2022-07-07 22:21:12
营收方面，我们认为通信行业主要公司在1Q22 延续2021 年增长的驱使下，1H22 受疫情影响将有所减缓但仍具备增长基础：1Q22 延续此前增长态势，单季同增14.16%，我们认为虽然疫情可能对2Q22 单季营收产生一定负面影响，但整体需求仍比较旺盛，随着疫情平复，5、6 月或将带来营收反弹。
利润率方面，随着原材料价格的回落，叠加需求的不断向好，我们认为虽然有4 月份疫情扰动，但目前行业主要公司均回归正轨，5、6 月份利润或将拉动上半年利润回归正轨。
海外市场增速向好。由于2020~2021 年国内5G 基建高峰，2021 年通信行业海外市场业务占比有所下降，但是海外业务营收增速有所提升。我们认为，随着“一带一路”建设的不断推进，以及我国通信行业竞争力水平的不断提升，通信行业相关公司海外市场将进一步扩大，同时我国贸易即便在疫情期间仍不改顺差状态，代表我国产品可替代性较低，通信行业作为我国先进制造业的代表之一，或将受益于疫情后的海外需求回暖。
行业方面，我们认为：
上游：三大运营商方面，我们认为随着5G的不断普及，三大运营商ARPU均有同比增长，同时宽带及家庭用户的逐步普及，相关ARPU不断提升，将使得运营商整体营收质量提升；随着运营商资本开支结构的变化，或将使得运营商云业务快速拓展，为运营商提出不同于国外友商的全新发展路径；叠加运营商较海外友商派息率较高，看好运营商大象起舞；中游：中兴通讯：第一曲线筑基，第二曲线业务快速发展。据招标公告，公司于2022年6月再次获得中国移动通用服务器类项目的最大份额。同时根据IDC数据， 2021年x86服务器发货量及营收居首，公司服务器业务快速发展逻辑被持续验证，同时公司第一曲线业务受益于国内5G适度超前建设，以及海外5G中标份额逐步提升，为公司提供较大营收保障，看好公司一二曲线联动，第二曲线业务的长期发展。
下游：通信行业下游较为分散，且子行业发展均较好，我们认为2Q22边际变化主要集中于发货以及成本两方面，其中发货方面，由于4月份疫情扰动，需求并未降低而受到压制，5、6月份相关公司在需求回暖情况下业绩或将实现较大增量；成本方面，相关公司原材料现货价格有所波动，带来利润率的提升可能性。
投资建议：看好车载模组、新能源及北斗导航相关板块投资机遇，建议关注中兴通讯(000063.SZ)、移远通信(603236.SH)、意华股份(002897.SZ)。
风险提示：5G建设不及预期；国际形势趋紧；应用端投资进度不及预期
