别报太高期望！欧洲央行率先降息≠启动“宽松周期”

  随着欧洲央行有望于本周率先启动降息周期，市场开始关注该央行接下来的宽松政策。然而，近期强劲的经济数据和欧洲央行的鹰派言论，正促使一些分析师和投资者动摇他们对今年降息的预期。

  尽管大多数经济学家仍预计，在本周的首次降息后，欧洲央行将会按季度下调利率，但一些人认为，粘性通胀、快速的工资增长和(4.85, 0.00, 0.00%)意外强劲的欧元区产出将限制货币宽松。

  交易员也减少了对宽松政策的押注，执行委员会成员Isabel Schnabel和德国央行行长Joachim Nagel似乎不再认为7月会继续降息，与此同时，奥地利央行行长Robert Holzmann表示，2024年两次降息可能就足够了。

  谨慎的官员担心，连续多次会议降低借贷成本可能会促使市场将这一速度作为基准。并且，在预期美联储可能会在一段时间内暂时维持利率不变的情况下，他们也可能比其他一些同事更不相信欧洲央行的政策会真正脱离美联储。

  Scope Ratings经济学家Dennis Shen表示：“自去年以来，我们对今年仅三次降息25个基点的预期一直相对强硬，但这些预期的风险显然仍然是降息幅度较小，而不是更多。欧洲央行有理由希望避免在最后一英里过于激进地降息的错误。”

  最新的经济报告提供了谨慎的理由。政策制定者原本希望欧元区薪资的一项关键指标显示通胀终于得到了控制，但却未能得到缓和，这表明价格压力，尤其是服务业的价格压力，可能需要更长的时间才能缓解。事实上，上个月通胀率从4月份的2.4%上升到2.6%，超过了分析师预期。

  与此同时，在经历了2024年下半年的温和衰退后，欧元区20国经济的反弹幅度超出预期，劳动力市场保持弹性，失业率最近创下历史新低，企业调查甚至显示出苦苦挣扎的制造商出现了复苏迹象。

  虽然，没有人认为政策制定者会因此选择放弃在6月降息，此次降息将使存款利率从9个月前创纪录的4%下调。未来几个月，消费者价格涨幅的整体回落也应该会持续。

  但在4月对今年三次降息进行定价后，市场现在已经排除了7月降息的可能性，只认为9月降息的可能性为60%。

  根据最近的一项调查，丹斯克银行的Piet Christiansen和马德里经纪公司Intermoney的经济学家Mariano Valderrama等人认为，最晚要到12月才会出现第二次降息。

  Valderrama表示：“我们对9月份的情况持怀疑态度。”他指的是就业市场、工资和经济加速扩张。更重要的是，“今年财政政策的限制性不会减少很多”。

  巴伐利亚州立银行的Gebhard Stadler等其他人则预计，在两次降息之后，今年最后一个月将暂停降息。

  他表示：“鉴于薪资持续强劲增长和利润率健康的趋势，核心通胀将比欧洲央行迄今估计的更为顽固。此外，由于美国大选，贸易政策和欧元兑美元汇率也存在很大的不确定性。”

  目前，美联储已经发出信号，称美国利率可能必须在更长时间内保持高位，以确保通胀率恢复到2%，这引发了人们对欧洲央行能够保持政策独立性的质疑。欧洲央行行长拉加德及其同事虽然都同意提前（美联储）采取行动，但强调他们并不急于降低借贷成本。

  欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示，在2024年全年，政策都将保持限制性，并承诺将从数据中获取线索。尽管坚持根据逐次会议作出决定的方式，但一些官员还是提供了一些相当鹰派的建议。

  Schnabel认为，对过早放松政策的担忧反对在7月再次降息，而Nagel则表示，“如果”欧洲央行在6月采取行动，“可能要等到9月”才能再次降息。Holzmann强调，他“准备支持一次降息”，但如果再次降息是不合理的，他就不会支持。

  荷兰国际(18.03, 0.14, 0.78%)集团宏观主管Carsten Brzeski表示：“过去，首次降息之后总是会进一步降息，以支持经济增长和/或应对危机。然而，这一次，这两种情况都没有（出现）。因此，欧洲央行很有可能被迫从（降息）‘一次还不够’转变为‘一次就完成’的立场。”