特朗普与哈里斯激烈竞争致选情逆转，市场波动加剧预示经济政策未来走向

  特朗普与哈里斯竞选分析

  美国总统大选将于下周11月5日正式开启投票，当前特朗普在民调和*平台上均处于领先，但本周哈里斯在部分关键摇摆州重新反超，特朗普的碾压性优势出现回落，当前总统大选竞争仍处于白热化阶段。

  本周特朗普交易出现部分逆转、市场波动性加剧，也表明当前市场未对最终的胜者达成一致预期。

  主流媒体将在各州投票陆续截止后实时跟踪计票进度，预计初步结果将于11月6日揭晓，但仍存在部分摇摆州计票结果出现争议进而推迟宣布结果的尾部风险。

  选情更新

  特朗普综合民调小幅反超，摇摆州竞争持续白热化。

  在民调数据方面，RCP调查显示，特朗普以48.4%的整体支持率小幅反超哈里斯的48.1%，领先0.3%。

  在七大战场州中，特朗普在佐治亚州（GA，共计16张选举人票）和亚利桑那州（AZ，共计11张选举人票）优势较为明显，领先幅度大于2%；而在其余各州中，特朗普与哈里斯的支持率仍然焦灼，两位候选人互有高低，且差距仍小于1%。

  本周，密歇根州（MI，共计15张选举人票）、威斯康星州（WI，共计10张选举人票）和宾州（PA，共计19张选举人票）的选情出现一定的反转，哈里斯小幅领先，这或与哈里斯在最近重返当地并进行竞选活动有关。

  在竞选活动方面，哈里斯与特朗普及其各自代表纷纷涌入威斯康星州这一关键战场，展开最后的拉票攻势。

  在竞选的最后阶段，哈里斯将目标锁定在了温和的郊区女性，特别是那些未受过大学教育的白人女性，希望通过提高女性投票参与率来获得更多选票。

  在大选*方面，特朗普的优势相较于民调数据上更为领先，但近日其优势有所回落。

  Polymarket平台上特朗普、哈里斯的赔率分别为57.7?、42.3?；RCP*平台综合数据显示特朗普领先19.6?，较前半周有所回落。

  摇摆州方面，Polymarket和Kalshi两个平台数据显示，特朗普在密歇根和威斯康星州已落后，在宾州的领先优势也并不显着。

  根据TodayUSstock.com报道，国会选情方面，上述两个平台上，共和党横扫（RepublicanSweep）的赔率分别为38?和39?，仍为最有可能的总统国会选举结果组合。

  值得注意的是，10月30日至11月1日，伴随特朗普在*平台上的碾压性优势开始回落，特朗普旗下DJT股价出现大幅下挫，美债利率和美元指数一度回撤，市场波动性加剧。

  从基本面看，民主党更积极的提前投票、特朗普对摇摆州舞弊的控诉都让市场开始重新定价大选的不确定性风险。

  交易层面，大选风险的重新定价则导致了两个问题：“特朗普交易”的阶段性止盈和大选前高波动性环境中仓位下降带来的流动性冲击，这导致虽然特朗普交易降温，但美债利率随后延续上行。

  投票观察

  11月5日现场投票开启，开票延迟的可能性有限。

  今年大选结合邮寄选票、提前投票或现场投票三种模式，对总统职位、国会参众两院和州级别的行政长官进行选举。

  佛罗里达大学选举实验室（ElectionLab）数据表明，截至当地时间31日下午，已有超过6500万美国人提前投票，其中有3400余万选民亲自投票，约3000万选民通过邮寄投票。

  其中，民主党以2%的优势在总投票数上相对占优。

  现场投票在11月5日当日进行，出口民调随之产生。

  各州投票站一般在当地时间19至20点逐渐关闭（最晚关闭的投票站是在美东时间晚23点至凌晨1点之间，即北京时间6日下午14点至16点）。

  作为参照，2020年的投票日为11月3日，出口民调由ABC、CBS、CNN、NBC等媒体委托爱迪生研究公司（EdisonResearch）进行，并在美东时间11月4日晚20点公布（北京时间11月5日早9点）。

