加疫情比较有利以及国际经贸关系转变的偏美变数，澳指上涨综合外围因素是侧重与刺激重点。
结构转换和投资价值的日股心存侥幸。日经股指近期上涨至28756.86点，这是1990年8月3日以来的最高收盘点位。主要是伴随美国新总统就位，纽约股市三大股指全面上扬，东京股市两大股指当天小幅高开。从板块来看，东京证券交易所主板市场33个行业板块多数上涨，服务业、信息通信、金属制品等板块涨幅靠前；其他制品、银行业、电力燃气等板块下跌。日经指数主要包含制造业、建筑业、运输业、电力和煤气业、仓储业、水产业、矿业、不动产业、金融业及服务业等行业，其覆盖面极广，而各行业又选择最有代表性公司发行股票；同时不仅代表公司和组成成份随着情况变化而变化，而且总量也在不断增加，目前已从225种扩增为500种。因此，该指数被看作日本最有影响和代表性的股价指数，通过它可以了解日本的股市行情变化和经济景气变动状况。尤其是日本作为全球最大债权国，无论外汇储备或国家资本实力，日本已经从出口主导国家形态提升为投资为主的新型国家。作为经济晴雨表的股指并不能如同美国反映经济基本面，反之或将特别显示投资收益率为特征的日本模式是值得关注的。
经济乏力与结构扭曲的欧股投机渲染。欧洲泛欧斯托克600指数一直表现比较淡定，相对稳定，多数板块收于积极区域。其中英国富时100指数收盘基本持平，法国CAC 40指数和德国DAX指数均收高。尤其英国脱欧使得英国和欧盟可能就如何进入彼此市场达成协议，同时对英国将利用其退欧来吸引全球企业的担忧不谈。欧洲股指表现最好的板块是化学品，这是相对最好的行业。由于欧洲股市比较复杂，目前欧盟各国、欧元区国家以及英国独立性呈现三方既关联又松散局面，股指反映依然以国别个性为主不变。其中德国股指一支独大，英国股指居中稳健、法国股指不良脆弱、意大利股指坚守利好、其它国家好坏参半。因为欧洲主要发达国家经济特性有别，股市板块与走向有所差异。
新兴市场与发展国家的股指间歇利用。2020年新兴市场股指经历了洗礼，股指表现随从与分化两面性突出。2020年主要发达经济体的央行通过降息和扩表的方式实施了货币宽松政策，主要央行将在很长一段时间内维持极度宽松的货币政策立场，主要发达经济体的政策利率未来几年将维持在当前低位。2021年开启之后伴随全球经济开启新周期，复苏年的预期较强烈，风险类资产、股权类资产的战略性投资备受青睐。全球资金流入亚太区趋势明显，预计2021年新兴市场股票表现预计将超过美股。而发达市场非美股和新兴市场股票预计也将超过美股，但未来5年将与美股持平或落后于美股，且波动性通常更大。年初以来MSCI刷新纪录，最高触及1407点，突破了2007年11月1日所创的历史新高，并收复了2008年国际金融危机以来的所有跌幅。新兴市场股市估值较低是对投资者形成吸引力的侧重。目前MSCI新兴市场指数的预期市盈率为15.8倍，虽然高于过去15年11.2倍的均值，但仍比全球指数的估值低近20%，这令新兴市场股市相对更有吸引力。目前国际投资大家，如桥水、高盛等多家全球知名资管公司押注亚洲股市，对中国股市和亚洲新兴市场表示看好。
2007年以来MSCI新兴市场指数走势
越南股指与东南亚股的非理恐慌爆发。年初以来越南股指创20年最大单日跌幅，东南亚股市标杆受到重创。由于越南经济企稳吸引大量资金流向股市，2020年越南股指日均交易额同比增长51.5%；伴随疫情防控有效及经济企稳复苏，越南股市大涨15%，这不仅是东南亚地区表现最好的市场之一，也是新新兴市场股指的代表作。尤其2021年1月上半年加速上涨之后，越南基准股指VN30指数盘中一度重挫超6%，其表现是20年来最大跌幅，恐慌性抛盘一度令市场暂停交易20分钟。然而，越南股市整体强劲反映了投资者对该国经济前景的坚定信心。自去年2月疫情爆发之后，越南迅速作出了反应，而且实施的许多措施都比其它东南亚国家早得多。因此2020年第三季度和第四季度越南经济分别达2.69%和4.48%。最新数据显示，2020年越南GDP增长达2.91%为东南亚地区唯一实现经济正增长的国家。作为经济发动机，越南贸易复苏进程逐步加快。去年12月该国进口（+23.1%）和出口（+17.8%）均实现两位数增长。越南一直大力发展资本市场的意图明确，目前越南股市总市值达到4650万亿越南盾（约合1.4万亿人民币），占GDP的84.3%。数据显示，2020年涌入越南股市的资本额激增20%，达到183.6万亿越南盾（约合620亿人民币），日均交易额为7.05万亿越南盾（约合22亿人民币），同比增长51.5%。上涨之后修复行情乃极端投机性是越南和东南亚股市风险教训，未来发展审慎将是主要特点与可能。
我国A股走势个性与北上资金减少现象。2021年我国A股随从全球，尤其美股涨势清晰，但区间涨幅远远不及外部市场，与美国股指差异较大。近期数据显示，目前美股总规模为50.8万亿美元，占GDP比重的242%；而我国股指总规模为13万亿美元，占GDP比重约87%。股市本身对标实体的效果与表现已经明晰股指走势的依托与动力。目前我国股市发展更侧重机制与制度建设，进而股指稳定状态与改革宗旨与原则吻合，加之经济见好、长期稳定更是促进股市稳健发展和长足进展的基础与保障。当前我国股指保持自由节奏与定律相当明显，不疯涨、也不狂跌，这对稳定市场和保持改革而言至关重要。而全球股指异常性较为突出，毕竟疫情导致的非常环境是干扰股市正常化的侧重。然而，我国股市发展不足依然是未来改革的重点，加强制度建设是股指潜力的关键。数据显示，2020年全年我国股市北向资金净流入近2000亿元，明显低于2019年和2018年的3517亿元和2942亿元水平。实际上，我国股市优势在于稳健，侧重制度建设，后发之力存在积淀与累积的长远功力。我国A股上涨一段时间，但是从估值、复苏的周期来看，此轮上涨远未到来也未结束。
年初以来的股指上涨，其背后要素与逻辑千差万别，但历史会有相似之处，市场波动率自然或周期因素必然会产生类似1999-2000年同样场景，未来或市场随时可能回调10%至15%，甚至20-30%牛熊之间继续。而目前由于疫情或经济差异、政策分歧、竞争尖锐、政治博弈甚至风险险恶，国际市场投机主导已经十分明显，由此必然产生估值恐慌症，预示股市迅速、短暂回调的潜在可能将随时再演绎重复，但主观与客观、主动与被动依然具有明显差异与分化，利益竞争不变国家战略优势与优良的基础与势力，竞争力主导和受益是全球化特定时期的特殊因果逻辑与设计，国际竞争依然看内因、内在、内部国情、国力、国度之威之力之为。因此，资本市场更需要的是长期价值投资，非短期价格投机。挣钱一时和挣钱长久门道是市场繁荣乃收益之根本，国家资质、水平、能力与标准是基础。
