非农还会“打脸”小非农吗？

  经济学家普遍预计，美国7月新增非农就业人数将回落至19万，为2020年底以来最低读数。本周“小非农”又爆表，大小非农会否重演6月“互相打架”一幕？

  7月议息会议后的记者发布会上，美联储主席鲍威尔基本彻底取消了“前瞻指引”，转而完全依赖数据给市场提供预期引导，而今夜市场静待“四大金刚”之一——美国7月非农数据的揭晓。

  北京时间周五（8月4日）20：30，美国劳工统计局将公布美国7月非农就业人口及失业率等数据，揭示美国劳动力市场最新状况。

  彭博汇编的数据显示，经济学家普遍预计，劳动力市场将延续6月态势，继续放缓，预计7月新增就业人数将从6月的20.9万下降至19万人，若真如经济学家所料，这将是2020年底以来的最低读数。

  市场预计，平均时薪同比增速下滑0.2个百分点至4.2%，环比增速下滑至0.3%，有望创下两年来最小的同比增幅纪录。失业率将维持在3.6%。如果结果符合预期，美联储年内不再加息的预期将继续升温。

  但有分析指出，在9月会议之前公布的“四大金刚”，两个非农和两个PCE，由于差不多落在了今年夏季的旅游出行旺季上，数据非常有可能支持美联储在9月份就做出25个基点加息的举措一一因为今年的旅游需求情况和价格比去年又上了一个台阶。

  以下为25家华尔街投行对于7月非农数据的预测，失业率与时薪同比增速的预期值相差不大，预测区间分别为3.5%-3.6%及4.2%-4.3%，但对于非农新增就业人数的分歧较大，预测区间为17.5-29万。

  前瞻指标→劳动力市场降温了？

  JOLTS报告：8月1日周二，美国劳工部报告称，6月JOLTS职位空缺958.2万人，为2021年4月以来新低，略低于预期的960万人。

  分析指出，最新的JOLTS数据表明，虽然6月职位空缺的减少进一步证明了对工人的需求正在放缓，但与之相伴的是，裁员的减少，以及史上最低的失业率。

  首申失业救济：美国7月22日当周首次申请失业救济人数22.1万人，为2023年2月25日当周以来新低。美国至7月29日当周首次申请失业人数为22.7万人，符合预期，尽管略有上升，但依旧位于低位。

  ISM就业指数：7月份，ISM 制造业就业指数延续6月的萎缩态势，就业指数44.4，为2020年7月以来的最低读数。数据表明制造业的普遍疲软迫使工厂减员。而与之形成鲜明对比的是，整体劳动力市场依然颇为强劲。

  美国季度劳工成本指数季率（ECI）：美国劳工统计局公布的数据显示，第二季度美国季度劳工成本指数季率上升了1%，这低于调查机构对经济学家的调查中值1.1%，分析认为，这一数据反映出美国劳动力市场正在逐渐降温。

  LinkedIn劳动力市场指标：根据Linkedin构建的衡量劳动力市场紧张程度的指标显示，劳动力市场可能井没有美国劳工统计局（BLS）数据显示的那么紧张。

  6月美国每位申请人在Linkedln 上申请的职位数量同比大幅增长35%，而招聘人数较5月环比下降2%，同比下降20.9%，劳动力市场出现降温迹象。

  Markit服务业PMI：美国7月Markit服务业PMI终值52.3，创2023年2月份以来新低，就业分项指数终值降至50.9，创2023年1月份以来新低。

  7月挑战者裁员：美国7月挑战者企业裁员人数为2.3697万人，创2022年8月以来新低。挑战者高级副总裁Andy Challenger称，许多公司不愿意继续大规模裁员，已经放慢了招聘速度。

  显然提及今晚的非农数据，许多市场人士都无法忽视隔夜爆表的小非农ADP就业数据：服务业的火热使得美国7月ADP就业人数大超预期，就业增加了32.4万人，近预期的两倍。其中，服务业就业岗位增加30.3万个。

  因此有分析认为，尽管6月“小非农”数据和非农数据“互相打架”，但也许是上个月“疲软”的非农数据较为反常，服务业的火热、ADP的爆表会给非农数据带来一定上行风险。

  失业率或维持在低位

  从劳工统计局公布的数据来看，目前美国中低端就业依旧强劲，一方面以运输、零售业为代表的中低端行业已经感受到经济放缓的压力，其经营和债务都面临挑战。

  另一方面美国超低的失业率可能存在一定“水分”，美国劳动力市场的紧张主要是由非熟练工作推动，高中文凭以下人群的就业比例规升至历史最高水平，而学士及以上学位人群的就业已掉头下行，这与裁员数据相一致。

