2024-12-10 09:09:09
昨日行情
沪指昨日冲高回落，深成指、创业板指盘中均一度跌超1%，多只高位股跌停。沪深两市全天成交额1.63万亿，较上个交易日缩量1543亿。板块方面，机器人、Sora概念、CRO、有机硅等板块涨幅居前，房地产、海南、光伏设备、零售等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.55%，创业板指跌0.81%。
十大劵商
中信建投解读12月政治局会议：时隔14年再提货币政策“适度宽松” 货币政策将迎来重大转向
中信建投解读12月政治局会议称，① 首提“加强超常规逆周期调节”，政策框架有望摆脱思维定势，在力度和工具上实现新突破。② 时隔14年再提货币政策“适度宽松”，货币政策将迎来重大转向。财政政策“更加积极”，表明政策进入新扩张周期，特别是中央财政有望继续加码。③将稳定资产价格作为重要政策目标。资本市场方面，预计将出台更多增量政策，进一步提升资本市场信心。④股债双牛有望延续。
中金公司解读12月政治局会议：明年财政政策力度有望显著高于今年
中金公司发文称，延续9月政治局的基调，本次政治局会议进一步给市场注入信心，政策方面出现多个新的提法。从政策目标上来看，对增长要求更加明确，对“楼市股市”的表述也十分清晰。从政策方向上来看，扩大内需排在首位，提振消费、改善民生的倾向进一步突出。从政策基调上来看，货币财政政策都更为积极，首次提出“超常规逆周期调节”。
在具体的政策展望上，中金公司认为有以下几个方面值得关注：明年财政政策力度有望显著高于今年；货币政策宽松空间或通过综合施策打开，结构性货币政策或明显加码；全方位扩大内需，增量举措可能更加侧重消费；进一步推动改革开放。
天风证券解读12月政治局会议：内需或将会是明年政策的主要发力点
天风证券表示，从本次会议的内容可以看出，内需或将会是明年政策的主要发力点。一手抓消费，预计在当前以旧换新的基础上可能会扩大补贴的范围。 另一手抓投资，参考近期国新、诚通获批发行 5000 亿元稳增长促发展专项债用于重点支持“两重”“两新”项目投资5来看，用央企加杠杆投资高端制造业替代地方城投加杠杆投资基础设施建设，可能会成为新一轮“表外财政”发力的渠道。
该机构表示，整体来看，政策延续了 9 月政治局会议以来的积极定调，对即将召开的中央经济工作会议和明年的稳增长政策可以保持更进一步期待，尤其是适度宽松的货币、超常规的逆周期政策如何落地见效。 会议也明确要求“要发挥经济体制改革牵引作用，标志性改革举措落地见效”，二十届三中全会《决定》提出“制度公平改革、要素配置改革、财税体制改革、地方考核机制改革”，接下来即将召开的中央经济工作会议也是观察改革政策落地的重要窗口期。
中信证券：11月PPI环比超预期转正 核心CPI延续改善
中信证券研报称，2024年11月的物价数据显示，9月下旬政策转向后对经济的提振效应在“价格端”初步显现，主要体现在“PPI环比转正”和“核心CPI延续改善”两个方面。PPI方面，本月PPI环比超预期转正，主要贡献来自于“以旧换新加力的效果逐渐在相关行业的价格端显现”和“基建实物工作量加快落地对上中游原材料行业价格的提振”。具体体现在计算机整机制造、通信终端设备制造、汽车制造业、耐用消费品（生活资料）、非金属矿物制品业等行业PPI环比的显著改善中。CPI方面，虽然CPI同比增速进一步下滑至0.2%的表现显著低于市场预期，但很大程度上是受到食品价格超季节性下跌的影响，市场更为关注的核心CPI边际上延续小幅改善的态势，同比读数从9月谷底的0.1%不断上行至10月的0.2%、11月的0.3%。拆分来看，三大耐用消费品和服务CPI的环比跌幅均较去年同期收窄。整体而言，“CPI同比0.2%+PPI同比-2.5%”的组合揭示出我国当前仍面临显著的“低通胀”压力，后续仍须一揽子增量政策不断加力促进物价水平延续回暖。向后看，短期维度下“两新”政策加力对下游工业品需求的提振效应、专项债加快发行后对基建实物工作量的带动效应若能延续释放，将对PPI改善提供一定支撑；但若想看到PPI环比持续大幅转正，或须等待政策进一步落地对实物工作量与地产开工数据产生实质性拉动，以及部分产能偏多领域更为严格的供给侧优化政策推进。
银河证券：“谷子经济”高景气，建议后续关注两条赛道
中国银河证券表示，IP打造是“谷子”和潮玩消费的核心，在吸引粉丝和多业态融合的过程中，IP的影响力都发挥着举足轻重的作用。作为产品积累用户和破圈的关键，高质量的IP更能吸引消费者并延长产品生命周期。因此在当前市场关注度高、需求旺盛的大环境下，高质量IP产品高景气度有望保持。建议后续关注两条赛道：即业绩根基稳定或有明显供给侧恢复、投资性价比较高的赛道和外延有增量维度或外围因素改善的弹性品种。
华泰证券：本次政治局会议对宏观政策的表态总体超出市场预期
华泰证券在解读12月政治局会议的研报表示，总的来看，本次政治局会议对宏观政策的表态总体超出市场预期，股债都给予积极反应，后续央行降准预计很快落地，有望形成一定情绪共振。下一个关注点在于中央经济工作会议对明年经济的更具体部署，相比于预期引导，市场更关注实际规模，尤其在财政、通胀、汇率等方面能否有更清晰的信号，宽信用能否实质到来。对债而言，短期行情惯性仍在，利率下行趋势仍未动摇，但市场快速反应中期“利好”，对明年行情有所透支。建议增强操作灵活性，保持长端利率持仓，不再追涨，遇利好兑现提防止盈冲动，继续把握3—5年信用债等补涨机会。
国泰君安：旺季催化乐观预期 航司盈利中枢上升可期
