2021-07-05 18:36:32
事件：近日，四川省教育厅、四川省发展和改革委员会、四川省财政厅、四川省市场监督管理局联合下发了《关于进一步加强和规范教育收费管理的通知》，提出严禁中小学校以信息化教学或分班教学为名，强制或变相强制学生购买平板电脑或教育。作为教学、管理工具要求统一使用的教育，应由学校按相关法律法规统一购置，不得向学生及家长收取任何费用。
严禁强制或者暗示学生购买教辅软件或资料。中小学课后服务坚持学生及家长自愿原则，严禁学校趁课后服务之机组织集体教学、违背学生自愿原则强制学生缴纳课后服务费。
文件强调严禁购买行为，并非禁止政府、学校购买，G 端资源丰富的厂商未来有望受益。前述文件主要强调严禁强制学生购买平板电脑或者教育，并非不支持学校购买平板电脑或者教育，进一步明确了付费主体主要是政府、学校，强化教育的公益属性，目的是减少教育的乱收费和强制收费现象。科大讯飞作为在校内教育深耕多年政府G 端业务的厂商，智慧教育产品已经在国内31 个省级行政区广泛应用，与全国38000 多所学校深度合作，(2020 年年报数据)，我们认为公司将明显受益于政策引导下未来付费主体向政府、学校集中转移的行业趋势。此外，前述文件强调的是不能强制学生购买，但是并不限制学生和家长的自愿购买行为。公司的个性化学习手册业务(提供纸质习题，不改变纸质习惯)基于算法模型和大数据分析，定位学生的薄弱知识点，实现以人推题、分层推题等核心功能，促进了减负增效，让学生高效掌握知识，避免无效重复练习，我们认为真正具有价值的产品将获得市场的认可，个性化学习手册并非前述政策的针对对象。
校外监管持续加码，推动校内教育信息化需求提速。随着2021 年以来校外教育监管政策的持续加码，包括6 月中旬教育部成立校外培训监管司，校外培训市场规模回归校内，考虑到校内教育的公益属性，对应回流的市场规模存在一定程度压缩。根据产业信息网和智研咨询的数据，2020 年全国课外辅导市场规模有望达到5392 亿元，其中高中阶段课外辅导市场规模约1111 亿元，我们仅假设30%-50%的高中课外辅导市场的回流比例，预计可能有330-550 亿元/年的市场回流，从而推动校内教育信息化需求加速。
维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为18.06 亿、24.58 亿、33.19 亿，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险；技术研发落后及投入不达预期的风险；人才流失的风险；应收账款加大、客户回款不达预期的风险。
