2021-06-02 16:41:17
01. 降温开始
中国人民银行宣布6月15日起，将金融机构外汇存款准备金率由5%上调到7%。
央行上调外汇存款准备金率，选择在这个时候调整，有何用意呢？
过去一段时间内，即使美联储继续开启超宽松的货币模式，但并未影响中国央行的货币独立性表现。
在央行货币持续稳健，且维持相对独立性的状态下。
实际上反映出中国资产的投资吸引力在不断提升，加速了不少外资资金的流入力度。
以此来看，用意明显，降温。
从直接影响来看，或意在打击投机资本，减缓人民币单边升值的速度。
热钱本身具有一定的投机性质，当它们看到套利机会的时候，就会迅速流入。
当市场炒作到一定的高度，且逐渐脱离了基本面价值的时候，聪明的热钱也会找准时机外逃。
随着热钱规模的持续增加，它的集中外逃会对金融市场稳定性构成不少的冲击影响。
很显然，如果在这个时候不采取适当的行动，可能会助长了部分投机资本的气焰。
并影响到金融市场的持续稳定性。
在“防风险，守底线”的背景环境下，人民币汇率升值过快或者贬值过快，都不是健康的市场现象。
何况，人民币汇率的持续升值，会刺激人民币资产持续走强。
同时也会影响到出口，进而影响到社会就业等问题。
所以，从全局发展的角度出发，此时采取适当的措施降降温，给背后的投机资本泼一盆冷水。
02. 积极影响
此外，央行采取措施还具有一定积极意义。
经过此次出手之后，实际上将会强化人民币双向波动的运行格局。
短时间内可能会逐渐减缓人民币单边快速升值的速度。
从中长期的角度出发，人民币汇率仍然存在升值空间。
适当采取必要措施进行降温也是预期之内的事情。
从短期角度来看，人民币资产可能会有所降温。
汇率波动可能会是股票价格走向的导火索，但并非影响股价走向的根本原因。
真正影响股票投资的长期价值，还是依赖企业自身的基本面与成长能力。
关键的，上调外汇存款准备金率，有助于回收境内美元流动性。
我们需要意识到央行汇率对冲的思路已经今非昔比了。
央行早已退出直接干预外汇的模式，而是更加注重引导市场预期。
比如2011~2012年人民币持续升值，在强制结汇制下，央行不得不从银行手中买入美元，直接干预外汇。
导致外汇占款急剧增加，这一阶段央行的公开市场操作几乎可以忽略不计。
但是，从2014年以来，当人民币面临升值压力的时候，外汇占款却不再膨胀。
央行更多是引导人民币汇率预期，比如引入“逆周期因子”、下调远期售汇风险准备金率等等。
央行不再被动依靠外汇占款，而是主动通过公开市场操作来投放基础货币。
更多依靠银行作为货币创造的中枢。
总的来说，央行的果断出手，从侧面印证了人民币近期升值的节奏已经超过央行能够容忍的范畴。
上调外汇存款准备金率凸显了央行抑制人民币单边升值预期的决心。
我们认为该操作对债市而言并不算利空，反而进一步打开了货币宽松超预期发酵的空间。
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