2023-12-08 15:21:02
从海外央行动向来看，本周美联储将进入12月政策会议前的静默期，美联储官员们在决议公布前十天内不能发表讲话或出席活动。芝商所FEDWATCH TOOL显示，市场认定美联储12月超过97%概率概率不加息，而未来半年，美联储为首的海外央行或将咬定高利率维持一段时间，并在2024年5月有60%的概率开启首轮降息，到2024年底利率将下降约100个基点。
当然这仅仅是市场站在当下的预判，而根据经合组织最新预测，在战争、高通胀和高利率压力下，2024年全球经济增速将整体有所放缓，其预测上调2023年全球经济增速至2.9%，但却下调2024年全球经济增速至2.7%。面对2024年海外市场不稳定的大环境，目前金融市场的争论的焦点已经转向美联储何时开始降息以及降息幅度有多大，目前市场主流预期是2024年美联储可能降息100BP以上，这一趋势似乎为高企的海外收益率下降扫清了道路。
非农数据机构前瞻
“小非农”再度不及预期！
美国企业在11月缩减了招聘规模，制造商纷纷裁员，这或许进一步证明美国劳动力市场正在降温。
ADP报告指出，上个月，招聘人数温和增长，薪资增速再次放缓。商品和服务行业的招聘活动均出现疲软，休闲和酒店业以及制造业的就业岗位均出现下滑。此外，11月份就业人员的工资增长了5.6%，这是自2021年9月以来的最低薪资增长速度。
这可能进一步证明了企业对工人的需求正在逐渐降温。尽管就业创造保持健康，工资增长幅度再次超过通胀，但在高借贷成本和挥之不去的价格压力下，雇主越来越多地缩减招聘规模。
财经网站Forexlive表示，这是一份对推动“软着陆”有用的报告，就业继续增长，但没有收缩，薪酬数字也在降温。而美元则几乎没有受到这些数据的影响。
具体数据方面，ADP报告显示：
11月专业/商业服务就业人数减少0.5万人，10月减少1万人。
11月金融服务业就业人数增加1.1万人，10月增加2.1万人。
11月贸易/运输/公用事业就业人数增加5.5万人，10月增加3.5万人。
11月制造业就业人数减少1.5万人，10月增加0.3万人。
11月建筑业就业人数减少0.4万人，10月增加0.4万人。
ADP首席经济学家Nela Richardson指出，在疫情后的复苏期间，餐馆和酒店是最大的就业岗位创造者。但这种就业岗位增长趋势已经过去了，休闲和酒店业就业岗位的回落趋势表明，到2024年，整个经济的招聘和工资增长将更加温和。
美国将于周五公布11月非农就业数据，目前市场预计其将增加17.5万人。失业率则保持在3.9%的近两年来最高水平。
机构表示，ADP数据与非农数据现在其实没有太大关系，所以没必要通过此次数据对周五的数据进行太多的解读。此外，此次ADP数据不及预期的幅度并不是那么大。不过，这一数字确实为债券的上涨幅度已经足够大的说法提供了支持。
布朗兄弟哈里曼公司的Win Thin继续强调，即使世界其他地区陷入衰退，美国经济的增长速度仍保持在趋势水平或高于趋势水平，而物价压力仍持续存在，以至于美联储不可能像市场想象的那么快和那么大幅度地降息。
美国11月ISM萎缩
ISM公布的数据显示，美国11月ISM制造业指数46.7，不及预期，连续13个月萎缩，创互联网泡沫危机爆发以来、最近20年来最长萎缩周期。
美国11月ISM制造业指数46.7，预期47.8，10月前值46.7。50为荣枯分界线。该数据在今年6月份触及多年低点，此后的三个月逐步回暖，到9月时已达到近一年最佳，不过10月起再度回落。
重要分项指数方面：
新订单指数48.3，10月前值45.5。新订单指数已连续15个月收缩，这是自1981-1982年以来最长的连续收缩，40多年前也恰逢美联储以同样激进的态势加息。
生产指数为48.5，从10月的扩张区间50.4滑落1.9个点。
就业指数45.8，10月前值46.8。9月时，就业指数四个月来首次重回荣枯线上方，目前看回暖态势为昙花一现。
物价支付指数49.9，10月前值为45.1。虽然还处于收缩区间，但价格跌幅没有之前那么大，这表明投入品价格疲软可能已经过去。
需求疲软使生产商能够加快交货时间，供应商交付指数从47.7下跌至11月的46.2。积压订单的清除速度也在加快，积压订单处于三年来的最低水平附近。
ISM制造业商业调查委员会主席Timothy Fiore此前表示：“过去制造业PMI与美国整体经济之间的关系表明，10月46.7的数值（注：ISM制造业PMI的10月和11月读数相同）相当于年化实际国内生产总值（GDP）-0.7%的变化。”
最新的ISM报告与美联储本周发布的褐皮书的调查结果相呼应，褐皮书普遍报告了制造业的疲软和谨慎的前景。
