最近有一个观点非常令人困扰：A股将随着经济探底回升，上市公司的盈利已经探底，基本面的改善，将有望催化更大的行情。
什么是盈利底？
这个说法令人真摸不着头脑，我们的经济长期以来稳步向上，一年比一年更高，何来“底”的说法？
从上市公司整体盈利维度看，多年以来，即使偶尔出现负增长的季度，总的利润增速也是长期为正的，盈利增速的底部与顶部的差距并不明显。
对于投资者来说，经济企稳而确认的盈利底，真的会推动股市继续大涨吗？
一、A股是盈利驱动的市场吗？
先来看整理的历史图表，反应了A股市场从过去到现在，上涨规律与公司盈利的变化。
有几个特征是比较明显的：
1.黄柱大多数时候都比灰色柱要大
长期来看，A股的盈利波动是不大的，但估值波动特别大。
如果以上市公司的EPS来进行投资决策，那么赚的钱一定不会太多。因为大部分的机会往往来自于估值变动，高抛低吸，而非公司的盈利增长。
过去A股涌现过的许多知名股神，基本都不是单纯以EPS为买卖标准，再优秀的价值投资者，在A股中也会根据估值的高低来进行波段操作才能获得高回报。
2.盈利与走势相关性较弱
盈利的上升，即基本面的改善，既会发生在股价上升阶段，又会发生在股价下行阶段，也有可能EPS上升，A股不动。
例如在07-08年，A股盈利继续上升，但是在这个时候，却发生了连续的下跌，以后视镜思维去解释，可以是因为A股之后发生了盈利的大幅下滑。
这时的盈利是一个滞后指标。
但在16-18年，A股盈利下滑，大市进行了同向下滑，随后由于盈利上升，大市又开始同向大涨。
这时的盈利是一个同步指标。
而在14-16年，A股盈利上升一段时间后，大盘才开始上升，并且在盈利幅度下滑至见底后，A股才开始见底下跌。
这时的盈利是一个先行指标。
所以盈利，有时是先行指标，有时是同步指标，有时又是滞后指标。
正如有人说：一只股票明天的股价可能会上涨，也可能会下跌。
这是一定正确的话，也是废话。如果三者都有可能，那这个盈利底，跟正确的废话又有什么分别呢？
如今上市公司的盈利正准备回升，而估值已经大幅上升，那么对此时的A股来说，盈利是一个同步指标，抑或是一个滞后指标呢？(先行指标的可能性已经排除)
一个指标模棱两可，那就是一个没有用的指标。
二、比盈利底更重要的是长期盈利能力
创业板就是盈利底的最佳例子。
由于商誉暴雷，创业板的盈利将在18年年报出现历史低估，往后的利润绝不会比这个数字更低。因此2019年创业板盈利增速增长几乎没有任何悬念。
所以，创业板是这轮牛市最先启动的，也是涨幅最大的，它的盈利底最早确认。
但反转后的创业板，就乌鸡变凤凰，从此抛下历史包袱，重新成为一个好学生了吗？
来看看创业板一季度的利润预估，排除温氏后的中位业绩增长是-6%。相比18年报的-50%是有改善，但是衰退得慢一点，就可以满足投资者了吗？
要知道，19年Q1，可没有商誉暴雷效应。
创业板所谓的盈利底，只是一个短期的波动，长期来说公司的盈利能力还是很弱，没有改变。
以一季报业绩算(排除温氏)，目前创业板有近56倍估值，这个盈利底，与其是继续大涨的信号，倒不如是一个利好出货的信号。
因此，最近的创业板全面弱于其他指数，原因还是估值已上来了, 但是盈利能力没有改善，跟不上。
盈利底这个概念应该取决于公司的素质。只有那些长期利润表现出色的公司，突然在某个季度发生盈利非经常性的滑坡，才能算得上会出现盈利底，因为这个公司的盈利能力很强，迟早会回到正增长轨道。
而差公司盈利恢复后的水平依然非常难看，这种时候，差公司的盈利底，只能当做周期股底部反转的逻辑去进行短线投资，而且盈利底一旦确认，也应该马上退出
长期没增长也都是毫无意义的。
三、去年真的发生了盈利下滑了吗？
还有一点非常关键：18年到现在以来，经济的下滑并不明显。
经济触底反弹似乎是个伪命题，沪深300的盈利下滑，只维持了一个季度，相比过去的几次上市公司盈利都出现过-10%以上的季度同比下滑，这次下滑幅度在历史中不值一提。
再看看估值与盈利的相对关系，可以发现，去年至今，其实盈利毫无波动，只是估值大幅下跌后，又通过估值回升涨回来。
自己吓自己？为什么去年表现出了那样的惊慌呢？
也许是陌生的宏观利空虚拟了一个不存在的盈利下滑预期。
贸易战的出现干扰了投资者的判断，造成了这两个季度股市在盈利不变条件下，估值巨大波动。
大家从来没有遇到过贸易战，面对新危机非常恐慌，加上18年年初估值虚高，正常情况下需要调整，
于是大家看着下跌的股价，再联想到贸易战，一时之间都做好了最坏的打算：股市崩盘，房市泡沫，经济收缩，失业潮。自然许多上市公司业绩估计都得大幅下滑。
再加上去年的出口数据，社融、社会消费额，工业增加值数据差了点，加剧了大家对宏观经济的担忧。
但一看GDP，6.8降到6.4%，幅度0.4%的崩盘。
去采访一下许多群众，被贸易战影响的程度，也远不如网上说的那么夸张。
去年的下跌，导火索是由于17年估值过高后的回调，但跌10-20%之后，也基本回到了合理空间。贸易战的出现彻底放大了恐惧，大幅加剧了下跌。
多数人都没有对宏观经济数据的判断能力，不知道宏观数据应该结合长期来分析，被单季度数据迷惑了，所以在陌生的利空下，虚拟了一个盈利大幅下滑的预期，并据此看空了市场。
以倒后镜思维看看18年：GDP顶多是从6.5%跌到6%，如果只下滑0.5%，那些优秀的上市公司，业绩又会差多少呢？
过于关注宏观与盈利这种常人难以把握的数字，很容易会忽视许多公司自身的长期价值。
四、结语
目前的经济数据，各项宏观数据，基本面盈利数据有转好的趋势。但对投资者而言，盈利见底回升，有时是牛市信号，有时是见顶信号。总体来说，这个指标没有意义。
宏观经济的运行，股市整体盈利状况，对于一知半解的人来说，不全面地分析这些数据，都是投资决策中的噪声。
巴菲特就经常说：没必要过度关注宏观经济，好好分析具体公司的基本面和商业模式，要相信国运。
美国的国运是足够好，但在国运不好的地方，把宏观经济分析好，就能获得高人一等的回报吗？
反正巴菲特买股票的时候，他也不知道未来国运好不好，他只是这样想，假设未来情况达到最坏情况，那大家一起玩完，买不买股票，是否持有现金，都没有用。相反，如果没有往坏情况发展，那么现在买入的优质公司的股权，就一定能带来巨大的回报。
专注于细节，聚焦于具体公司的商业模式与经营状况，以及当下的业绩与估值，忽略那些大而广泛的噪声，才是取得长期投资回报的关键。
