2022-12-20 21:58:38
“与其要现在证明ESG投资有没有阿尔法，更重要的是ESG投资加入了更多视角、加入了更多风险的考量，这是一个更加综合的决策过程。”
自ESG（环境、社会、治理）理念进入中国以来，尽管投资市场尚未成熟，但在“双碳”目标的加持之下，已经逐渐成为机构投资的新热土。
中国证券投资基金业协会数据统计，截至今年6月末，公募基金具有绿色可持续ESG投资方向的产品达到了242只，管理总规模超过了4420亿余元。
作为国内ESG投资领域的领头羊，华夏基金于2017年3月签署了联合国责任投资原则组织（PRI），是境内第一家参与PRI的公募基金公司。2020年，华夏基金建立了公司层面的ESG业务委员会，成为国内同行中最早设立公司层面ESG业务委员会的公司。
ESG能否带来阿尔法？传统行业是否具备ESG投资的关注价值？作为国内ESG投资领域的领头羊，华夏基金做了些什么？
日前，全景·卓识对话华夏基金ESG研究主管许欣然，共同探讨ESG的投资价值。
嘉宾介绍：许欣然
现担任华夏基金国际投资部的ESG研究主管，负责公司的责任投资研究和整合工作。许女士获得中国人民大学的经济学学士学位，随后就读于康奈尔大学并获得应用经济与管理硕士学位。当前在华夏基金，ESG团队致力于进行研究框架行业覆盖、公司整体ESG战略整合、上市公司沟通等相关工作，公司已建立起完整的责任投资治理体系和投资研究整合框架。
01
探索中国特色的ESG投资
：在境内的ESG领域，华夏基金可以说是领头羊，早在2020年建立了公司层面的ESG业务委员会。能否先简单介绍一下华夏基金在ESG领域的相关工作？
许欣然：华夏基金是中国证监会批准的首批全国性基金公司之一，从成立以来，我们始终坚持着长期投资理念，这一点其实跟ESG理念也是不谋而合的。因此我们在2017年就成为了首家签署联合国负责任投资原则的公募基金公司，随后我们就开始系统性地将可持续投资考核整合到投资流程中，我大概分几个方面介绍。
首先在ESG投资方面，ESG研究是核心工作。在ESG研究中，我们更着重探索如何进行中国特色的ESG投资，比如，我们搭建了本土的行业ESG研究框架，让国际标准和中国国情更加适配；在产品上，我们也是积极布局ESG策略。
除了发行ESG主题基金外，2020年，我们在欧洲市场发行了全球首只投资中国权益市场的跨境可持续投资产品，这样可以让海外投资人了解并认可中国的ESG投资。
在利益相关方的沟通上，我们不仅帮助中国的上市公司提升可持续发展意识，同时也会跟监管方进行密切交流，帮助推行国内市场中ESG相关政策的发展。
除此之外，我们认为把ESG的数据纳入到日常使用的过程中也是非常重要的。
所以我们现在正在建设公司层面的ESG数据库，将经过遴选的、兼具权威性和可用性的数据整合到公司的数据库中，供所有的投研人员进行使用。
另外我们也在建立一套内部的代理投票数字化平台，这个系统建成后，可以自动从第三方接受一些投票建议和投票信息。那么在确保审慎、专业的审批流程下，可以提升我们在上市公司股东大会中的投票参与率。
：能否再具体介绍一下华夏基金的ESG投资理念？会关注哪些具体的投资指标？
许欣然：总体来说，可持续投资是当前全球经济社会发展的必由之路。因为随着新一轮的科技革命和社会环境的变化，以及各种社会问题出现，以前那种所谓的股东利益最大化的投资理念，已经没有办法适应当下的投资环境。
同时，由于中国目前的社会发展阶段、行业发展情况的不同，我们在中国践行ESG投资需要非常系统、细致地去考量中国的本土实际情况。
因此整体来说，华夏基金是在借鉴国际ESG评级体系的基础之上，再基于中国的行业和公司特点，开发出适用于本土市场的ESG基本面研究框架。
比如从“G”来说，除了大家比较熟知的通用议题，我们还会发掘不同行业的特异性议题，比如我们认为中国的房地产企业，更像是一个金融公司，所以在这其中如何达成一个有效的公司治理是非常重要的。
因此我们会在“G”这一块加入非常多内部开发的指标，来衡量它的各类风险，包括质押风险、利益输送风险和会计治理风险等等。此外，相对于国际通行的框架来说，内部开发指标的加入，可以更好地分辨出同一行业不同上市公司的表现，这样也为我们的个股选择提供更大的借鉴意义。
02
ESG能否创造阿尔法？
：从当前的实践来看，ESG表现能否为投资带来阿尔法？有没有比较典型的案例值得分享？
