2024-12-12 08:56:50
昨日行情
市场昨日窄幅震荡，三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.78万亿，较上个交易日缩量4238亿。盘面上市场热点较为杂乱，题材板块相对活跃，全市场超3800只个股上涨，逾150股涨停或涨超10%。板块方面，零售、AI眼镜、上海国企改革、房地产等板块涨幅居前，保险、Sora概念、银行、电池等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.29%，深成指涨0.33%，创业板指跌0.11%。
十大劵商
中信建投：看好2025年医药行业投资机会，重点关注新增量和行业整合机会
中信建投表示，展望2025年，医药领域的改革政策已经常态化，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元化支付体系，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革，整体符合预期。与此同时，中国医药产业的创新逐步登上国际舞台，部分细分行业将出现边际改善，行业整合拉开帷幕，看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。
国泰君安：补贴政策仍是决定内需水平的关键，出海持续看好布局领先的龙头企业
国泰君安表示，复盘2024年，内销品类分化，外销整体稳健，家电行业呈现四大关键词：看天/内卷/多点开花/持续出海。展望2025：寄望内需政策，持续看好出海龙头。补贴政策仍是决定内需水平的关键，出海持续看好布局领先的龙头企业。看好龙头，关注三条主线：1）持续看好以旧换新+出海逻辑加持之下的龙头企业；2）纯内需的行业，关注企业的拐点来临；3）适度关注潜在主题发酵，如AI+智能化以及可关注国企改革，和并购成长类。
华泰证券：拥抱AI/卫星产业趋势配置核心资产
华泰证券展望2025年通信行业时表示，看好三条投资主线：1）继续拥抱产业趋势，随着AI算力链、卫星互联网商业化进展的迈进，看好相关子板块投资机会；2）新质生产力：低空产业或开启省市级基础设施建设，国内量子通信产业有望从0到1，商航场景落地提速；3）核心资产价值重估：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业有望迎来估值提升机遇；此外，央国企并购重组有望推动更多优质企业完成资产化进程，对板块估值起到积极作用。
中信证券：预计短期4.0%将是10年期美债利率的支撑位
中信证券研报指出，回顾历史来看，自1983年以来的降息周期中实际短期利率预期通常是10年期美债利率下行的主要推动力，而期限溢价如果有供需、赤字担忧、外部冲击等因素影响下可能会在降息周期中上行。展望未来，预计短期4.0%将是10年期美债利率的支撑位，明年受货币政策、“特朗普交易”等因素影响，10年期美债利率或呈上行趋势。
兴业证券建材行业2025年年度策略：盈利底部，供需拐点将至
兴业证券研报表示，估值方面，消费建材估值处于历史低位。地产爬坡趋势初现，建材底部布局候新增长。从需求端来看，2024年以来地产需求持续弱势，但年初以来地产利好政策持续加码，行业需求有望走出底部，关注有望率先提价品类。以价格企稳回升为核心发掘节奏及主线，关注价格、盈利高弹性及有市占率提升逻辑的弹性品种，及安全边际较高已有基本面改善的标的。主线一：盈利底部，业绩有望改善。主线二：基本面已走出底部，静待业绩持续验证。
中金展望2025年保险行业：投资机会或先易后难
中金展望2025年保险行业时表示，预计股市和政策预期仍是板块股价的短期主要驱动，结合利润基数前低后高和可能的窗口期，行业投资机会或先易后难：短期股市大幅上行板块或再现普涨行情，而情绪冷静后投资逻辑将回归利率走势等长期矛盾。
财通证券：11月出口表现强劲内需回升
财通证券发布11月外贸数据解读指出出口增速有所回落，较10月增速下降6个百分点。从量价拆分来看，由于积压货物发出影响结束，数量拉动作用回落，价格拖累略增。从地区和品类来看，对发达国家出口相对较好，“抢出口”或有一定贡献，带动消费电子有所改善。全球制造业PMI回升，对东盟出口仍在高位，服装出口也有韧性。本月出口表现仍强。首先，10月出口增速因包含延迟发货等因素而扭曲高增，对应本月增速重回正常区间，与今年4月以来均值较为接近。其次，在去年同期基数大幅抬升的背景下，本月出口表现实际相对较强，两年年均增速也有回升。最后，从绝对值来看，单月出口值也是近两年新高，指向出口不弱。展望未来，今年出口增速将表现不差。
进口增速略降，但内需不差。11月我国进口同比增速为-3.9%，虽较上月回落，但内需或不差。一方面，11月原材料价格回落拖累进口增速下行，进口数量仍有韧性。另一方面，高频数据中，地产和汽车等销量数据印证内需并不差。从具体国别来看，除从东盟（-2.5%）进口相较10月有所回升，其余主要贸易伙伴进口增速出现不同程度下滑，其中进口美国降幅超15个百分点。从进口增速的拉动来看，除东盟与非洲对我国的进口拉动较10月有所上升外，其余主要贸易经济体对进口拉动均有下行。
东海证券：非银金融行业2025年策略，聚焦政策引领与投资机遇
东海证券发布非银金融行业2025年度策略报告。
