2024-10-25 23:02:43
华安证券发布研报称，维持TCL电子(01070)“买入”评级，调高盈利预测，预计公司24-26年营收为955/1078/1199亿港元(前值923/1052/1181亿港元)。该行称，公司年初至今连续3个季度出货超预期，展现全球品牌进击强alpha；当前内销以旧换新政策利好一线品牌结构优化及Miniled加速渗透铺开。
华安证券主要观点如下：
公司发布2024Q3电视出货数据：
24Q3TCL电视全球出货量749万台(同比+19.7%)；Q1-3全球出货量2001万台(同比+12.9%)，同时Miniled电视全球出货量+163%利好ASP向上，Q3继续出货超预期。
结构趋势：拆分Q3内外销出货量各+5%/+24%
内销：该行预计Q3出货量约+5%较H1同速，预计收入增速高于出货，主因ASP受益MiniLED高端化趋势，Q1-3Miniled内销出货量同比+181%，占比大幅提升6.9pct。TCL+雷鸟双品牌保份额向上，Q1-3内销雷鸟/整体出货量增速分别为+47%/+5%好于行业。
外销：该行预计Q3出货量约+24%，环比H1+10%/Q2+20%连续加速，预计结构改善下收入增速同样更高，参考Q1-3Miniled海外出货量同比+145%。
分区口径来看，Q1-3量增排序欧洲+36%>；北美+8%>；新兴+6%，核心区域增长趋势带动外销整体出货同比+15%。对比H1，欧洲及新兴增速不减，北美喜迎拐点(单Q3出货+28%好于H1-2.7%)，印证前期产品渠道调整已有奏效。
成本趋势：面板压力有望缓解
该行监测24Q355寸/65寸面板均价同比-2%/+1%，较H1+27%/26%的大幅涨价已有企稳；此前24H1毛利率-2pct以面板涨价为核心压制，伴随成本好转和ASP持续向上，利好毛利提升，叠加公司内部持续降费，预计盈利能力再上台阶。
