2024-12-09 09:20:54
上周五行情
上周五市场震荡拉升，创业板指领涨，沪指重回3400点上方。沪深两市当日成交额1.79万亿，较上个交易日放量2902亿。盘面上AI应用和低价股为市场最强主线，短线情绪继续活跃，全市场超3600只个上涨，逾百股涨停或涨超10%。板块方面，保险、文化传媒、Sora概念、CRO等板块涨幅居前，汽车零部件、光伏设备、供销社、飞行汽车等板块跌幅居前。截至上周五收盘，沪指涨1.05%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.05%。
十大劵商
华泰证券：市场短期或“上有顶、下有底”，把握后续市场演绎的“锚点”
华泰证券表示，对政策及降息降准的期待构成了上周市场反弹的基底，市场短期或呈现“上有顶、下有底”的状态，交易上需警惕高位板块。交易性资金热度仍较高，且对市场整体风险偏好修复形成一定支撑，但考虑其消耗属性与反身性，对反弹支撑的持续性有赖于是否有新催化因素出现，配置型资金仓位暂未显著回暖，仍在寻找经济与企业盈利的预期锚，关键锚点建议关注：1）本周或召开中央经济工作会议，关注对经济形势的定调与政策表态，在通胀及汇率方面是否有新的提法、是否有新的产业方向提出；2）明年初美国新政府正式上台后关税、中美关系等新进展；3）明年3月政府两会对增长目标和赤字率的最终定调等。
中金公司：A股市场未来面临从估值驱动到盈利驱动的切换
中金公司表示，股票价格（P）为每股收益（EPS）和市盈率（P/E）的乘积，即P=EPS*P/E，盈利和估值是股价最为基本的两个驱动因素。在市场周期不同阶段，二者对于股价的影响存在差异：1）低迷阶段，估值的影响可能大于盈利，股价调整更多受估值因素影响。在此阶段投资者信心不足，股权风险溢价上升，估值处于历史低位。2）回升阶段，历史经验显示市场触底回升阶段往往伴随估值先行修复。盈利环境恢复进程可能尚不明朗，投资者在积极因素提振下信心回稳，估值上升，此阶段市场上涨可能仍主要由估值驱动。3）增长阶段，市场在回稳后，后市表现可能更多需要依赖盈利驱动。估值逐步接近合理区间，基本面不断改善带来投资机遇。4）泡沫阶段，估值影响可能再次超越盈利，资产价格或隐含过于乐观预期，带来风险逐步累积。
当前A股市场可能处于第二阶段到第三阶段的过渡期，中金公司认为，明年估值驱动能否顺利实现向盈利驱动切换对中期市场表现及节奏至关重要。
银河证券中央经济工作会议前瞻：以确定性拥抱不确定性
银河证券指出，中央经济工作会议召开在即，将全面总结2024年经济工作，并对2025年经济工作做系统部署。银河证券认为，中央经济工作会议有望延续9月政治局会议对于经济工作的要求，正视困难、主动作为，把稳增长、稳就业、稳预期放到更加突出的位置，集中精力办好自己的事情，以确定性拥抱不确定性。
中信证券：预计11月信贷投放情况会有所改善 但幅度有限
中信证券研报表示，近年来，票据利率波动明显加大，背后指向银行“以票充贷”的现象。从监管角度来看，解决问题的核心仍是强调票据交易的真实性，通过监管压缩套利空间，打击炒作行为。通过梳理监管动作和市场数据，我们认为借助票据贴现虚增贷款规模的现象已经得到一定的整治。从票据利率和票据供需数据结合来看，预计11月信贷投放情况会有所改善，但幅度有限。
广发证券：年底至明年1月份高股息配置窗口期 预计银行板块将跑平市场
广发证券研报表示，从银行板块投资来看，上周股息是个股上涨的重要驱动因素，股息率较高的H股银行表现显著优于A股银行。年底至明年1月份高股息配置窗口期，预计银行板块将跑平市场。全年来看，考虑到政策方向调整驱动名义回报率的回升将弱化高股息投资的逻辑，保险负债端增速或放缓，低风险偏好配置同比预计有所下降，因此高股息重估的空间和时间略弱于去年同期。