许欣然：总体来说，由于ESG投资还处于一个比较早期的阶段，所以我个人认为数据的积累时间还比较短。
我看过一些研究，他可能拿5年的数据来做一个回归，然后得到一个“ESG投资产生负收益”的结论，我觉得这样其实是比较武断的，因为首先样本量不充足，其次时间维度也比较短，这样做出来的统计，其实借鉴意义是有限的。
从具体的投资角度来说，我们觉得ESG投资起码是可以分辨出公司质地的。
比如像刚才提到的房地产行业，对于大多数海外的房地产公司，明晟(MSCI)的评级可能集中在BB等级，但其实在个体选股的时候，仅依靠一个等级是比较难分辨出哪个公司的ESG表现更好或者更差。
那么通过加入一些细节指标，我们可以把研究的颗粒度变得更细。假设在一个流动性非常紧的环境内，我们需要把会计治理风险、质押风险更充分地考量进去，尤其是房企这种非常依赖于现金流和流动性的行业。
通过这些细节的指标，我们确实能够在市场调整阶段，更好地规避一些受冲击比较大的公司，所以我觉得这是ESG投资在短期维度中可以有阿尔法的一个地方。
当然，要证明ESG投资长期有阿尔法，需要政策、社会环境和市场参与者慢慢建立共识。
所以整体来说，与其现在要证明ESG投资有没有阿尔法，更重要的是ESG投资加入了更多视角，加入了更多风险的考量，我觉得这是一个更加综合的决策过程。
03
关注传统行业的降本增效曲线
：市场上往往会将ESG与环保、社会责任、碳中和等概念进行强关联，那么ESG投资是否就意味着专注于清洁能源等新兴行业？传统行业如煤炭钢铁、纺织服装等，是否具备 ESG投资的关注价值？
许欣然：自2020年我国宣布了双碳目标后，对新能源相关的行业有一个非常大的推动作用。而这样的投资方式，在海外叫做主题投资，这是一种比较主流的投资方式。
而从传统行业的视角来看，我们可以关注他们未来降本增效的发展曲线。比如有没有投入更多的自动化设备，有没有对标行业内的国际标准。
因为现在无论哪个行业，要继续发展，都需要全球化，那么要做全球化，就离不开建立国际共识，所以相关标准的纳入，可以帮助传统行业进行整体的品控，进行治理方面的提升，这也是ESG改善的策略。因此我们可以选一些具备ESG改善潜力、能够在未来更好掌握可持续发展机遇的公司。
所以我觉得无论是做行业主题投资，还是在传统行业内选出一些具备可持续发展能力的个股，跟ESG理念其实都是非常契合的事情。
04
ESG机会与风险已成为必要考量因素
：华夏基金目前已建立起完整的责任投资治理体系和投资研究整合框架。但是放大从国内来看，国内ESG数据和信息的“基建”情况如何？
许欣然：所谓“巧妇难为无米之炊”，作为投资者来说，首先第一手资料一定是公司自主披露的ESG相关信息。目前沪深两个交易所的上市公司，总体来说披露率还没有到达非常理想的程度。当然，沪深300的披露率会高一些，2022年已有92%的成分公司披露独立ESG报告；但是对于全A来说，披露社会责任报告的比例相对低很多。
在这种情况下，作为投资者，我们是可以利用我们的股东身份，推动上市公司进行更多的披露。
其次，我们在做自己的研究框架时，也会利用自己的一些研究院资源和一些服务资源，去拿到一些更细致的调研数据。这样起码可以在我们的研究范畴里面，去补足一定的数据缺失情况。
此外，我们也会积极跟监管方沟通，来推动内地的上市公司进行ESG披露。比如港交所在2019年年底开始，强制在港交所上市的公司要披露社会责任报告，所以我们在沟通中也会关注这些情况，以此来推动内地的上市公司进行披露。
：对于普通投资者来说，关注ESG投资有怎样的必要性？哪些投资者适合参与ESG投资？参与的方式有哪些？不同的产品会有怎样的特点？
许欣然：首先是关注ESG投资有怎样的必要性，对于环境方面，我们现在正处于能源转型的重大变革节点，新的投资机会都是应运而生的。
另外，对于社会和公司治理方面，我们也发现，近两年政策因素对一家上市公司或一个行业所产生的社会外部性越来越值得重视，一项政策的颁布可能会深刻影响到公司或者行业未来的发展甚至估值。
所以作为普通投资者，关注ESG投资，考虑ESG的机会和风险，已经是一个非常必要的考量因素了。
对于参与方式，普通投资者可以通过购买公募ESG基金来进行参与。
公募ESG基金，其中又分为ESG主题基金和ESG整合基金。其中，主题基金是一些偏行业投资的ESG基金；ESG整合性基金，则可以在更长时间的维度获得一个更高的、经风险调整的收益。
