2024-11-23 20:32:07
市场面临的一个重大问题是，特朗普当选总统的影响在多大程度上在其上任之前就被定价了。
德意志银行（Deutsche Bank）货币研究主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）给出了答案，他的方法和他的结论一样有趣。
萨拉维洛斯所做的是在特朗普的政策组合方面分别设定一个最高限度和最低限度的情景——特别是在财政支出、关税和移民方面。
最大化实施特朗普政策的情景包括1%的财政扩张，对中国征收50%以上的关税，从2026年开始征收10%的普遍关税，并在前六个月抑制移民入境，使其恢复到特朗普第一任总统任期的水平。
“在这种情况下，市场会如何定价呢？美联储的政策利率会在5%或以上，欧洲央行的政策利率则在1%或以下，利差为400个基点。”萨拉维洛斯说。
相比之下，如果一切照旧，即在特朗普政策最小化的情景下，美联储和欧洲央行的政策利率差距将达到100个基点。
目前，市场定价的利差约为200个基点，或者说是最高限度情景的三分之一。
他说，这一比例与其他指标显示的一致，例如盈亏平衡通胀率和美元。“在我们的模型中，美元的避险溢价仅为3%，而第一次贸易战期间最高为10%。底线是，市场对特朗普效应的定价完全没有过度。”
萨拉维洛斯表示，他仍然看好美元，并表示欧元兑美元跌至平价将意味着市场消化了特朗普政策组合最大化程度下的接近50%，“根据明年的情况，可能会有更大的下行空间。”
周五，由于欧元区采购经理人指数数据弱于预期，欧元兑美元日内下跌近0.5%，一度失守1.04关口。
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