日韩股市大反弹，向上熔断！恐慌性抛售结束？

  继周一暴跌后，日韩股市大幅反弹。截至更新时间，日经225指数和东证指数暴涨逾10%，日本东证指数期货向上触发熔断机制。韩国KOSPI指数继续走高，涨幅扩大至5%。韩国创业板指（KOSDAQ）期货飙升，触发‘SIDECAR’停牌机制。MSCI亚太地区指数上涨2%，至169.40点。

  日本10年期国债收益率上涨14.5个基点。美国国债收益率全面上升，美国10年期国债收益率上升5个基点至3.84%。墨西哥比索兑美元上涨1%，抹去昨日跌幅。日元兑美元周二早上跌逾1%，结束连续五天的涨势。“对股市上涨的预期，正在扭转避险情绪引发的日元买盘，”Resona Holdings Inc.的高级策略师Keiichi Iguchi表示。

  日股在周一全球市场暴跌中遭受了重创，从纽约到伦敦的市场蒸发了数十亿美元，但预计将在一定程度上恢复。欧美股市期货在早盘交易中也上涨，纳指期货涨2%，标普500指数期货涨1.5%，道指期货涨1%。欧股股指期货同步上涨，德国DAX指数期货涨0.87%，法国CAC40指数期货涨0.82%，欧洲斯托克50指数期货涨1.28%。

  这表明交易员可能准备在华尔街“恐慌指数”VIX一度创下自1990年以来最大涨幅的戏剧性一天后喘口气。“恐慌性抛售可能已经结束”，野村资产管理公司首席策略师石黑英之表示，投资者可能会回购股票。“然而，由于全球市场的焦虑情绪上升，今天的价格波动可能会像过山车一样。”

  图表显示，市场反弹的时机已经成熟。Toraku比率——追踪过去25天内涨跌股票的比例——已跌至2023年10月以来的最低水平，并正在接近70的水平——一些交易员将70视为行情好转的信号。另外，周一日经225指数下跌，使该指数跌破其25日移动平均线20%以上，这一水平在2020年疫情期间曾引发了一次反弹。 不过，即使出现反弹，日本股市在短期内仍可能保持熊市水平，此前三天的急剧下跌使股票指数比7月高峰下跌超过20%。

  “我们认为日本股票已经反映了美国经济衰退和日元兑美元达到140日元的情况，下行空间有限，”花旗策略师包括坂上凉太在一份研究报告中写道。“然而，我们预计转向复苏需要时间，目前看到风险偏好交易主导。”

  最近几日，对即将到来的美国经济衰退的猜测（大多被视为过早）扑灭了由美联储最近有关首次降息时间的信号所带来的欢庆氛围。重新定价如此迅猛，以至于互换市场早先认为美联储在接下来的一周内有60%的机会进行紧急降息。这些几率随后有所减退。

  “经济目前并未陷入危机，至少还没有，”瑞索尔茨财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）的卡莉·考克斯（Callie Cox）说道。“但可以说我们正处于危险区域。如果美联储不更好地承认就业市场的裂痕，他们可能会失去方向。还没有什么是破碎的，但它正在破裂，美联储面临着落后于曲线的风险。”

  在亚洲，席卷日本的卖压可能会减弱。日本央行上周的货币政策收紧引发了一波批评，因为它导致日本股市历史性暴跌，并加剧了全球市场动荡，可能会使进一步加息计划搁浅。

  美国股市暴跌证明了一些知名空头的观点，他们正在加倍警告经济放缓带来的风险。摩根大通公司的Mislav Matejka表示，股票将受到较弱的商业活动、债券收益率下降和盈利前景恶化的压力。摩根士丹利的Michael Wilson警告称风险回报不利。这看起来并不像人们所希望的“复苏”背景，Matejka写道。“我们对股票保持谨慎，预计‘坏消息就是坏消息’的阶段即将到来，”他补充道。

  市场资深人士Ed Yardeni表示，目前的股票抛售与1987年的崩盘有些相似，当时尽管投资者担心，但经济最终避免了衰退。“这让人很容易联想到1987年，”Yardeni在彭博电视台上说。“当时股市崩盘发生得非常迅速，几乎都在一天内完成，这给人的印象是我们正处于或即将陷入衰退。但实际上并没有发生。这更多地与市场内部有关。”

  信托咨询服务公司（Truist Advisory Services） 的Keith Lerner表示，在经历了非常强劲的上半年之后，市场已在短期基础上扩大，出现积极惊喜的门槛过高——一点点坏消息就足以产生较大影响。“从股市的角度来看，我们的基本情况并没有改变，”他说。“我们的研究仍然表明牛市应该从怀疑中受益。然而，鉴于从4月开始的强劲反弹、情绪过度拉伸以及我们即将进入一年中季节性较弱的时期，我们预计7月下半月和8月会出现更为波动的环境。此外，在强劲的上半年之后，历史上我们曾看到在某个时刻出现了典型的9%回撤，但市场仍倾向于年底时收高。”

  值得注意的是，在过去40年中，标普500指数的最大年内回撤平均为14%。尽管如此，股票仍然表现出平均回报（未复利）为13%，并在这40年中的33年中上涨，占83%的时间，Lerner说。“尽管总是令人不安，通常伴随着坏消息，但回调是进入股市的入场券。相对于大多数其他资产类别，这是提供更高长期回报潜力的原因。”

  高盛集团的Tony Pasquariello说，随着美国股市继续下跌，即使投资者拥有高质量资产，也应该对冲风险敞口。他补充说，很难想象8月份会是投资者应该承担重大投资组合风险的月份之一。

  在美国银行的Michael Gapen看来，市场又走在了美联储前面。他说：“最新数据引发了人们对美国经济陷入衰退的担忧。9月份降息现在几乎是板上钉钉的事情，但我们认为经济并不需要过于激进、规模庞大的降息。”

  随着全球股市周一的抛售加剧，摩根大通公司的交易部门表示，科技行业的资金流出可能“大部分已经完成”，市场“接近”战术性买入抄底的机会。