面对汇率波动，投资者如何守护自身财富？

今年二季度以来，在美联储加息、贸易顺差收窄、国内疫情反复等因素影响下，人民币经历了一轮较为明显的波动，汇率中间价从6.35一度跌至接近6.80，引发了市场和部分投资者的担忧。综合美元指数、国际收支、汇率调节三个角度的分析，植信投资研究院认为，下半年人民币不具备持续大幅贬值的条件，但也较难走出强势升值的行情，在区间双向波动中保持基本稳定的概率较大。

首先，美元指数强势动能难以持续，但尚难迅速返身向下。一季度美国经济环比下降1.5%，与市场预期相距较大。5月，美国国会预算办公室将2022年美国GDP预测值由此前的5.5%下调为3.1%。美联储后续是否会维持激进加息有较高的不确定性，不排除为促进经济回暖和资本市场平稳转向温和收紧策略，则美元指数也难以持续走强。不过，地缘冲突的避险情绪、欧弱美强的经济分化，对美元仍有一定支撑。考虑到导致全球市场动荡的因素短期内不会消退，避险需求年内仍将对美元带来阶段性支撑作用。目前，欧元在美元指数构成中占比最大（57%），欧元的强弱直接影响了美元指数的走势。5月，欧元区CPI初值录得8.1%创历史新高，欧盟委员会对欧元区经济增长预测由4%大幅下调至2.7%，预示下半年欧元区经济可能恶化，支撑欧元的经济基础有所减弱。

其次，国际收支顺差规模可能有一定程度下滑，但基本面中长期支撑人民币趋稳甚至走强。自从美联储采取激进加息行动以来，中美利差急速收窄并于4月中旬后出现倒挂，对债券市场资金流入产生一定影响。国际金融协会（IIF）预计，作为最大的国际资本接受国之一，我国2022年将流入约3270亿美元，相比2021年的流入额有所减少，国际资本流入对人民币的推动作用也随之减弱。但在我国出口产业优势支撑、外资营商环境改善、投资市场潜力仍存、经济预期边际好转等因素托举下，人民币仍有一定韧性。我国是全球唯一拥有全产业链的国家，2021年占全球出口市场份额的15.1%，虽然出口景气有所回落，但在服务贸易逆差收窄，经常项下顺差格局短期难以改变。中国国债波动率小、安全性高等特点对国际资本仍有吸引力。当前A股整体估值处于近10年以来的中位数附近，是国际资本中长期资金配置的洼地。在5月人民币整体下行1.4%的情况下，北向资金仍然净流入了168亿元，显示经济信心修复对股市外资流入的正面吸引作用。5月以来，在一系列财政金融政策的护航下，经济增长预期边际改善，为人民币汇率基本稳定提供了有力支撑。

再次，汇率调节机制完善有效，有利于人民币汇率保持基本稳定。一方面，市场主体会通过“逢高结汇、逢低购汇”的自主行为，调节自身资产负债结构，保持人民币汇率的基本稳定。4月中旬人民币贬值以来，市场主体在外汇升值的情况下偏向自主结汇，收汇结汇率与付汇购汇率之差由3月的-0.7%发生了逆转，4月提升至2.2%，收汇结汇率的提升意味着结汇增多，将进一步推升市场对人民币的需求，这在一定程度上改善并调节了前期人民币的单边波动走势，也是促进5月末人民币回升的调节因素之一。另一方面，方向性和审慎性外汇管理工具的适时引入有利于抑制汇率的单边预期。在2021年人民币强势升值过程中，货币当局于6月和12月两次宣布上调外汇存款准备金率，在2022年4月人民币发生贬值的情形下，货币当局则适时调整，下调外汇存款准备金率。对于外汇存款准备金率不同方向的调整，其政策信号释放意义大于对人民币汇率的实际影响，向单边押注人民币升贬值的参与者释放政策信号，清晰表明保持人民币汇率弹性浮动的立场。在调节人民币过度升贬值的问题上，货币当局可释放的工具种类还很多，力度空间还很大。

展望下半年，人民币汇率在6.4～7.0区间内双向波动、保持基本稳定的可能性较大。随着美元大幅走强的基础弱化，在国内经济支持政策加码、出口产业链韧性、跨境资本有序流动、汇率调节机制充分有效等因素支撑下，人民币具有一定的回升空间。

对于投资者而言，在人民币汇率仍将双向波动且波幅可能阶段性较为明显的环境下，要守护好自身财富，应把握以下四点：一是牢固树立汇率风险中性的理念，摈弃人民币非升即贬的单边思维。应充分认识到汇率的短期波动难以预测，主动提升汇率避险的意识和能力，不要轻易涉足“炒汇”。二是增强对于中国经济和人民币币值的信心，坚定看好人民币资产，在资产结构中重点配置人民币资产。可以将注意力转向长久期稳健类、权益类和保险等金融资产，通过投资获得合理的回报，分享中国经济长期增长的红利。三是对于专业投资能力较强的投资者，可适当配置一部分海外资产，有效分散单一类别资产的投资风险。四是对于专业知识储备和投资经验相对不足的普通投资者，建议在专业财富管理机构的指导下，采用多元化、多策略的投资方式，科学均衡地配置资产，合理安排投资组合中的币种和资产结构，实现较好的综合收益。