欧央行结束量宽7月启动加息 美联储9月是否会放缓加息？

  在刚刚结束的6月货币政策会议上，欧央行宣布开始渐进但持续的加息路径，预计将于7月份将利率提高25个基点，并在9月再次加息，同时自7月1日起结束资产购买计划下的净购买。

  在高通胀局势下，全球多家央行已经开启货币紧缩的步伐。美联储今年已经加息两次，目前市场对于美联储6月和7月各加息50个基点的预期较为确定，但对9月的加息预期则存在一定分歧，有分析认为9月美联储放缓加息的可能性不小，也有观点认为三季度美联储很难“松手”。

  7月加息将是欧央行自2011年来的首次加息

  预计将于三季度退出负利率

  欧央行已经实施了长达8年的负利率，其货币政策正常化已经酝酿多时，终于在本次会议上确定具体路径。

  根据欧央行公布的最新政策决议，管理委员会将在7月的会议上将关键利率上调25个基点；预计将在9月再次提高关键利率，如果中期通胀前景持续或恶化，在9月的会议上更大的增量将是合适的。欧央行管理委员会预计，在9月份之后“逐步但持续的”进一步加息将是合适的。

  7月份的加息将是欧央行自2011年来的首次加息，这也意味着其即将退出维持多年的负利率水平。当前，欧洲央行的存款机制利率维持在-0.5%的负值区间，若7月和9月的两次加息落地，预计欧央行将至少加息50个基点，并在今年三季度退出负利率。

  与此同时，欧央行管理委员会决定自今年7月1日起终止资产购买计划()下的净资产购买。预计在上调利率之后的一段时间内，欧央行将继续对在下购买的到期证券的本金进行全额再投资。关于紧急抗疫购债计划，欧央行将会依据该计划购买的到期证券的本金再投资至少到2024年底。

  欧央行一再强调，货币政策的调整速度将取决于新的通胀数据以及对中期通胀发展的评估。在货币政策正常化的整个过程中，欧央行将保持货币政策的可选择性、数据依赖性、渐进性和灵活性。

  在欧央行公布决议后，欧股6月9日收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.71%，法国CAC40指数跌1.4%，英国富时100指数跌1.54%。10日，欧股延续跌势，三大指数集体低开。

  高通胀成为全球央行共同挑战

  下半年海外货币或集体紧缩

  目前高通胀是欧央行面临的最大挑战。欧盟统计局数据显示，5月欧元区通胀率同比增长8.1%，再创历史新高。

  本次欧央行调高了对通胀率的预测，预计通胀将在一段时间内保持高位，预计2022年通胀率为6.8%，2023年回落至3.5%，2024年进一步回落至2.1%。欧央行表示，5月份欧元区通胀再次大幅上升，主要是由于能源和食品价格的飙升，其预计随后能源成本放缓、与疫情有关的供应中断缓解以及货币政策正常化将导致通胀下降。

  在对经济的预测方面，欧央行预计欧元区2022年实际GDP增长率为2.8%，2023年、2024年增长率均为2.1%，与3月份的预测相比，2022年和2023年的预测大幅下调，而2024年的预测则被上调。

  中金公司分析师刘政宁等指出，去年美联储因为低估通胀，货币政策错过了退出宽松的最佳窗口期，这不仅令其公信力受损，也增加了使美国经济“软着陆”的难度，加大了金融市场波动。尽管欧元区的情况与美国不同，但面对不断上升的通胀压力，欧央行似乎希望尽早动手压制通胀，以避免重蹈美联储的覆辙。如果欧央行必须要在经济增长与通胀之间“二选一”，那么还是应该会选择抑制通胀，因为20世纪70年代的经验表明，一旦通胀失控，经济增长也不可能有好的表现。

  通胀高企是目前欧美许多经济体面临的问题，多家央行开启了货币紧缩的步伐。美联储已经于今年3月、5月连续加息，并从今年6月开始缩表。英国央行自去年12月至今年5月已连续四次加息。加拿大、澳大利亚央行也在6月刚刚宣布再次加息。

  刘政宁等指出，供应链瓶颈和俄乌冲突带来的通胀压力，加上美联储加息的外溢风险，使得越来越多的央行开始加入“加息的队伍”。对于这些央行而言，在其国家的经济仍有韧性之时尽早打压通胀，似乎是更为明智的选择。然而，这种“紧缩共振”可能使全球金融条件同步收紧，全球经济下行压力增加，宏观经济金融波动加剧。因此，下半年海外货币集体紧缩是一个不可忽视的风险。

  美联储6、7月大概率将连续加息50个基点

  9月会放缓加息吗？

  美联储6月议息会议将于当地时间14日-15日召开，除了本次会议的利率决议之外，市场也在等待本次会议透露的美联储对下半年加息路径的规划。

  目前市场对于美联储6月和7月各加息50个基点的预期较为确定，但对于9月、11月、12月的加息预期则较为分散，近一个月来9月份加息50个基点的预期有所抬升。芝商所(CME)FedWatch工具显示，目前市场预计美联储6月加息50个基点至1.25%-1.50%区间的概率高达97.5%，7月进一步加息50个基点至1.75-2.00%区间的概率为80.9%。9月美联储继续加息50个基点的预期为63.5%，一个月前市场对于9月份加息25个基点和50个基点的预期基本相当，现在加息50个基点成为相对主导的预期。

  美联储9月放缓加息的可能性有多大？平安证券分析师钟正生等认为，未来一段时间美联储或希望尽量避免释放放缓加息的信号，以使美债利率水平及金融市场条件保持在相对紧缩的水平。然而，考虑到下半年美国通胀压力趋缓、经济下行风险上升，尤其经济预期已经十分悲观，美联储未来势必需要进一步平衡通胀与经济增长的关系。综合判断，美联储9月放缓加息的可能性不小，下半年市场交易主线将由“通胀和紧缩恐慌”转移至“衰退恐慌”。

  兴业证券分析师王涵指出，美国通胀压力仍大，美联储货币政策决策当前仍然行驶在抗通胀的“单行道”，而三季度美联储或将到达选择的“十字路口”。如果需求下行的速度快于供给的修复，不排除美联储为了实现经济的软着陆而转入宽松的可能性。

  中金公司分析师刘刚等则认为，受制于高通胀的约束，美联储短期需尽快完成基准利率超过中性利率的任务，这意味着今年三季度美联储很难“松手”，不过四季度后不排除逐步降速的可能性。其预计，三季度美股市场震荡偏弱，美元和美债保持强势；四季度，如果美联储紧缩降速，或成为预期改变的第一个契机，若再辅以美国通胀降温和中国稳增长发力，可能会促使美债利率和美元共同走弱，美股也有望逐步缓和。