2023-12-07 11:38:33
投资者请拿出爆米花，稍后可能市场将经历精彩的48小时，因为交易员们争相对所有经济数据的始作俑者美国非农就业数据展开交易。
美国股市收盘远低于盘中高点，即便美债收益率继续下滑。虽然这让一些人感到惊讶，但对于那些在周五非农就业数据公布前发出“谨慎看待预期”警告的人来说，这是合理的。毋庸讳言，美国劳动力市场正显示出比预期快得多的收缩迹象。这未必是“市场风险偏好”的催化剂，尤其是在就业市场下行势头强劲的情况下。
虽然美国ADP就业人数变化作为非农前期指标的历史准确性在疫情后一直很弱*，但大多数交易员(实际推算出的结果)(与新闻阅读算法不同)并不太重视美国ADP就业人数变化不及预期。不过，初步来看，周三的数据可以被视为劳动力市场再平衡之谜的又一表现，并强调周二美国JOLTs职位空缺数据带来的鸽派倾向。
但投资者可能会谨慎地等待定于周五发布的非农就业报告中这一更全面的劳动力市场数据，然后才会制订年底交易策略。
虽然预计政府就业报告将是一个决定性因素，但该报告发出明确鹰派信息的门槛目前已经设定得相对较高。事实上，美国JOLTs职位空缺较弱可能会使非农更难确认一个比预期还要紧张的劳动力市场的连贯图景。尽管如此，非农这一重要数据可以推动政策指针，继美联储主席沃勒最新发布鸽派言论之后，市场很快消化降息125个基点以上的利率曲线预期。沃勒的言论或多或少为降息押注打开了绿灯。
在上月债券市场情绪发生结构性转变以及随后股市迅速上涨之后，本月迄今的后续资金流动出现明显的耗尽迹象，这缺乏更好的解释。
虽然最近几周经济增长前景已经自2023年第三季度突破5%后有所减弱，但经济似乎不会在2024年走向衰退，尽管美联储在控制通胀方面有所进展，但这可能不会迫使美联储像当前市场定价所暗示的那样大幅降息。再加上市场担心，由于美联储预期将下调利率125个基点，投资者的乐观情绪正达到一个潜在的不稳定水平，这已经体现在美债收益率曲线波动上，如果美联储实施鹰派，或者经济数据中出现更为强劲的信号，投资者可能会展开抛售。
抛开对技术指标过度扩张的担忧(如果你足够仔细观察，投资者总能找到一个技术水平来证明糟糕交易的解释，人们愈发认为美联储(fed)可能不会像市场目前预期的那样迅速降息，这可能是目前股市投资者最大的担忧。
哪些因素推动了11月这场“上涨行情”?
上周的讨论很大一部分集中在11月份历史性市场波动背后的资金流动驱动因素上。值得注意的是，商品交易顾问和波动控制策略在市场动态中发挥了突出作用。期货交易领域体现出更广泛的宏观政策预期逆转，现有的鹰派利率押注和债券空头头寸出现了明显的“单向买入回补”趋势。此外，股票波动率已经明显降低，引发投资者为掌控量能而展开的买入股票。这些因素共同促成了11月异乎寻常的市场波动。
高盛分析师斯科特·鲁伯(Scott Rubner，彭博社本周幽默地称其为“战术专家”)表示，这些动能可能已经基本耗尽。
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