2024-12-05 09:05:20
昨日行情
市场昨日震荡下挫，创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.66万亿，较上个交易日缩量528亿。盘面上市场热点较为匮乏，大部分热点呈现冲高回落走势，全市场超4300只个股下跌。板块方面，机器人、煤炭、工程机械、油气等板块涨幅居前，影视、传媒、游戏、光伏等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌0.42%，深成指跌1.02%，创业板指跌1.43%。
十大劵商
银河证券：央国企新能源销量有望进入快速增长阶段，推动企业价值重估
银河证券表示，新能源转型为企业带来了新的销量增长动能，形成市场对企业营收规模高速增长、盈利能力持续提升的预期，因此新能源转型更为领先的民营乘用车企与零部件企业在新能源市场快速发展阶段获得了更高的估值水平，股价快速提升，相较之下央国企普遍规模较大，且由于历史原因，燃油车销量占比较高，新能源对总销量与业绩的拉升效应不明显，因此估值水平相对平稳，且始终处于低位，股价表现较民营企业弱。
在当前国企改革进入深化提升阶段的背景下，叠加国资委提出对三大汽车央企新能源业务的单独考核，消除了央企在新能源转型阶段面临的回报不确定性掣肘，对激发企业新能源转型积极性发挥了重要作用，汽车板块央国企改革步伐有望加快，央国企新能源销量有望进入快速增长阶段，未来业绩增长潜能得到激发，有望推动央国企企业价值重估。
华泰证券：建议沿着业绩改善、政策利好以及低估值高赔率等相对确定性方向布局
华泰证券认为，当前宏观能见度低，不确定性环境下，建议把握估值提供的确定性。超长期的视角下，估值对投资回报的影响或相对有限，但却是短中期资产价格变动的关键变量。对于不同资产而言，其估值水平与未来收益、收益率波动的关系都有所区别，也决定了在这些资产上需要应用不同的策略，建议注重估值等赔率类指标提供的安全边际，把握估值性价比。
资产配置策略方面，建议沿着业绩改善、政策利好以及低估值高赔率等相对确定性方向布局，比如降息及减税利好的美股传统经济板块，国内政策对冲下的内需与自主可控以及估值大幅回调的港股等，并把握资产价格极致演绎后局部反转的交易性机会，如中债、黄金、铜等。
海通证券：半导体产业上市公司将积极进行并购重组
海通证券认为，在当前IPO节奏放缓的背景下，并购重组为科技企业提供了新的上市渠道，这一趋势值得投资者关注。受IPO市场的阶段性收紧影响，部分拟IPO企业考虑转向并购赛道，从而使并购重组市场活跃度上升。在本轮科创板IPO节奏放缓的背景下，并购重组为部分一级市场投资者提供了合理的退出渠道，而优质半导体企业将通过并购重组实现快速上市，从而整合产业链资源、提升市场竞争力。
2024年9月，“并购六条”发布后，半导体指数显著跑赢大盘，海通证券认为，半导体产业上市公司将积极进行并购重组，加强产业链协同效应及平台型企业快速成长，并购市场升温亦将激发半导体行业二级市场投资热情。
中信证券：看好白银板块的配置价值
中信证券研报指出，在主矿产增长停滞以及N型电池加速渗透的双向作用下，全球白银有望维持长期供给短缺格局。未来随着产业链库存持续消化，银价对于供求关系的相关性有望修复，有望提振银价长期中枢。随着海内外共振补库以及全球经济复苏，工业属性的触发叠加投资属性的延后兑现有望催化银价的高弹性。当前银价弹性修复时点渐进，看好白银板块的配置价值，建议关注矿产银业务纯度较高的企业。
天风证券：展望2025年，债牛仍有坚实逻辑基础
天风证券研报认为，展望2025年，债牛仍有坚实逻辑基础：资产负债表承压、有效需求不足和资产荒。货币宽松可能是2025年最确定的交易方向之一。当然，还需要注意利率风险提示，央行干预和引导并不是简单给出利率下限，只是希望改变市场单边一致性预期和行为，阶段性引导调整利率曲线形态。建议2025年初先交易牛平，随后边走边看，年中再关注是否有政策追加和牛陡切换的需要。
国泰君安：2025年煤价中枢依然稳定 龙头企业盈利的清晰度继续增强
国泰君安证券研报认为，展望2025年，“稳态”依然是煤炭行业的关键词，煤价有底无惧边际供需略走弱。判断2025年煤炭供大于求在1.2%左右，略大于2024年的0.9%，煤价中枢可能略有下行，800元/吨的煤价底部清晰，确定性依然较强。红利的投资思路依然是板块的核心，2025年煤价中枢依然稳定，龙头企业盈利的清晰度与可预见性继续增强；在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心。
中原证券发布2025年A股市场投资策略：行之有道 稳中有进
