平安银行零售转型、尤其是财富管理及私行发展前景将超出市场预期,当前市场对其战略布局和发展空间认识不足。我们认为新三年计划中:①零售突破三大看点信用卡、银保业务和私人银行,最终都服务于私行业务做大做强。信用卡通过“车主卡”加快集团高净值客户向银行私行的迁徙,银保业务全面再造等同于强化私行团队战力。②对公做精,一方面是深化对公综合金融,进而可为私行产品货架提供优质资产;另一方面是重点发力交易银行拓展客户数,进而可通过代发业务批量获取零售基础客户,以及触及小企业主、董监高等潜在私行客户。基于集团禀赋优势和银行公私联动,我们认为平安财富管理及私行业务推进节奏和发展前景都将超出预期。