2024-10-28 12:02:00
国金证券发布研究报告称，首次覆盖中集安瑞科（03899），给予“买入”评级，预计24-26年公司实现归母净利润11.7/14.6/17.4亿元，对应PE10.9/8.7/7.3倍。公司作为清洁能源储运装备龙头，将充分受益天然气需求增长和氢能发展，给予公司24年15XPE，考虑汇率转换，目标价为9.41港元/股。
国金证券主要观点如下：
公司迈入业绩成长期，LNG和氢能装备是核心。
能源转型带来天然气和氢能装备双重机会，LNG把握当下、氢能布局未来，公司作为储运装备龙头充分受益，再迈入成长周期。
LNG行业持续扩张，储运装备龙头充分受益。
全球天然气消费量整体呈上升趋势，2023年全球LNG贸易量增长2.1%。随着能源低碳转型的需求、新兴经济体对LNG需求的增长以及低位的天然气价，全球LNG贸易需求将迎来持续增长，产业链的“储-运-用”装备需求也将同步受益。天然气储、运、用业务是公司清洁能源板块的增长核心，受三大因素驱动迈入高景气周期：1）国内LNG进口量增长，带动接收储罐+运输罐需求；2）地缘政治冲突，欧洲大量天然气从管道转航运进口，带动船用天然气储罐+LNG运输船需求；3）LNG扩产带来低气价，LNG重卡经济性显现，提振车用LNG气瓶需求。公司是LNG储运装备和LNG加注船细分赛道龙头，卡位优势显著，受益于行业高景气盈利能力将持续提升。
氢能业务放眼未来，打开业绩增长天花板。
政策和经济性推动氢能行业大发展，现阶段绿氢制取逐步向全面平价点逼近，氢能产业将迎爆发，带来储、运、用环节氢瓶机会。公司产品主要为产业链上的各类氢瓶，主要驱动力来自：1）绿氢大基地建设和氢气制用端的分离，带动储氢球罐和储氢瓶大规模应用；2）政策支持和成本下行推动燃料电池汽车放量，带来车载储氢瓶的需求高增。公司在高压运输车和站用储氢瓶已为市场龙头，市占率超过40%。随着氢能行业的政策落地和商业模式的逐步成熟，公司卡位产业关键环节将充分受益。新签订单持续增长，24H1达4.5亿元，同比+29.3%，未来氢能业务将接力LNG成为业绩增长的重要驱动力。
化工装备+液态食品：全球市场领先，稳健增长为业绩奠基。
化工环境装备和液态食品长期需求稳健，公司在罐式集装箱全球市占率第一，作为全球龙头将持续保持强韧发展；液态食品公司凭借全球品牌优势和横向拓展发展战略，板块稳步增长。
风险提示
天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险