国泰君安研报表示，近期客流与客座率趋势符合淡季特征，且好于2023年同期。油价压力自2024年第四季度明显改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，延续中枢下降趋势。近期国内裸票价保持同比上升，估算燃油缩减留存过半，反映供需恢复好于预期，预计淡季将同比大幅减亏。考虑近期国际油价下跌将滞后约两个月传导至国内，2025年第一季度油价压力将继续改善。预计2025年春运前半段客流集中有助于航司积极收益管理，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐观预期。重申航空具超级周期长逻辑，待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期。
华创证券解读12月政治局会议：五个超预期
华创证券研报指出，在简短的政治局通稿中，超预期或首提的表述多达五点。我们认为继2024年9月26日政治局的“政策底”之后，政策开始进入了加速加码期，政策方向明确、表态坚决、力度加大（适度宽松、超常规）、抓住牛鼻子（股市、楼市）。具体政策细节在接下来即将召开的中央经济工作会议会有更多部署，市场风险偏好有望继续修复。
东海证券：行业自律助力底部企稳
东海证券发布报告称，各主要光伏公司企业代表在CPIA大会就行业自律进行充分探讨，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进行业的健康可持续发展。
政策：出口及产能双管齐下，促进行业高质量发展。1）价格：出口退税税率调整反向支撑海外价格。2024年11月15日，财政部、税务总局发布调整出口退税政策的公告，宣布将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。2）产能：提升投资资金及技术要求，降低盲目扩产。11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订，要求引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。
行业自律：节奏有望加速。1）协会带头，行业自律加速。2024年10月14日防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会在上海举行，后续光伏行业频繁开启相关行业自律会议。价格方面，CPIA于10月18日发布了10月份的光伏组件成本，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不能履约的行为，协会将予以关注，并考虑采取全行业通报、向市场监管部门举报等方式，加强行业自律。2）CPIA大会召开，行业自律有望形成共识。12月4日上午，2024年中国光伏行业年度大会召开。各主要光伏公司企业代表就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了充分探讨，就下一步工作进行了安排，坚决致力于促进光伏行业的健康可持续发展。预计各大主要光伏企业有望加速形成共识，就行业自律形成体系化文件化措施，促进行业逐步走出恶性竞争，由底部实现稳步产能出清，走向高质量发展。
万联证券：2025年经济增长仍是重要目标
万联证券发布报告称，宏观政策调控进入新阶段，经济动能仍处换挡期。2025年为十四五收官之年，经济增长依然是重要目标，预期经济增长目标仍将设定在5%左右。财政、货币政策保持宽松，政策将根据经济表现进行动态校准，应对经济短期调整压力的同时，持续推进中长期经济转型。2025年供需矛盾问题有待进一步缓解，海外面临一定不确定性，基建制造业支撑持续，地产拖累边际减弱。
财政仍有较大举债空间和赤字提升空间，兼顾稳增长与防风险。2025年预期财政政策保持宽松，政策思路上由防风险转向防风险、促发展并进。赤字率或适度突破3%的红线，抬升至3.5%及以上。特别国债发行规模预期加大，专项债额度有所增长、范围扩张。中央政府将为加杠杆的主力，地方杠杆率保持平稳。
货币政策保持积极，配合财政协同发力。央行持续推动货币政策框架改革、工具创新，未来政策工具箱依然充足。降成本主线仍将持续，未来仍有降准降息空间，经济开门红和美联储降息的窗口下，一季度为重要关注时间点，买断式逆回购和国债买卖将成为流动性调节重要手段，流动性保持合理充裕。结构性货币政策持续发力，“五大篇章”相关工作仍是重点，对于地产、民营企业的定向扶持也是方向之一。政策推动宽信用落地，信贷供应保持充裕，融资需求改善有待观察。
产业政策重点扶持战略新兴行业，资本市场政策利好持续。财政、货币、产业、资本市场政策取向上保持一致性，多部门协同发力。产业政策提前布局未来产业，完善数字化产业体系的融合，注重产业链供应链安全和自主可控，防止行业“内卷式”恶性竞争，推进新一轮供给侧改革。金融体系改革围绕“国九条”展开，强监管趋势持续。资本市场将突出支持发展新质生产力，提升上市公司投资价值，推进并购重组，央行创新结构工具给资本市场带来增量资金支持。
工业生产有望延续旺盛，部分行业产能利用率有待修复。2025年预期将推动新一轮的供给侧结构优化，有助于长期供需格局的改善。工业企业利润预期缓步改善，修复弹性仍受制约。地产销售跌幅有所收窄，销售向投资端传导受限。政策提及推动地产市场“止跌回稳”，“供给侧改革”和租售比回升带来一定助推。基建、制造业对投资拉动持续，财政补充基建资金来源。消费缓步修复，经济转向内需拉动的诉求增强。出口面临不确定性增加，对经济支撑边际减弱。海外经济温和增长，中美博弈不确定性增加。
大类资产配置：1）权益市场结构性机会有望增加，风格在均衡和成长之间轮动，关注并购重组主题的投资机会，行业方面可以关注科技、红利等。2）债市中长期下行趋势不变，阶段性波动幅度加大，关注债市阶段性交易节点，票息资产仍具性价比。可转债估值仍有修复空间，关注结构性机会。3）原油价格预期维持偏弱震荡，黄金整体宽幅震荡，铜价预期震荡上行，空间相对受限。
（亚汇网编辑：章天）
