2024-11-26 23:02:00
摘要
上周，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024年本)》，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，避免低水平重复扩张，加强技术创新、提高产品质量。
二级市场方面：权益市场继续震荡下跌，转债市场受益于抗跌属性与小微盘占比较高，指数层面趋于稳定，结构上看，上周万得可转债小盘指数领涨各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债中价指数与万得可转债AA指数也实现逆势收涨。整体来看，上周转债市场价格微降，估值抬升，AAA级转债转股溢价率上升3pcts；纯债溢价率有所下升，A+及以下评级转债纯债溢价率下降0.8pcts。
一级市场方面：上周，领益转债发行，规模21.37亿元；和邦转债与豪24转债上市，合计规模51.50亿元；新星转债、南电转债、孩王转债强赎退市，山鹰转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模7568.23亿元，较年初减少1139.69亿元。截至上周五，6支转债获证监会核准待发，共81.03亿元，6支转债过发审委，共98.51亿元。
本文目录
一、政策跟踪
11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024年本)》
二、二级市场
2.1市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收跌
上周，转债市场主要指数跟随下跌
2.2转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值抬升
三、一级市场
上周，1只转债发行，2只转债上市，4只转债退市；多只转债下修转股价格，2只转债公告强赎
报告正文如下
一
政策跟踪
11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》和《光伏制造行业规范公告管理办法(2024年本)》，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，避免低水平重复扩张，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本；引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。有助于缓解我国光伏行业当前在高速增长时，面临的无序竞争加剧、市场波动调整、技术迭代提速等问题。
二
二级市场
2.1市场回顾
上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.91%、2.89%，3.03%。上周，海外方面，俄乌局势、朝鲜半岛局势均有恶化，地缘政治不确定性提升，美元指数与美债收益率持续走高，人民币汇率承压，外资流出压力加大；国内方面，市场逐渐进入业绩与政策真空期，前期涨幅较大的板块开始回落，投资者风险偏好有所降低，多日缩量博弈未果后，上周五，权益市场迎来较大幅度调整，整体来看，上周市场在缩量调整中先扬后抑，红利板块较为抗跌，小微盘指数也跌幅较浅，但展望后市，上周多家基金公司大幅调降旗下ETF的管理费率，随着未来被动投资趋势延续，市场风格逐渐转向蓝筹央国企，预计大盘风格表现有望提升。
具体来看，周一，A股早盘分化后再度单边下行，破净概念逆势爆发，传统行业表现活跃，两市成交额1.8万亿元；周二，A股早间弱势震荡，午后加速下探后峰回路转，锂电产业链爆发，两市成交额1.6万亿元；周三，A股低开高走，做多情绪提振，机器人板块持续活跃，两市成交额1.65万亿高位；周四，A股全天窄幅整理，大金融午后发力，高位股抱团越发紧密，两市成交额1.66万亿元；周五，A股低开低走，午后单边下跌两市成交额1.83万亿元。分行业看，申万一级行业指数大多收跌，上涨行业中，综合涨超5%，商贸零售涨超2%，纺织服饰涨幅较小；下跌行业中，社会服务跌逾5%，食品饮料跌逾4%，通信、非银金融、电子、计算机跌逾3%。
上周，转债市场主要指数跟随下跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌0.10%、0.15%、0.01%，日均成交额873.32亿元，较上周放量19.57亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场继续调整，抗跌属性显著，万得可转债等权指数跑赢万得全A幅度达到2pcts以上，结构上看，正股带动下，小盘风格表现强劲，万得可转债小盘指数以0.14%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债中价指数与万得可转债AA指数也实现逆势收涨。
具体来看，上周转债市场多数个券下跌，537支转债中247支上涨，279支下跌，其中大多个券上涨的行业主要为基础化工、建筑装饰与机械设备，下跌个券主要来自电子、汽车与医药生物。上涨个券中，永鼎转债涨超32%，泰坦转债涨超28%，泰瑞转债涨超18%；下跌个券中，华源转债跌逾27%，城地转债跌逾20%，红相转债跌逾18%。
2.2转债价格和估值
上周，转债市场个券价格下降，估值抬升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值123.48元，中位数为115.74元，较前周分别下降0.40、上升0.37元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为43.44%、24.30%，较上周上升1.40pcts、0.10pcts，其中转换价值90以下转债估值上升2pcts，评级AAA级转债估值上升3pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为21.13%和11.82%，较前周下降0.52pcts、上升0.10pcts，其中，纯债价值90-100区间转债纯债溢价率下降0.6pcts，评级A+及以下级转债纯债溢价率下降0.8pcts。
三
一级市场
上周，领益转债发行，发行规模21.37亿元，和邦转债、豪24转债上市，合计上市规模51.50亿元，新星转债、南电转债、孩王转债强赎退市，山鹰转债到期退市，未转股比例0.19%。截至11月22日，转债市场存量规模7568.23亿元，较年初减少1139.69亿元。领益转债发行人广东领益智造股份有限公司在全球范围内为客户提供精密功能件、结构件、模组等一站式智能制造服务及解决方案，在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准，成为全球客户值得信赖的“功能件专家”，并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场。
首日表现上看，上周上市的和邦转债与豪24转债分别收涨1.97%、46.19%，表现分化；截至上周五，和邦转债与豪24转债转股溢价率分别达到2.67%与0.31%，均不及市场中位，处于较低水平。
上周，8支转债的转股比例达到5%以上，相较前一周的20支水平显著缩减，主要由于权益市场震荡下行，转债市场触发强赎的转债数量下降，转债持有人转股动力减弱。上周转股比例较高的转债，背后依然主要由强赎条款驱动，其中，浙22转债、豪能转债、龙净转债、世运转债已公告强赎，东风转债、利元转债已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准。
上周，清源股份发行转债获交易所审核通过，金达威、安集科技发行转债获证监会注册批复。截至上周五，6支转债获证监会核准待发，共81.03亿元，6支转债过发审委，共98.51亿元（见附表1）。
条款跟踪方面，上周，多只转债公告下修转股价格。大参转债公告将转股价格由46.49元/股下修至18元/股；普利转债公告将转股价格由19.76元/股下修至11.22元/股；恒逸转债公告将转股价格由10.91元/股下修至9.20元/股；合兴转债公告不下修转股价格。志特转债、华体转债公告董事会提议下修转股价格；华特转债、福22转债、宏图转债、兴瑞转债公告不下修转股价格；鸿路转债、威派转债、金陵转债、大丰转债公告预计触发下修条件。豪能转债、泰林转债公告将提前赎回；姚记转债、湘泵转债、阳谷转债公告不提前赎回；拓斯转债、鹿山转债、祥源转债、文灿转债、新北转债、精达转债公告即将触发提前赎回条件。
本文作者|研究发展部翟恬甜曹源源
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