分析称，美国ISM制造业PMI表明，高利率继续打击美国经济中的商品生产领域。由于借贷成本高企和商品需求下降，迫使企业重新考虑资本支出计划，今年美国制造业陷入停滞。不过从另一方面来看，尽管ISM制造业PMI已处于收缩区域一年多，但最近几个月的数据表明相关经济活动正稳定在一个偏弱的水平上。
美国制造商们报告11月份又是一个艰难的月份。由于新工作再次下降，产出几乎没有增长，这意味着商品生产部门对美国第四季度GDP的贡献微乎其微（如果有的话）。
事实上，在过去18个月中，订单仅增长了3个月，反映出疫情后需求长期低迷，这反过来又与消费者将支出转向旅行和娱乐等服务、以及企业客户减少过剩库存有关（企业在疫情期间出于对供应的担忧，积累了大量库存）。
令人鼓舞的是，库存周期有一些开始转向的迹象，中间产品生产商报告订单略有增长。
美国生产商们仍继续专注于通过裁员来削减成本，目前已连续两个月员工数减少。除新冠疫情爆发的前几个月外，调查显示自2009年以来工厂就业人数还没有出现如此连续的月度下降。就业下降可能会导致消费者支出疲软，不过另一方面，也会降低人们的工资议价能力。
较低的工资压力，加上原材料投入成本通胀显著降温，已经导致工厂平均商品售价通胀率下降至低于新冠疫情前的十年均值水平，11月份增幅再次下降，有助于进一步降低未来几个月的消费者价格通胀。
机构观点
1、加拿大皇家银行：非农失业率或创近两年新高
本月就业人数部分是由于工人从罢工中返回。10月底汽车工人以及11月9日演员等结束近4个月罢工，预计将带来约4万个新增就业。在家庭调查中，罢工工人不被计算为失业人员，因此他们重返工作岗位不会影响上个月的失业数据。此次失业率料将上升至4.0%，这是自2022年1月以来首次达到这一水平。这份报告将同时反映罢工解决的影响和更广泛的就业趋势。
2、法兴银行：受罢工工人回归影响，非农人数料超预期增长
受罢工工人回归的影响，非农业就业人数将增长超过20万。由于就业增长仍然相当健康，美联储官员不太可能发出降息信号。结束加息反映出对未来经济的担忧，经济大幅放缓往往随之而来。
此次非农报告有几点需要注意：
1、美国演员工会和美国汽车工人联合会的罢工结束。美国汽车工人联合会的罢工使10月份的就业人数减少了3万人，而早些时候的罢工使就业人数减少了1.8万人，随着罢工结束，这部分劳动力将回归市场。整体来看，我们预计就业增长将放缓，并预计罢工调整后的速度将放缓至每月18万人，增长主要集中在医疗和教育领域。
2、季节性因素很重要，因为假日销售季的招聘正在进行中。10月份的数据没有显示出零售业的强劲招聘，我们预计11月份会有适度增长，但我们认为这是报告中不确定性的一个来源。工资涨幅可能会更高。11月份0.4%的工资增长可能是技术性的，因为此前两次增长都较为温和，为0.2%，但这也是由于罢工和季节性雇员的工资上涨。
3、我们对失业率的看法保持在3.9%不变。截至11月，续请失业救济的人数继续上升，失业金领取人数超过190万人，为2021年底以来的最高水平。数据显示，虽然裁员幅度不大，但被裁员者面临的就业机会越来越少，找到新工作的难度也越来越大。
3、法农信贷：非农就业人数增长势头明显放缓
美国11月份的非农就业人数可能会高于10月份，我们的初步预测是17.5万人。上个月的非农就业人数因全美汽车工人联合会罢工减少了约3万人，随着罢工的解决，11月份的非农就业人数将会增加。而如果忽略上述因素不计，非农就业人数增长势头明显放缓，最近三个月的平均增长幅度为20.4万人，大约是2022年39.9万人的一半。虽然非农就业数据增幅有所放缓，但仍然稳健。此外，预计失业率将稳定在3.9%，虽然没有进一步上升，但已从3.4%的周期低点回升。
4、荷兰国际集团：数据若符合预期美元可能温和下跌
市场普遍预期非农就业人数增长18万，失业率不变，平均时薪收入保持稳定。鉴于投资者倾向于将资金投向美元以外的地方，我们认为，符合普遍预期的结果将使美元温和下跌。要让美联储再次加息的想法重新回到谈判桌上，这个数字必须非常强劲。我们倾向认为美指本周在103-104区间交易，并猜测投资者将倾向于在104.00 - 104.20区域卖出。
美元展望
如果非农就业报告表明劳动力市场状况平衡，可能会重新点燃股市的牛市，并随后对美元施加新的抛售压力。然而，市场对偏离这一理想情景的反应很难预测。
美元指数方面，从102.46的反弹在达到104.23后被中断，主要是由于美元/日元的大幅抛售。目前，只要守住103.06小支撑位，进一步上涨将温和至55 D EMA（目前为103.54）。
