2024-10-29 14:24:06
华创证券发布研报称，三季度非银金融基金持仓环比提升明显，保险板块业绩催化行情显著，增配证券和保险行业整体。当前人身险行业利差危机仍未得到根本解决，但监管积极引导保险行业负债成本下降；预定利率动态调整机制以及鼓励发展长期分红险，有助于提高保险行业负债端成本“随行就市”、提高灵活性。上市险企中多数仍保持较为审慎的经营策略，在长端利率没有快速下行的背景下负债成本仍在可控范围内。
华创证券主要观点如下：
数据口径：剔除指数型基金持仓数据。由于披露颗粒度存在差异，所有的Q1与Q3选择重仓持股数据，Q2与Q4选择全部持仓数据。
行业整体：非银金融持仓环比提升明显，保险、证券增配。
2024Q3非银金融持仓占比2.01%(环比+0.73pct)，其中保险行业持仓合计1.16%(环比+0.56pct)，证券行业持仓合计0.64%(环比+0.23pct)，多元金融行业持仓占比0.20%(环比-0.06pct)。
保险行业：整体增配，机构集中增持中国平安(02318,601318.SH)、中国太保(02601,601601.SH)。
个股来看，2024Q3平安、太保增持幅度最为显著，中国平安持仓合计0.50%，环比+0.29pct；中国太保持仓合计0.45%，环比+0.23pct。该行认为，以上两个标的持仓或分别来自业绩预期及地产政策超预期催化。此外，中国财险(02328)持仓亦有小幅提升，环比+0.03pct至0.08%，建议关注中国财险的长期投资价值。
三季度保险板块业绩催化行情显著，同时得益于924行情弹性品种表现突出。
中期业绩来看，人身险受益于价值率改善，NBV实现较好增长；财产险受自然灾害加剧有所承压，但部分险企如太保财险依旧逆势实现COR优化；投资端表现上，受益于低基数，预计叠加高股息策略加持，除人保外均实现总投资收益率上行。从净利润表现上，2024H1，受益于投资端Q2低基数，A股上市险企均实现净利润正增。
按照2024H1归母净利润增速排序：太保同比+37.1%，人保同比+14.1%。新华同比+11.1%，平安同比+6.8%，国寿同比+5.9%(H股可比口径)。8月底中报落地之后，由于预定利率新一轮下调带动人身险新单增长，同时去年同期资负均低基数，Q3业绩预期亦催化保险板块上行。924行情启动之后，权益市场快速回暖。由于新华TPL权益资产在净资产中占比最高，弹性特征突出，优先受益于权益市场回暖。
投资建议：
人身险方面，该行首推长航转型持续赋能、具备阿尔法效应的中国太保(02601,601601.SH)，以及经营策略文件、负债端成本压力较小的中国人寿(02628,601319.SH)。若权益市场进一步向上突破，建议关注新华保险(01336,601336.SH)；若地产政策得到持续验证，建议关注中国平安(02318,601318.SH)。财产险方面，持续看好中国财险(02328)长期投资价值。
风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。