中原证券的报告展望2025年，推测全球经济仍将面临诸多挑战。就国内经济而言，2025年在我国中长期发展战略推进中的承前启后作用，预计国内增速目标在5.0%左右。全年经济运行稳中有波动，消费持续改善、投资稳定增长、外贸下行压力加大。
从政策上面展望2025年，无论是应对海外复杂形势所倒逼，还是落实二十届三中全会《决定》所需，政策加力“促内需”将是保障稳增长、稳预期目标的重中之重。货币政策将继续保持宽松基调、财政政策再加力，持续推进“两新”政策加力扩围、社会综合融资成本进一步下降、价格水平合理回升。
A股市场在经济与政策交织的综合作用下，扭转连续三年下滑态势，在2024年走出两波先抑后扬的小行情。2025年预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期。考虑到“努力提振资本市场”底层逻辑所体现出的政策意图，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署。预计A股市场总体维持震荡上行的运行态势。
东兴证券发布建筑行业央企龙头研究系列之二：现金流环比有改善迹象
东兴证券发布建筑行业央企龙头研究系列之二， 认为项目资金紧张影响央企建筑龙头上市公司营业收入的现金流入。以中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国电建和中国化学七大央企建筑龙头为样本，2022年以来销售商品提供劳务收到的现金营业收入率逐步变差。
随着国家稳健货币政策的逐渐推进下，借款融资利率在下降，央企建筑龙头上市公司受益较大，借款成为企业融资的主要渠道。在经营净现金流流入受到影响的情况下，减少资本开支，加大融资力度成为公司应对当前行业环境的最佳选择。
2024年三季度央企建筑龙头现金流有环比改善迹象。虽然近两年来央企建筑龙头公司现金流情况有所变差，但是从2024年前三季度看，环比略有改善。2024年三季度七大央企建筑龙头销售商品提供劳务收到的现金/营业收入较上半年的86.19%环比提高9.29个百分点；经营活动产生的现金流量净额／营业收入为-8.44%，环比提高4.34个百分点；经营活动产生的现金流量净额／经营活动净收益为-247.02%环比提高96.92个百分点。
随着2024年地方政府化债等财政政策和房地产政策的不断推进，货币政策积极稳健落地，央企建筑龙头上市公司的经营现金流情况正在发生着改善。
中原证券：锂电池需求持续增长 关注四条投资主线
中原证券研报指出，锂电池出货量预计仍将增长，2024年1-9月全球动力电池装机599.0GWh，同比增长23.4%，Top10中我国动力电池企业占比提升至68.05%。展望2025年，锂电池需求持续增长，关注动力和储能领域需求；结合产能释放及下游需求增速，产业链价格总体震荡为主；行业盈利总体仍不乐观，分化将持续。结合我国锂电产业竞争特点、产业链价格走势，以及细分领域特点和行业发展趋势，建议关注四条投资主线：1）产业链特别是上游原材料价格总体承压，下游锂电池企业相对将受益，重点关注具备技术和规模优势企业；2）磷酸铁锂装机占比持续提升，磷酸铁锂细分领域具备技术优势企业将胜出；3）锂电关键材料细分领域市场占有率逆势增长优势企业，重点关注具备成本优势标的；4）固态电池进展超预期和造车新势力销售超预期的主题投资机会。
民生证券：AI应用、AI终端为目前备受市场关注的方向
民生证券研报指出，11月18日Rokid召开AI眼镜新品发布会，后续亿道和小米等也将陆续接力。无论是美股的AI应用，还是A股的AI终端，都是目前备受市场关注的方向。1）美股AI应用是ToB先行，而A股的AI终端集中于ToC。最终的产品销量取决于用户实际体验，AI终端是否深耕应用场景解决用户刚需。并非所有终端只要挂上AI的名字、搭载AI功能，就可以热销。2）SoC是影响AI终端体验的硬件核心：2C场景端，“普适应+性价比”是主要逻辑。2C的AI终端硬件不会作为算力终端，仅需满足部分定向的端侧需求，因此SoC方案需主要解决低功耗、兼具连接能力、芯片处理能力等核心问题。3）AI终端的定价=硬件成本+AI体验，有更高附加值，可以打开品牌厂商的利润天花板。未来手机的定位将转向随身的算力终端，其交互过程可更多通过AI硬件实现。4）当前的AI终端可类比十年前的智能机。AI赋能加速智能终端崛起，类比智能机产业的格局演变，看好未来双线并行的市场格局。即品牌厂商自研硬件+大模型；白牌厂商则采用公版方案配合第三方模型，各自占据目标市场。AI大模型的崛起，再次掀起了新一轮的智能终端浪潮。不仅有雷朋和Meta现象级产品，三星、小米、苹果等众多硬件厂商也在伺机而动。建议关注：（1）品牌：漫步者等；（2）代工：歌尔股份等；（3）SOC：恒玄科技等；（4）光学：舜宇光学等；（5）声学：共达电声等；（6）配镜：博士眼镜等。
（亚汇网编辑：章天）
