2023-08-11 10:10:03
亚汇网实时消息，医药反腐潮下，上市公司开始纷纷出来自述“清白”。
恒瑞医药(600276.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、爱尔眼科(300015.SZ)、康恩贝(600572.SH)等细分行业龙头纷纷在互动平台上回应投资者关切。
迈瑞医疗表明，在医疗反腐的背景下，医院将更加重视采购流程的规范化和经销商的合规化。长期来看，整治医疗领域腐败问题是净化营商环境、激发生产企业创新活力的必经之路。恒瑞医药则表示，二级市场短期股价波动受多重因素影响，公司日常经营管理和业务状况一切正常。
而在震荡行情下，医药板块进一步分化。
经历8月7日的剧烈调整之后，医药商业、CXO、创新药板块在8月8日率先反弹。8月9日，伴随医药板块全面回暖，CRO指数（8841421.WI）大涨4.45%，中证医药研发服务指数的涨幅也达到3.80%。8月10日，医药再度调整，CRO、CXO则延续了上涨势头。
在医药反腐持续推进，以及资本市场急速变化的过程中，机构投资者的投资逻辑是否已经发生变化？
目前，机构的共识在于“医药行业反腐行动是属于短空长多的事件”。但对于这一轮调整之后，医药行业是否已经“见底”，不少机构仍在观望。
基金谨慎调仓
Wind数据显示，8月8日—10日，中证医药研发服务指数、CRO（8841421.WI）、创新药（931152.CSI）分别上涨了4.83%、5.20%、2.88%。
但这些板块内部也存在一定的分化。例如，自7月31日至8月7日，恒瑞医药的跌幅达到-20.22%，同期，创新药板块中有3只个股的涨幅超过5%。截至8月10日，恒瑞医药自7月31日以来的跌幅仍然超过18%。
伴随医药板块不断调整，机构投资者变得愈发谨慎。
华南某公募基金经理表示，其所在公司比较关注医疗反腐事件对行业中长期发展模式和竞争格局的影响，目前其判断短期内对于部分创新药品的入院，大型设备的采购，以及带金品种的增长可能会带来一定影响，但同时对出口较多的原料药、CXO、院外为主的服务，以及经历充分集采的药械影响相对有限。
“板块在经历了三年的大幅估值调整后，近期的事件冲击可能会带来一个较好的投资观察窗口。我们倾向于用长期常识理解行业前景和投资机会，但同时也需要谨小慎微，仔细识别，保守评估细分行业和公司的差异。近期一段时间内，我们战术上小幅下调了板块整体头寸，但战略上更要抓紧时间进行仔细研究，努力控制风险，抓住机会，优化组合。”该人士进一步谈道。
另有公募人士指出，医药板块目前暂时看不到更大的利空了，但大家也在观望此轮行业反腐的力度和结果，毕竟反腐行动刚刚开始，未来仍然具有不确定性。对于投资机构而言，即使不断地去调研，恐怕也只能看到企业的部分情况。
“医药行业还是有一定的特殊性，从研发投入、产出利润、估值这些角度去研究，也只能了解到部分真相。”他解释道。
在谈到应对医药板块大幅波动的策略时，畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉表示，“我们会针对一些短期波动较大的标的仓位进行调整，但对那些比较看好的标的整体想法还是谨慎看好。我们一直以来的选股逻辑都是追求高确定性的，在投资医药板块上，我们比较喜欢那些有着强技术水平的药企而非那些渠道优势的药企，因为从未来医药板块走向来看，渠道优势受集采影响确定性会减弱，但技术优势则会相对保持长久些，在实际择股上，我们也更喜欢那些技术优势明显的药企。”
“近期受反腐影响，医药板块调整比较剧烈，尽管之前医药板块已经调整了两年多，但按我们的投资体系看，部分优质的公司其实还没有到我们最合适的建仓点，而此轮回调预计会带来很好的建仓时机，之前已经很便宜的公司也给我们买入更多优质股权的机会。”止于至善投资基金经理何理指出。
公募重仓趋势依旧
近期股价波动幅度较大的医药股中，不乏被公募重仓的细分行业龙头公司。对于这些龙头公司，公募基金在二季度的增减持动作不一。
天相投顾统计数据显示，截至今年二季度末，主动权益基金前50大重仓股中，有6只来自医药行业，分别是：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、同仁堂、金域医学。
根据Wind统计数据，截至二季度末，持有迈瑞医疗股票数量较多的基金公司分别为景顺长城基金、易方达基金、中欧基金、华宝基金、嘉实基金。其中，前三家基金公司各自的持股数量占迈瑞医疗流通股的比例均超过1%，景顺长城基金的占比最大，达到1.92%。
从调仓方向来看，二季度，景顺长城基金、易方达基金、华宝基金、工银瑞信基金增持了迈瑞医疗；而中欧基金、嘉实基金、富国基金减持了迈瑞医疗。
此外，值得一提的是，自7月31日以来的这波调整中，CXO龙头药明康德的表现相对坚挺，该个股的区间（7月31日—8月10日）涨幅达到13.89%。
截至今年二季度末，中欧基金、交银施罗德基金、景顺长城基金、工银瑞信基金持仓数量居前。这四家基金公司均在二季度减持了药明康德，而易方达基金、华宝基金、招商基金则在二季度增持了药明康德。
值得一提的是，今年二季度，公募基金重仓医药板块占比延续了2022年三季度以来的提升趋势，但相比历史情况，仍处于较低超配状态。
另外，部分私募基金也在年内频频调研医药生物企业。今年以来，高毅资产、景林资产、相聚资本、宽远资产、睿郡资产等私募基金的重点调研方向，均覆盖了医药行业。
细分领域存机会
医药行业反腐行动推进过程中，哪类医药企业更受机构青睐？
何理谈道，从投资逻辑看，将从产品临床价值、企业医保谈判和集采竞标能力、研发投入、管理层战略等方面筛选优质标的，而对销售能力的关注等级会适当放低。
细分方向上，何理重点看好产品力强的创新药械及其产业链，节省出的医保资金预计会向这方面有更多倾斜；受政策扰动小的消费医疗如减肥、医美、增高、自费疫苗；以院外销售为主的OTC产品；为了减少腐败滋生，医院端可能有更强的动力推动处方外流，看好零售药店的承接能力。
融智投资高级研究员包金刚则看好新药行业投资机会。他具体谈道，一是随着国内支付环境的改善，临床需求旺盛的独家或竞争格局良好的非独家大品种进入医保后，将持续放量且销售峰值提升。二是我国创新药国际竞争力逐步提升，出海逻辑也将逐步兑现，关注国际化领先的创新药企业。
博时基金权益投资三部基金经理陈西铭指出，短期来看，相关医疗机构的纠察整治可能会造成医院常规招投标以及企业销售推广活动的阶段性延迟，但这种强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，严守合规纪律、牢筑底线意识的头部企业长期来看有望受益，行业集中度将加速提升。
“参考2013年白酒行业的整治行动，行业龙头在波动后迎来长达4年的长牛走势。医药行业是长坡厚雪的行业，医药行业的需求来自人们对于健康无止境的追求，这样的需求是不会消失的。短期的波动带来阵痛，但行业已经历近2年的下行走势，本身估值就在相对底部。经历风雨后，医药行业也将迎来彩虹。”陈西铭分析。
招商基金量化投资部认为，头部CXO企业中报业绩亮眼，二季度较一季度业绩提速，常规业务恢复高增长，有望提振板块情绪；伴随医药板块投资逐步回归主业，业绩及发展预期有望更为清晰，医药板块估值及机构持仓低位的状态将持续改善，医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。