国泰君安：重视跨年行情与港股成长弹性
国泰君安研报表示，12月国内政策思路明确，市场风险偏好有望提升，分子端仍有改善预期。外部扰动仍围绕远期不确定性，年底国内预期有望改善，港股配置思路回归内部确定性。伴随美债利率震荡+人民币汇率年底阶段企稳，港股跨年行情有望展开，推荐高分红+内需相关品种底仓配置，同时重视恒生科技为代表的优质成长股反弹机会：1）重视弹性机会：EPS改善的港股互联网龙头与优质成长股，受益国内政策支持、自主可控能力增强、盈利有韧性或景气回升：包括医药/电子/汽车/新能源；2）受益内需支持品种：平价消费/家电；3）汇率企稳阶段，推荐高分红底仓，优选分子端稳定性，兼顾央国企并购重组与化债政策受益，关注：金融/能源/电信/材料/公用等。
申万宏源：新主题是反弹生命线
短期内，市场割裂特征愈演愈烈：一边是交易性资金仍活跃，主题投资维持较高热度；另一边是临近政策关键验证期，市场预期正趋于客观。中期来看，需求改善依赖于国内政策发力和美国贸易摩擦的相对力量，目前缺乏可见度。基本面趋势投资仍缺乏落脚点。
这样的市场环境下，新主题是12月反弹行情延续的关键。配置上，短期关注韧性城市新主题（包括车路云、物联网、数字基建），关注国企市值管理可能成为价值轮动的线索。中期结构推荐的核心思路仍是2025年景气拐点，包括新能源、科创、港股互联网。
招商证券：理论上A股将有较大上行空间
本周10年期国债收益率继续震荡下行，在12月2日下破“2.0%”关口。在未来宽松货币政策有望持续情形下，市场中长期利率中枢可能进一步下移，市场中高收益率资产荒进一步加剧，股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。目前理财产品及存款利率的预期回报率均在下降，各类型资产的预期回报率均在下滑，居民存款和净存款飙升，居民待投资金大幅增加。在这种资产荒的状态下，若后续权益市场赚钱效应持续改善，居民存款向权益市场搬家，理论上A股将有较大的上行空间。
海通证券：科技制造和中高端制造有望成中期股市主线
新口径下M1同比仍偏弱，行情升级需密切关注增量政策及基本面趋势。往明年看，驱动行情进一步深化升级需待增量政策发力支撑基本面回暖。结构上，科技制造和中高端制造有望成中期股市主线。借鉴历史，市场底部第一波反弹主要源自政策宽松、情绪修复，由于其间基本面趋势尚未明确，因此前期跌幅大、估值低的板块往往会有明显修复。
随着基本面逐渐得到验证，业绩支撑下市场中期主线将逐渐明晰，可关注产业周期回升的科技制造（受益于财政政策发力的数字基建、信创、半导体等领域，和自动驾驶、人形机器人和ARVR等AI技术应用领域）以及兼具供需优势的中高端制造（汽车、家电等相关行业）。
东吴证券：流动性交易或是跨年行情主要线索
本轮行情呈现出较为明显的流动性驱动的特征，基于历史经验，流动性交易将会持续1—2个季度的时间。市场延续流动性交易的概率较大，或也将是跨年行情的主要线索，配置上仍需关注政策催化密集、产业景气向上的中小盘、科技方向。
但市场仍有阶段性向基本面交易方向切换的可能，对冲思维下，一致预期之外的交易可能会成为规避组合风险的优选策略。此外在货币延续宽松、十年期国债利率持续下行的背景下，本轮涨势并不突出的核心红利板块作为底仓配置资产将再度具备性价比。跨年组合推荐“60%流动性交易+30%基本面交易+10%红利资产”。
（亚汇网编辑：章天）
