美联储加息前瞻：加息箭在弦上 重头戏是“点阵图”

  美联储本周面临的巨大挑战是，在形势远非理想之际，开始撤销其对经济的大规模援助。

  在乌克兰发生地缘政治危机、经济起步缓慢、股市陷入动荡之际，外界普遍预计美联储将在周三（3月16日）结束为期两天的会议后开始加息。

  这三个因素构成了一个艰巨的挑战，但在周二召开的会议上，不断飙升的通胀将是美联储最关注的问题。

  “经济前景支持美联储目前的计划，即在3月上调联邦基金利率，并在夏季开始缩减资产负债表，”摩根大通基金首席全球策略师David Kelly写道。“然而，（存在）若干不确定性领域，这应使他们在收紧货币政策时更加谨慎一些。”

  不过，美国联邦公开市场委员会（FOMC）的会议将关注的不仅仅是一次单独的加息。美联储还将调整经济前景，对未来利率走势的预测，可能还会讨论美联储何时可以开始减持债券组合。

  以下是根据华尔街对美联储行动预期的主流观点：

  利率上调

  市场认为，美联储毫无疑问将在此次会议上上调25个基点。由于央行通常不喜欢让市场感到意外，这几乎肯定会发生。

  然而，很难说委员会将从那里走向何方。成员们将通过“点阵图”更新他们的预测，表示他们认为今年、未来两年和更长的时间内利率将走向哪里。

  “‘25’是一个既定的数字。最重要的是之后会发生什么，”道富环球顾问首席经济学家Simona Mocuta表示。“从现在到年底会发生很多事情。不确定性非常高。这种权衡已经严重恶化。”

  目前的定价水平相当于今年总共7次加息。Mocuta认为，这样的速度过于激进。然而，对于如果目前处于上世纪80年代初以来最高水平的通胀继续推高，联邦公开市场委员会是否会在5月份加息25个基点还是50个基点，交易员们的看法各不相同。

  从市场的角度来看，关键的评估将是此次加息是“鸽派”（预示着未来的道路较为谨慎），还是“鹰派”，即官员们表示，他们决心继续加息以抗击通胀，即使对经济增长有一些不利影响。

  “我们认为，有关加息的信息至少必须有些强硬。真正的问题是，美联储的鹰派立场是谨慎的还是激进的，会议是否会带来意外。”“我们认为，美联储将谨慎采取强硬态度，避免出现任何可能增加不确定性和波动性的意外情况。”

  无论结果如何，从点阵图上看，美联储将对3个月前的上次更新进行大幅修正。在上次更新中，美联储成员预计今年加息3次，未来两年再加息约6次。长期利率（即最终利率）也可能从2.5%的预测中得到提振。

  经济和通货膨胀前景

  点阵图是经济预测摘要（SEP）的一部分，SEP是一个季度更新的表格，其中还包括对失业率、国内生产总值（GDP）和通胀的粗略估计。

  去年12月，该委员会根据核心个人消费支出价格指数（PCE）得出的通胀预期中值显示，2022年的通胀率为2.7%。这个数字显然大大低估了通货膨胀的轨迹，2月份的核心个人消费支出比去年同期上升了5.2%。

  华尔街经济学家预计，新的通胀预期将把全年通胀预期调高至4%左右，不过预计未来几年的涨幅将与去年12月分别为2.3%和2.1%的预期相差不大。

  经济学家们还预计，今年的GDP前景也将有所调整，乌克兰战争、爆炸性的通货膨胀和金融状况收紧可能会放缓今年的经济增长。12月的SEP指出今年的GDP增长为4%；高盛最近将其全年预期下调至仅2.9%。亚特兰大联储的GDPNow数据显示，第一季度GDP增长率仅为0.5%。

  “这场战争已将美联储的地缘政治风险指数推高至伊拉克战争以来的最高水平，”高盛分析师David Mericle在周末的报告中称。“它已经推高了食品和能源价格，还可能造成新的供应链中断。”

  美联储去年12月份对今年失业率的预测为3.5%，考虑到2月份的失业率为3.8%，这一预测可能会稍低一些。

  资产负债表

  除了利率、通胀和经济成长等问题外，美联储预计还将讨论何时开始削减其近9万亿美元资产负债表上的债券持有量。可以肯定的是，预计美联储本周不会在这个问题上采取任何坚定行动。

  债券购买计划，有时也被称为量化宽松，将于本月结束最后一轮165亿美元的抵押贷款支持证券购买。在此结束后，联邦公开市场委员会将开始制定其允许减持的方式，这一计划有时反过来被称为量化紧缩。

  “可能会讨论削减资产负债表，但不确定性增加，令我们认为将在5月或6月公布正式的正常化原则，”花旗的Hollenhorst表示。

  多数华尔街人士估计，美联储将允许每月发行约1000亿美元的债券所得，而不是像目前这样再投资于新债券。这一过程预计将于今年夏天开始，美联储主席鲍威尔可能会被要求在会后的新闻发布会上发表讲话。

  鲍威尔与媒体的问答有时比实际的会后声明更能影响市场。道富银行分析师Mocuta表示，考虑到美联储政策的滞后，一般认为是六个月到一年，鲍威尔应更多地关注未来，而不是现在。

  “问题依然存在，到2023年中期，你会在哪里？”她说。“通胀如何，到那时经济增长将如何？这就是为什么我认为美联储应该更加鸽派，应该传达这一点。”