2021-11-01 13:29:06
广发证券发布研究报告，维持京东方A(000725.SZ)“买入”评级，预计2022年EPS至0.71元/股，予10倍PE估值，合理价值7.06元/股。
广发证券主要观点如下：
公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入1632.78亿元，同比增长72.05%；归母净利润为200.15亿元，同比增长708.43%；实现扣非净利润185.99亿元，同比增长1994.92%。单季度来看，公司实现营收559.93亿元，同比增长46.77%，归母净利润72.53亿元，同比增长441.14%，扣非后归母净利润69.37亿元，同比增长551.91%，环比小幅下降3.34%，三季度业绩保持稳健。
公司LCD产品结构持续优化，OLED出货量稳步提升，具备穿越周期能力。LCD方面，从收入结构来看，价值量和定制化程度较高的IT面板占比较高，TV及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性，在面对Q3TV面板价格下滑的市场结构变化时仍能持续稳定盈利。
同时，公司产能切换灵活，可根据市场环境灵活调整产能结构，助力公司保持盈利能力。OLED方面，公司大力发展OLED业务，出货量稳步提升，作为构成公司业绩增长的关键一环，OLED业务稼动率的提升可显著降低业务亏损，项目的顺利推动将持续提升公司盈利水平。
公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。伴随供给端韩厂产能退出、行业新增产能有限，以及需求端持续大尺寸化趋势及车载、电竞等下游新市场拉动，行业中长期供需关系显著改善。叠加面板价格下跌促进行业集中度加速提升，公司作为龙头厂商充分受益，盈利及平抑周期能力趋势性提升。考虑公司资本开支已过高峰期，前期投建产线折旧期将陆续结束，未来现金流回报也有望持续优化。
风险提示：行业景气度大幅波动风险。
