2024-12-04 23:04:48
兴业证券发布研究报告称，维持舜宇光学科技（02382）“买入”评级，预计公司2024-2026年营收分别为382/442/483亿元，归母净利润分别为25.41/32.46/36.45亿元。该行看好手机业务在AI手机、高端化趋势下的成长性，并期待AI推动下，智能驾驶、智能座舱、AI眼镜逐步落地对镜头数量、规格的需求提升。
兴业证券主要观点如下：
24H1业绩复盘：
公司公告2024年中期业绩，实现营业收入188.6亿元（人民币，下同；YoY+32.1%），高于Factset一致预期的172.2亿元人民币，收入增长受益于智能手机市场回暖以及车载、VR业务收入提升，公司毛利润32.5亿元（YoY+52.4%），净利润11.12亿元（YoY+142.0%），高于Factset一致预期的10.33亿元，净利率5.9%（YoY+2.7pcts），受益于手机镜头及手机摄像模组盈利能力改善。
手机业务：
2024年上半年智能手机需求回暖，公司手机摄像头模组产品结构改善。2024年前10月手机镜头出货量11.08亿件（YoY+17.1%）、手机摄像头模组出货量4.43亿件（YoY-5.4%），展望全年市场表现，根据IDC2024年全年手机出货量有望达到12.4亿部，高于年初预测的12亿部。中长期看，该行看好AI手机对换机周期、手机高端化趋势的推动作用，公司作为手机镜头、摄像头模组龙头有望受益。
车载业务：
2024年前10月车载镜头出货量8850万件（YoY+11.6%），展望全年市场表现，根据潮电智库报告，2024年全球车载摄像头出货量预计为3.4亿件（YoY+30.8%），2025年预计达到4.2亿件（YoY+23.5%）。中长期看，该行认为智能座舱、智能驾驶乃至Robotaxi的发展将持续推动单车摄像头、传感器的规格、数量提升，公司有望通过产品创新保持车载业务竞争力。
XR业务：
2024年AI眼镜初步取得进展，根据WellsennXR报告，代表产品RayBanMeta2024年年化销量有望超过200万台，此外，舜宇光学科技为该产品的摄像头模组供应商。展望中长期，该行认为AI应用将催化AR眼镜市场增长，近期已有百度、三星等公司宣布新一代AR眼镜布局，其中，光学器件价值量有望成为AR终端设备物料成本中的重要组成部分。
风险提示：1）消费电子复苏不及预期；2）车载、VR/AR等新兴业务进展低于预期；3）地缘政治风险。
