2024-11-21 12:02:59
中金发布研究报告称，维持快手-W（01024）“跑赢行业”评级，上调目标价18%至66港元。快手公布3Q24业绩：收入同比增长11.4%至311亿元，符合机构一致预期（310亿元）和该行预期（311亿元）；Non-IFRS净利润39.5亿元，符合机构一致预期（39.1亿元）和该行预期（39.8亿元）。
中金主要观点如下：
DAU首次超4亿人，平台流量持续增长。
3Q24快手MAU7.14亿人，同增4.3%，DAU
4.08亿人，同增5.4%，人均单日使用时长132分钟，用户总使用时长同增7.3%。公司于业绩会表示对后续用户流量继续增长有信心，虽然在短视频用户渗透率提升的情况下获取新用户难度增大，但公司认为在提升用户活跃、用户留存方面还有空间。
GMV及核心业务收入增速符合预期，关注四季度电商大促带动。
3Q24电商GMV同比增长15.1%至3，342亿元，符合该行及市场预期。各业务线收入表现亦符合该行预期，其中3Q24实现包括电商在内的其他收入41.6亿元，同比增长17.5%；广告业务收入176.3亿元，同比增长20%，公司表示付费短剧的消耗同比增长300%，在公司外循环广告中的占比达到双位数；直播业务收入93.4亿元，同比下降3.9%。
展望4Q24，该行判断双十一快手平台GMV表现较好，但考虑到双十一或对四季度其余时点GMV有虹吸，该行预计整体四季度GMV同比增速维持在14%左右；收入层面该行预计4Q24公司收入同比增长10%，其中包括电商在内的其他收入4Q24同比增长19%，广告业务收入同比增长15%，核心业务收入增速有望好于GMV。
销售费用投入致三季度利润率波动，全年利润有望稳健释放。
三季度毛利率54.3%，该行判断环比下降有巴黎奥运会内容版权摊销影响，4Q24影响或持续。费用方面，3Q24销售费用率同环比小幅增长至33.3%，管理/研发费用率同比持续控制。公司表示，销售费用提升主要为对短剧商业化和电商业务的用户补贴，考虑到四季度的电商和广告旺季，该行预计4Q24公司销售费用绝对值环比仍增长，费用率则有望环比优化。利润方面，三季度集团层面实现12.7%的Non-IFRS净利率，同增1.3ppt。后续该行建议关注：
1）GMV增长与核心业务商业化效率；2）利润稳健释放；3）回购计划执行进展。
