2021-11-02 17:01:04
一桩8年多前的“往事”和一张海外“罚单”，让格力电器(000651.SZ)再度成为市场的热点。
11月2日，格力电器股价以下跌1.65%收于36.36元。
实际上，投资者担心的不是格力电器的这次罚款，而是公司未来的发展、股价以及管理层与高瓴资本之间的合作情况。
从国资控股到无实际控制人，格力电器在过去近两年时间里业绩下滑、股价下跌，使得包括高瓴资本在内的诸多投资者们出现了不同程度的账面浮亏。
三季报显示，格力集团、中央汇金以及阿布达比投资局不约而同减持格力电器，北向资金也在三季度大幅减仓了2亿股。
11月2日，时代财经致电格力电器，证券部一位人士表示，公司不接受采访。
从浮盈132亿到浮亏40亿
2021年10月27日，格力电器披露了2021年三季报，前三季度，公司实现营业总收入1395.49亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润为156.45亿元，同比增长14.2%。
总体看，前三季，格力电器的业绩依旧保持正增长，但单看第三季度，格力电器营收(475.38亿元)同比下降16.4%；净利润(61.88亿元)同比下降15.7%。
对于业绩第三季度下滑，11月2日，时代财经致电格力电器，证券部一位工作人员表示不接受媒体采访，“你去问一下市场部”。但市场部办公电话，始终无人接听。
业绩的不理想，使得格力电器的股价一路下滑，今年以来股价已经下跌37.53%。
这正是“入主”格力电器近两年的高瓴资本不愿意看到的。
2019年12月3日，格力电器发布公告称，格力集团向珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海明骏”)转让持有的90235.9632万股(占公司总股本15%)股份，每股转让价格为46.17元，耗资约416.62亿元。
彼时格力电器的股价为60.80元(2019年12月3日收盘价)，珠海明骏账面已经盈利132亿元。
资料显示，珠海明骏的基金管理人是珠海高瓴股权投资管理有限公司(以下简称“珠海高瓴”)。2020年1月23日，上述股权完成过户，珠海明骏成为格力电器第一大股东。
然而随着格力电器股价的跌跌不休，珠海明骏的这笔投资开始大幅度浮亏。
2021年11月2日，格力电器的股价报收36.36元，这一价格较2020年12月31日的收盘价58.21元(复权价)已经下跌了21.85元，今年以来格力电器的市值蒸发了1314亿元。
而对于持有90235.9632万股的珠海明骏，该公司账户浮亏已经达到了80多亿。
“高瓴进入格力以来，该公司分红了3次，亏损没有那么多。”上海一位白电行业分析师告诉时代财经，格力电器2020年6月、11月和2021年8月分别以每10股派12元、10元和30元进行了三次分红，“以珠海明骏的持股数来计算，至少分得约47亿分红，如果剔除税率可能就没有那么多，所以其真实亏损不会有80多亿。”
稍加计算，除权后，珠海高瓴管理的珠海明骏所持有的格力电器账户浮亏逾41亿元。
谁在控制格力电器
众数周知，在高瓴资本进来之前，格力电器的控股股东是格力集团，实际控制人是珠海市国资委。
按照格力电器的说法，高瓴资本进入之后，格力电器成为一家“无控股股东，亦无实际控制人”的上市公司。
以格力电器2019年12月披露的珠海明骏的股权结构来看，珠海贤盈股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海贤盈”)， 珠海博韬至恒企业管理咨询中心(有限合伙)(以下简称“珠海博韬”)、深圳高瓴瀚盈投资咨询中心(有限合伙)(以下简称“高瓴瀚盈”)、珠海熠辉投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠海熠辉”)和珠海格臻投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“格臻投资”)分别持有其0.0567%、77.0737%、12.8364%、3.6538%和6.3794%。
其中，珠海贤盈是珠海明骏的GP，珠海博韬、高瓴瀚盈、珠海熠辉和格臻投资均为LP。
时代财经注意到，珠海贤盈的GP是珠海毓秀投资管理有限公司(以下简称“珠海毓秀”)，珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的最终决策机构，对珠海贤盈和珠海明骏的重大事项作出决策。
因此，按照格力电器的说法，珠海明骏的最终控制主体为珠海毓秀。
在珠海毓秀的股权结构中，珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资分别持股38%、11%、10%和41%。格臻投资是董明珠等18名格力电器高管的持股平台，其中，董明珠持有95.482%股权，剩下17位格力高管持有4.518%股权。
格力电器的公告显示，珠海毓秀的董事会由三名董事组成，其中珠海高瓴和HH Mansion有权共同委派1名董事、Pearl Brilliance有权委派1名董事、格臻投资有权委派1名董事。
也就是说，假设以高瓴资本为代表的1票和以董明珠等格力电器高管为代表的的1票产生了经营发展的分歧，那么Pearl Brilliance的1票就会起到决定性作用。
Pearl Brilliance的最终出资人是曹俊生，此前有媒体报道，“曹俊生是高瓴资本创始人张磊的老乡，也是张磊多年的好友，是张磊引来一起接下格力电器股权的项目伙伴。”
因此，高瓴资本与董明珠的关系融合程度，将直接决定着格力电器未来的发展。
北向资金大幅度减仓
格力电器成立后三十年的发展历程中，伴随着多次的渠道变革。
渤海证券研究报告指出，格力电器的渠道变革分为4个阶段，即淡季返利制度、执行股份制区域性销售公司模式、自建专卖店渠道，以及目前的“线上线下”融合的“新零售”营销模式。“线上第三方电商平台、格力董明珠店与三万多家线下专卖店深度融合，提供线下体验、线上下单、全国统一配送和安装的双线联动一体化服务。”
但是，格力电器目前还处于渠道改革进行时中，业绩释放显然还没有出现，这从机构对其的持仓变化上或可“一窥端倪”。
和今年上半年相比，格力电器今年三季报的前十大流通股股东略有变化。
原本持有6008.7771万股的万金全球香港有限公司—万金全球股票主基金退出，代表北向资金的香港中央结算有限公司在今年三季度减持了2.0379亿股，以持有8.2106亿股位列第二大流通股股东；中央汇金资产管理有限责任公司减持了4443.51万股，以持有4004.79万股位列第8大流通股股东；阿布达比投资局减持了80.71万股，位列第9大流通股股东。
唯一的新进入格力电器前十大流通股股东的是持有1701.2952万股的耶鲁大学，位列第10大流通股股东。
“从股东户数也可以看出，格力电器正在被机构投资者边缘化。”上述白电行业分析师告诉时代财经，今年上半年格力电器的股东数为71.47万股，三季度已经达到88.8万股，说明其持股集中度开始下降。
数据显示，公募基金最新披露的2021年三季报中，兴全绿色投资、建信臻选等基金进行了加仓，但是深证红利ETF、易方达深证100ETF、前海开源稳健增长三年等基金进行了减持。
同时，格力集团在今年三季度减持了1745.65万股，以持有1.7644亿股位列第5大流通股股东。
天风证券分析师孙谦10月29日发布的研报下调了格力电器的业绩预测，从此前预测格力电器2021-2023年净利润241亿元、263亿元和288亿元，分别调整为234亿元、262亿元和290亿元。
对于业绩下调原因，孙谦的理由是，“主要因我们看到公司仍处于变革期，主营业务仍存较大波动可能。”
