美联储12月会议纪要：通胀预期有上行风险 经济预期有下行风险 2023年可能某个时候衰退

  1月5日凌晨美联储公布了12月14日至15日的会议纪要，外汇市场几乎没有采取任何行动。尽管美国短期利率期货下跌，但美元几乎未受此消息影响。

  纪要显示，美联储官员上个月重申了他们降低通胀的决心，并向投资者发出了异常直截了当的警告，告诫不要低估他们在一段时间内保持高利率的意愿。与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的，没有与会者预期2023年降息是合适的。

  美联储在12月FOMC会议上加息50个基点，在连续四次大幅上调75个基点后放缓加息步伐。与会者注意到，减缓加息步伐将使美联储能够评估通胀和就业方面的进展。同时，官员们还发布了新的预测，显示出鹰派倾向，预计2023年的加息次数将超过投资者的预期，美联储官方预测今年不会降息。但在12月会议开始前，市场正在消化2023年下半年降息。纪要的基调表明，这破坏了美联储降低价格压力的努力，令官员们沮丧。他们指出：

  “金融状况的无端宽松，尤其是如果公众对委员会的反应职能存在误解，将使委员会恢复价格稳定的努力复杂化”。

  会议纪要显示，美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素。与会者一致认为，美联储过去一年在转向足够限制性的货币政策立场方面取得了“重大进展”。官员们对10月和11月通胀下降表示欢迎，但一致认为，需要有“更多实质性的证据”显示通胀取得了进展，才能对通胀持续下行抱有信心。与会者指出，核心商品价格在10月和11月的CPI数据中有所下降，这与供应瓶颈缓解的情况相符。一些与会者还指出，按照某些衡量标准，企业的利润率仍然较高，可能需要总需求继续放缓，以减轻通胀的上行压力。

  多位与会者强调，重要的是要传达加息放缓的信息，而不是表明实现价格稳定目标的决心减弱，或者判断通胀已经处于持续下行道路上。官员们打算冒着失业率上升和增长放缓的风险，将通胀率降至2%的目标水平。纪要还突显出美联储的利率预测“明显高于”市场对政策路径的预期，几位官员认为这应该突显出FOMC将通胀率降至2%目标的决心。

  几位与会者表示，通胀保持远高于2%的时间越长，长期通胀预期失控的风险就越大。如果这种情况成为现实，将使降低通胀的成本大大增加。鉴于通胀持续处于高水平且令人无法接受，多位与会者指出，历史经验表明切勿过早放松货币政策。

  许多与会者强调需要继续平衡两种风险。一个风险是限制性不够强的货币政策可能导致通胀高于目标的时间超过预期，导致通胀预期不稳定，并侵蚀家庭的购买力，尤其是那些已经入不敷出的家庭。另一个风险是，收紧的滞后累积效应最终可能会使货币政策的限制性超出将通胀降至2%所需的程度，并导致经济活动不必要的减少，可能会给最脆弱的群体带来最大的负担。与会者普遍表示，通胀前景的上行风险仍是决定政策前景的关键因素。多数美联储官员强调了政策灵活性的必要性。

  与会者指出，劳动力市场仍然非常紧张，失业率接近历史最低水平，薪资增长强劲，职位空缺数量高企，名义工资增长加快。几位与会者认为，有初步迹象表明劳动力市场失衡状况有所改善，包括2022年下半年职位空缺数量和离职人数减少，以及地区受访者报告称，其看到有更多合格的求职者申请空缺职位。一些与会者指出，尽管近几个月来就业增长有所放缓，但仍保持强劲。

  多位与会者认为，经济活动前景的风险倾向于下行。这些风险的来源包括：更持久的通胀可能导致政策更具限制性；在增长低迷的环境下，意外的负面冲击可能使经济陷入衰退；家庭和企业对前景的担忧可能会抑制支出，从而降低总产出。与会者认为，经济活动远低于趋势增长水平的态势可能延续到2023年，某个时间衰退的可能性是基线预测的合理替代。

  纪要公布后，与美联储政策利率挂钩的期货交易员继续押注美联储将在未来几个月累计加息50个基点，然后在接近5%的水平暂停加息。金融期货定价继续显示投资者押注美联储将在2023年底前开始降息。

  行情方面，纪要公布后，美股盘中回吐涨幅，而美联储对政策敏感的两年期美国国债收益率上涨，美元继续走低。华盛顿LH Meyer的经济学家Derek Tang说：

  “他们还没有看到通货膨胀隧道尽头的曙光。他们对‘毫无根据’的金融宽松政策非常警惕，以至于2月份的加息规模应该会倾向于保持在50个基点。”

  “美联储通讯社”Nick Timiraos评论这份美联储会议纪要称：

  “FOMC的会议纪要几乎没有讨论官员们希望在2月份的会议上加息多少，但官员们确实表达了他们的担忧，即‘毫无根据的金融环境宽松’可能会使他们抗击通胀的斗争‘复杂化’。”

  金融博客零对冲总结称，这次的会议纪要是自2022年5月以来最鹰派的。自上次FOMC声明以来，市场对美联储利率走势的预期已明显转变为鹰派。