2024-10-24 12:02:50
开源证券发布报告称，上调泡泡玛特(09992)的盈利预测，预计2024-2026公司净利润为27.0/35.9/45.4亿元，对应EPS为2.01/2.68/3.38元，维持“买入”评级。该行根据公司公告2024年三季度最新业务情况，预计2024Q3公司收入同比增长120-125%，其中国内业务收入同比增长55-60%，海外业务收入同比增长440-445%。
开源证券主要观点如下：
国内渠道：全渠道维持高增、抽盒机、天猫、抖音等渠道增速亮眼
国内方面，2024Q3公司零售门店收入同比增长30-35%(2024H1为+25%)；机器人门店收入同比增长20-25%(2024H1为+16%)；抽盒机收入同比增长55%-60%(2024H1为+7%)；电商及其他线上平台整体收入同比增长135-140%，其中抖音渠道增长115-120%(2024H1为+91%)，天猫旗舰店增长155-160%(2024H1为+28%)；批发及其他渠道收入同比增长45-50%(2024H1为+91%)。线上抽盒机及电商渠道增速亮眼。
该行预计主系：(1)公司抖音、天猫超品日活动表现出色。(2)2023Q3线下客流复苏分摊线上流量，导致同期线上收入基数较低。(3)SKULLPANDA声音系列6月发售、新IP星星人等表现靓眼。根据久歉数据，截止2024年10月，泡泡玛特国内零售门店数量为457家(对比2024H1提升24家)。该行看好公司未来在以盲盒为主线下，搪胶毛绒产品快速放量、多种新业态(积木、卡牌等)为有效补充，2025年收入业绩持续高增可期。
海外渠道：拓展加速，消费旺季即将来临全年收入可期
2024Q3公司海外业务收入同比增长440%-445%(2024H1增速为259.6%)。海外门店方面，根据泡泡玛特海外官网统计，目前泡泡玛特海外门店总数113家(对比2024H1提升23家)，其中东亚/东南亚/欧洲/澳洲/北美门店数量分别为48/26/10/13/16家。
海外线上方面，根据FastMoss数据，TikTok美国区销售额达1189万美元(约8470万元)，泰国区销售额达8.4亿泰铢(约1.8亿元)，该行看好公司在海外线下门店持续开拓(重点关注北美地区)以及线上电商渠道加速发展(亚马逊、Tiktok等)，认为2024Q4即将迎来欧美传统消费旺季，伴随圣诞季促销、亚马逊PrimeDay等活动，2024全年公司海外收入有望持续超预期。