  自去年底以来美国的裁员潮主要集中在科技、金融等高收入群体中，而在零售、运输、餐饮等中低端就业中仍呈现着供需两旺的态势。

  尽管服务业的景气确实带动了相关就业的增长，但与此同时背后工会的施压也不容忽视，这可能导致不少企业在裁员方面遭遇阻力，罢工威胁下不得不承受劳动力成本的攀升，加剧经营压力。

  时薪稳步下滑，工作时间或持平前值

  对于今晚的数据，有业内人士表示，今晚除了非农主指标外的另一个关键，或许是薪资的表现。

  从此前小非农的薪资增速来看，7月就业人员的工资同比增长6.2%，较6月的6.4%进一步放缓，创下自2021年11月以来的最慢增长速度。对于换工作的人来说，工资增速放缓至10.2%。

  因此，经济学家们普遍认为，非农平均时薪预计将环比下滑0.3%，较上年同期增长4.2%。这将使年增长率降至2021年6月以来的最低水平，尽管仍高于美联储认为符合2%通胀目标的水平，而这也意味着朝着正确方向迈出的一步。

  华尔街见闻此前分析指出，在劳动力短缺以及零售、餐饮等服务行业工会崛起的推动下，疫情之后美国中低收入群体的薪资涨幅快于高收入群体，低收入群体的时薪（经通胀调整后）在过去两年增长近6%，反倒是高收入群体的收入受到通胀的严重侵蚀。

  平均每周工作时间也将是另一个关键指标，自2021年初以来，美国雇员的工作时长一直在稳步但温和地下降，目前已回落至2020年4月以来的最低水平。

  大行观点

  巴克莱表示，他们认为7月非农就业人数涨幅将从6月的20.9万加快至25万，而私营部门就业人数贡献最大，将增加至20万，远高于6月的14.9万。

  野村在报告中指出，预计7月非农就业人数将达到22万，较6月略有回升，但与巴克莱的观点有所不同，野村认为，政府部门就业强劲，7月份很可能继续保持强劲势头：

  今年上半年政府就业人数平均增幅为6.3万，接近数十年来的高点。季节性调整对 7 月的政府就业也非常有利，也为7月就业数据增添了额外的上行风险。

  私营企业的新增就业岗位一直在放缓，增速已接近疫情前水平。私营部门就业岗位三个月平均增幅仅为19.6万个，我们预计本月将再次疲软，降至17万个。

  从行业来看，喜忧参半，典型的周期性行业，如建筑业和制造业的就业人数增长稳健，这种情况应会持续到 7 月份。

  法巴(32.08, 0.60, 1.91%)银行经济学家在报告中指出，7月份的新增非农就业人数可能从6月份的20.9万人加速至22.5万人，仍将低于平均移动水平，并“与劳动力市场逐步但持续的降温的趋势保持一致”：

  需求低迷将限制了服务业的就业增长，总体而言，这些数据与美联储对当前利率设定的耐心保持一致。

  法兴(5.48, 0.18, 3.40%)银行预计7月美国非农就业增长将继续放缓，非农就业人数将增加19万人，但任何超过15-17.5万的增长都将较为强劲：

  随着时间的推移，这样的强劲增长支撑了失业率的进一步下降。尽管就业增长放缓，7月份的失业率将从6月份的3.6%回落至3.5%。就业岗位的增加意味着未来失业率仍有可能下降。此外，平均时薪增速月率将为0.3%。

  市场会怎么反应？

  有分析认为，今夜即将揭晓的美国非农就业数据将比惠誉下调美国评级及“美债海啸”都更能在短期内影响美国国债的走势。

  美国国债投资者关注的焦点在于，今夜公布的非农数据是否可以进一步判断美联储的加息路径，如果数据（尤其是薪资数据）显示美联储今年可能再次加息，那么这将是让美国国债承压的重要因素。

  DailyFX分析师撰文称，如果非农就业数据不及预期，金价可能恢复涨势，也需要密切关注失业率和工资增速的变化。

  美元方面，如果非农就业大超预期，可能会助长市场对美联储加息尚未结束的押注，进而有助于重振美元；如果7月非农数据令人失望，则可能对美元造成一定损害，并推高欧元。