证券：在资本市场新“国九条”顶层设计指引下，证券行业政策催化逐步落地，监管的逐步规范也有利于行业长期稳健发展。认为在前期严监严管的背景下，未来高质量发展的具体细则将成为资本市场长远发展的主要推动力，一流投资银行建设的有效性和方向性不改，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
保险：寿险负债转型仍在推进，队伍规模呈现企稳回升，产能提升成效显著，认为应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，关注风险减量服务深化后的COR改善；投资端来看，“国九条”明确资本市场新起点，对权益市场展望乐观，长端利率处于历史绝对低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
开源证券：AI时代交换机迎四大变革新机遇
开源证券发布通信设备行业深度报告称，AI时代交换机迎四大变革新机遇。交换机变革1：AI驱动组网架构变革，新增后端组网需求。相比传统网络架构，AI服务器组网增加后端网络组网（Back End），增加了每台服务器的网络端口数量，叠加AI集群加速Scale out，万卡、十万、百万卡集群组网使得网络架构层数提升，有望带来大量高速交换机需求。当前IB仍然主导AI后端网络，但以太网根基深厚，生态厂商众多，未来以太网方案占比有望逐步提升，最终或将成为主流方案。
交换机变革2：800G交换机开始放量，102.4T交换芯片有望推出。AI大模型参数量持续增长倒逼集群规模提升，叠加AI芯片带宽提升，促使交换机端口速率及交换容量同步升级。交换机端口速率从200G向400G、800G、1.6T提升，交换芯片带宽容量提升至25.6T、51.2T，下一代102.4T交换芯片有望于2025年下半年推出，盒式交换机端口数量得以持续增长以支持组网规模提升，高速数据中心交换机市场规模有望快速增长。
交换机变革3：交换机白盒化趋势显著，带来新成长机遇。白盒交换机是一种硬件与软件解耦的网络交换机，其硬件由开放化的硬件组件组成，而软件可由用户或第三方自由选择和定制，具备灵活性、可扩展性较高、采购和维护成本较低等优势，广泛应用于互联网厂商和运营商网络，交换机白盒化趋势显著，目前产业生态较为完善，商用交换机芯片厂商、JDM/ODM/OEM交换机设备商有望迎来发展新机遇。
交换机变革4：光交换机商用逐渐成熟，光电融合组网落地大模型训练。光电路交换机（OCS）主要通过配置光交换矩阵，从而在任意输入/输出端口间建立光学路径以实现信号的交换，相比电交换机，光交换机具有成本低、时延低、功耗低、可靠性高等特点，在AI大模型预训练应用场景中表现较好。当前光电融合方案中OCS方案商用化程度较高，基于3D-MEMS系统的OCS方案综合应用较好。
德邦证券：消费乐观预期推动商贸社服行业复苏策略
德邦证券发布商贸社服行业报告。政策直接刺激基本面边际改善机构配置低位上涨抛压较小：1）政策面：中观层面，上海消费券政策直接刺激餐饮、酒店；解决就业大纲领利好人服板块；2）基本面：医美、黄金珠宝等板块走过Q2至暗时刻，增速环比略微改善；3）资金面：当前美容护理、社会服务板块估值具备性价比，9月至今多龙头公司已从底部反弹，但PE 5年分位数仍为历史较低水平。报告认为对消费可以更乐观些，25年重点把握三大细分方向：
主线一：优选具有强韧性、高景气度的内需消费赛道：1）美妆：双十一大促中，国货公司凭借更强运营能力领先，领先于海外品牌，且胶原蛋白细分市场仍延续较高热度；Q4为医美周年庆促销活动，预计环比将明显改善，且龙头公司有多款产品获证，供给带动需求。美妆为牛市旗手、基本面韧性较强，龙头公司估值较2021年高点深度回落，认为当前处于较低估值水平。2）宠物：我国宠物食品市场仍然处于量价齐升驱动的高成长阶段，国产品牌升级承接市场降级需求，线上化程度持续推进，预计国产头部品牌仍将持续抢占市场份额，长期推荐乖宝宠物，弹性关注中宠股份。
主线二：虽短期有加关税担忧，但中长期仍有望维持高景气的出海赛道：1）收入端：美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿，且海外步入销售旺季，大促节日开店旺季，海外线下零售业态Q4迎来开店旺季；2）利润端：海运费变动对短期或有一定扰动，同时市场担心特朗普上台后加征关税的影响，但从中长期维度看，中国供应链在全球仍保持较强的竞争力，且龙头公司通过提价出口转移来应对关税冲击，泡泡玛特、名创优品均通过独特的商业模式在海外加速开店、建议重点关注，产品端出海则重点关注安克创新、赛维时代。
主线三：处于周期底部，政策经营调整带来困境反转：1）餐饮：当前处于周期底部，2024年餐饮行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压；国庆期间餐饮消费环比改善较为快速，消费券刺激信心修复；餐饮行业目前正处于过剩产能出清阶段，供给出清，行业竞争加剧分化，龙头韧性更显，重点关注翻台率/SSSG逐步改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国。2）线下零售：零售龙头胖东来帮扶永辉超市、步步高等，多个门店开始启动调改；重庆百货、家家悦布局硬折扣新门店；百联股份通过转型二次元谷子市场把握新机会；孩子王通过合作辛选集团布局线上渠道；线下零售逐步迎来拐点。
（亚汇网编辑：章天）
