2024年选举潮来袭 新兴市场迎来动荡之年？

  新兴市场正在为几十年来最重要的选举年做准备，投资者关注的是财政纪律和民粹主义的转变，这可能会搅动市场，并使一些主要经济体的前景变得模糊。拥有世界一半以上人口、占全球经济产出60%以上的国家将在2024年进行选举。

  主权违约国加纳将于12月举行选举，该国正努力摆脱债务危机。世界上人口最多的国家印度将在4月或5月举行选举。智库Chatham House副研究员、花旗前新兴市场经济主管David Lubin表示：“这是一个我们从未见过的选举年。今年确实是不平凡的一年。阿根廷和波兰最近的选举提醒我们，选举确实会产生意外。”

  选举狂潮的背景是，全球借贷利率大幅上升——尽管世界各大央行降息的前景已近在眼前，但这给更脆弱的经济体带来了越来越大的压力。对投资者而言，选举可分为三类：一是结果相当明显的国家，如俄罗斯或委内瑞拉；那些看起来很明确但投票结果存在争议的国家，如印度、墨西哥或印度尼西亚；以及那些确实存在不确定性的国家，比如南非。

  2023年阿根廷和波兰的民意调查也提醒人们，由于要面对选民，政府往往倾向于放松财政支出——这一趋势可能会让那些上台的人难以减少补贴。即使阿根廷上一届政府在第一轮和第二轮投票之间加大了支出，激进的Javier Milei仍以压倒性优势上台，并启动了一项激进的改革计划。在波兰，自由派、亲欧盟的Donald Tusk出人意料地赢得大选，得到了投资者的赞许。

  债券利率或飙升

  资产管理公司William Blair投资组合经理Yvette Babb表示，财政纪律被视为关键，尤其是在新冠肺炎疫情、俄乌战争等一系列外部冲击以及全球收益率上升突显出各国严格控制支出的必要性之后。Babb指出：“在新兴市场，民粹主义政策立场的余地非常有限，通常意味着‘代价高昂’。在我们的许多市场，选举的胜利历来与财政立场和民粹主义政策联系在一起。如果这种情况继续下去，将会引起很大争议。”

  摩根士丹利指出，选举前支出带来的财政风险是今年南非、罗马尼亚、俄罗斯、萨尔瓦多、多米尼加共和国和乌拉圭经济增长的主要推动力。其影响可能会持续到今年以后。国际金融协会（IIF）表示，2024年选举的“海啸”可能会加剧已经创纪录的全球债务过剩，据估计，到2023年底，全球债务过剩将达到310万亿美元。

  IIF可持续研究主管Emre Tiftik警告称：“在全球选举周期中，政府支出突然增加，可能进一步推高许多国家的利息（支付），这可能造成市场进一步波动。”

  一些人担心，这可能会刺激所谓的“债券义勇军”卷土重来，这些投资者通过出售债券来惩罚挥霍无度的政府，从而推高收益率。

  外汇波动

  花旗分析师也警告称，即将到来的新兴市场选举周期可能“没有投资者希望的那么严格的政策约束”。他们研究了市场可能不得不应对的短期影响。花旗策略师Dirk Willer表示，虽然一些选举必然会比其他选举产生更大的波动，但汇市往往是最先感受到选举紧张情绪的市场，尤其是在拉丁美洲。

  他指出，墨西哥比索有一种可靠的模式，即在投票前走弱，一旦选举结果似乎相当确定，就会出现某种确定性，比索就会走强。这个拉丁美洲第二大经济体定于6月2日举行选举，现任政党的候选人在民意调查中处于领先地位。

  贝莱德EMEA iShares投资策略主管Karim Chedid表示，重选举周期影响投资流向股市的证据已经在2023年出现。Chedid表示：“我们正在看到新兴市场贸易从广泛到更细致的演变，由于繁重的选举日程，我将在2024年继续关注这一点。”他特别指出了墨西哥和印度。