  尽管今年大选在邮寄选票的覆盖范围上有所扩大，但在截止日期等具体规定上有所收紧。

  除内华达州外，其他摇摆州均不接受晚于大选日送达的邮寄选票，而内华达州将邮戳盖于11月5日之前且收件于11月9日之前的选票视作有效。

  考虑到非摇摆州接受与否对总统选举的结果影响有限，故与2020年相比，初步投票结果延迟公布的概率较低。

  回顾往届大选，除2020年外的总统选举结果均在次日中午前后公布，因此预计本届总统大选的初步结果将在美东时间11月6日揭晓。

  需要注意的是，由于开票结果实时更新，最终结果与关键摇摆州的开票形势密切相关，因此初步投票结果出炉的时间难以有精确的预判。

  一般情形下，预计大选初步结果将于北京时间6日晚左右出炉。

  此外需指出的是，11月5日的选举实际上并不直接决定谁是总统，而是以“州内赢家通吃”的方式决定本州选举人票的归属。

  随后，各州的选举人团将于12月中旬在各自州的首府集会，并根据本州在11月5日的计票结果，按照法定程序投票产生下一任总统及副总统。

  不同于总统选举“赢家通吃”的选举人团制度，国会选举需要根据各州不同的选举条例进行。

  各州对邮寄选票的有效性及计票时间的规定存在差异，国会各席位的归属需依据州内选区的具体结果进行确认。

  在允许11月5日后寄达的州中，邮寄选票的接收截止日期普遍为选举日后的一周或十天。

  因此，参众两院席位归属分布的公布时间或将晚于总统大选结果的公布，少数席位的最终确定可能更加延迟。

  依照惯例，新一届国会将于2025年1月3日正式宣誓就职，而总统选举结果则将在1月5日或6日由立法机关进行正式确认。

  鉴于当前民调显示的选情差距较为接近，加之2020年大选中邮寄选票处理过程中出现的混乱，今年大选结果在经过法律确认前可能引发一定程度的政治纠纷。

  选举开票与法律确认前的不确定性及其带来的尾部风险仍不容忽视。

  FOMC前瞻

  关注明年降息和缩表指引。

  北京时间11月8日（下周五）凌晨3点，美联储将公布11月FOMC会议决议。

  10月以来公布的美国经济数据整体好于预期，叠加美国大选将近，特朗普在民调和*合约数据上的领先优势提升了特朗普胜选预期，市场对美联储降息预期经历了显着回调。

  当前联邦基金期货隐含交易员押注11月降息1次/25bps，预期12月再降息一次的概率为85%。

  由于市场对年内降息预期已基本一致，11月会议主要关注两个问题：

  11月FOMC会议正值美国大选投票日之后，届时大选初步投票结果或已出炉，考虑到两位候选人政策主张及其对美国经济影响的显着差异，美联储在11月会议上对未来降息路径的指引料将引发市场更大的关注；

  近期的量价指标显示美元流动性快速收紧，关注11月FOMC会议是否会有对放缓和结束缩表的指引。

  数量指标方面，11月1日纽约联储接收逆回购规模降至1555亿美元，较上周大幅收缩，为本轮缩表周期以来新低，显示逆回购这一冗余流动性正在加速且接近耗尽。

  价格指标方面，截至最新11月1日，SOFR与o/nRRP利差跳升值0.1%，为2020年11月以来首次，货币市场流动性面临显着收紧。

  2025年1月美国政府债务上限暂缓期面临到期，届时或将放大市场波动，叠加当前流动性趋紧环境，缩表后半程的美元流动性仍是尾部风险。

  风险提示

  特朗普遇刺；大选结果不及民调和*平台预期；意外事件发生推迟大选统计结果确认时间。