2024-04-05 16:01:20
最近的就业报告出现了一件有趣的事情：最初强劲的就业数据往往会在随后的报告中下修，这引发了人们对就业形势是否像看起来那样乐观的质疑。
投资者将继续关注劳动力市场会否凸显出经济降温的迹象，但他们也希望劳动力市场整体走强能支持美联储主席鲍威尔目前提出的今年晚些时候降息的基本假设。在经历了两个月的强劲就业增长后，鲍威尔周四在斯坦福大学的演讲中称劳动力市场“强劲但正在重新平衡”。
美联储3月FOMC会议以及鲍威尔的新闻发布会，使得近期经济数据对利率前景几乎拥有决定性影响。鲍威尔淡化今年前两个月的强劲通胀数据，并称招聘强劲不会阻碍降息，但劳动力市场的显著疲软将是启动降息的理由。可以从明显的鸽派立场中看到，数据对利率前景的影响是非对称的，美联储对高通胀、强就业的容忍度明显提高，而低通胀、弱就业更可能引发政策立场的调整，以及因预期变化而导致的行情波动。3月非农就业数据就是首份具有重要影响力的劳动力市场报告。
与鲍威尔的鸽派信号不同，在会议后发声的几名美联储官员表现出相对强硬的立场。市场对美联储6月及7月降息的概率预期甚至比起上个月有所倒退，原因是数据继续显示美国经济和劳动力市场的韧性，始终无法令市场完全确信降息会在本季度末实现。
新增非农就业已连续四个月超出预期，并且3月的周度初请失业金人数统计显示，3月份美国劳动力市场状况大体保持稳定，维持在低位并连续低于预期，说明3月非农就业报告的表现不大可能显著下滑。而且，对比ADP等指标，非农的就业数字往往更为火热。
就3月报告而言，市场预期新增非农就业人数从27.5万下滑至20万左右，失业率和平均时薪年率料维持稳定，但平均时薪月率可能从0.1%反弹至0.3%。
非农数据机构前瞻
此前非农数据的修正幅度更重要？
2月份的非农数据令华尔街惊讶，其增幅超过了他们预期的19.8万个。不过，同样值得注意的是，对前两个月的修正数据显示，去年12月新增非农就业人数减少4.3万人，至29万人，今年1月新增就业人数大幅减少12.4万人，至22.9万人。
在2023年全年，修订后的数据将最初的预估减少了52万，这与非农的最终数据通常高于初值的历史趋势相反。
安联贸易美洲公司（AllianzTradeAmericas）的高级经济学家DanNorth说，这种趋势“让我怀疑数据的可信度，因此，我将关注上个月数据的修正幅度，这就是为什么如果你得到一个很大的数字，要持保留态度。”
总体而言，本周公布的其他数据反映出劳动力市场仍有弹性。周二发布的最新职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，2月份职位空缺和招聘人数都略有上升。与此同时，素有“小非农”之称的ADP就业数据显示，3月民间就业岗位增加18.5万个，高于2月的15.5万个。
牛津经济研究院首席美国经济学家NancyVandenHouten周二在给客户的一份报告中写道，“2月份的职位空缺和劳动力流动调查报告与劳动力市场仍然相当健康的情况相一致。”
劳动力市场会否已出现“裂缝”？
除了非农就业人数的简单数值，数据的构成也很重要，即所谓的劳动力增长来自哪里，就业市场是否已经出现裂缝。
美国就业市场的弹性让许多经济学家感到困惑，他们在过去两年中一直在寻找一场从未发生过的由就业引发的衰退。
“企业看到了强劲的需求，它们大幅提高了生产率，所以他们在招聘不同类型的职位，”威尔明顿信托公司首席经济学家LukeTilley说。“这使劳动者能够应对高利率的环境。”
尽管如此，仍有令人担忧的领域。自去年11月以来，家庭就业人数减少了近100万。
在非农报告中，家庭就业调查的波动性更大，使用的样本也远小于产生总体就业增长总数的机构统计。尽管一些经济学家推测，这可能与过去几年非法移民的激增有关，但没有明显的原因解释为何会导致这种疲软。
此外，过去一年全职就业人数略有下降，而兼职就业人数增加了90多万，临时工数量也大幅下降，这是经济放缓的典型迹象。
美联储最关注的或是薪资涨幅
非农报告中的薪资数据将再次成为市场密切关注的部分。在1月份的就业数据发布后，一些经济学家担心工资可能上涨过快，这可能是未来通胀粘性的一个指标。2月份的数据则在很大程度上平息了这些担忧。
尽管最近的私人数据显示工资有所上涨，但经济学家预计3月份工资增长将继续放缓，平均时薪同比增幅预计将从2月份的4.3%降至4.1%。但环比增速将达到0.3%，高于2月的0.1%。
如果市场的普遍预测是正确的，美联储的降息预期便不太可能受到太大影响。汇丰银行首席多资产策略师MaxKettner指出，“对美联储来说，我认为更重要的是现在的工资增长情况，只要几个月的工资增长环比增速没有0.4%、0.5%那么高，那么非农就业数据是20万、25万还是30万并不重要。”
粘性通胀数据已经打消了部分投资者对美联储6月降息的希望。周四，市场预计美联储在6月会议上降息的可能性为63%。芝商所追踪的期货市场价格显示，市场预计美联储将从6月份开始逐步降息。
Gapen在一份报告中写道，“如果3月份的就业显示出弹性，而没有出现过热，那么我们预计市场对美联储6月份降息的预期将保持不变。”
“除非就业报告非常积极或非常惨，否则他们将继续保持高利率，”North称。“美联储最近对市场的态度非常明确，说我们不着急，通胀没有降到2%。”
North说，他预计美联储将等到7月份才开始降息，这比目前的市场预期还要晚一个月。
黄金不排除继续回调可能？
对于不断创历史新高的黄金，许多分析师都认为，市场有足够的理由感到疲倦，并且容易受到空头的影响。黄金的涨势来得太猛太快，严重超买之下，需要修正以消除部分泡沫。
值得注意的是，由于近期美国经济数据往往比预期更热，市场必须要为今晚非农数据超预期做好准备，若真如此，叠加美联储早些时候的鹰派言论、多头获利了结以及空头反扑，不排除当下包括黄金在内的多个超涨品种会出现回调。
3月非农就业数据将如何影响欧元/美元？
对美联储降息的押注加大使美元兑主要货币贬值，推动欧元/美元上涨至一周高位1.0875附近。在美国非农就业数据公布前，欧元/美元能否维持升势还有待观察。
如果美国非农就业人数增幅高于预期的20万，加上薪资通胀数据高于预期，可能会缓和美联储6月降息的押注，从而为美元提供急需的提振，同时使欧元/美元重回1.0750附近。相反，如果美国就业数据显示劳动力市场状况趋于宽松，薪资增长趋势放缓，那么在美联储鸽派预期增强的情况下，美元可能会再次面临抛售压力。在这种情况下，欧元/美元可能会突破1.0900关键水平。
欧元/美元周三日线收盘重新夺回关键的50日简单移动均线（SMA）1.0830。14日相对强弱指标（RSI）接近50水平，表明多头短线走强。多头需要突破100日均线1.0876，才能将回升势头扩大至1.0900水平。欧元/美元的下一个上行阻力将是3月21日的高点1.0943。下行方面，初步需求区域位于1.0800整数关，若跌破该水平后将测试4月3日低点1.0764。多头底部在1.0725，即4月低点。
（亚汇网编辑：慧雅）
