2024-12-17 13:14:02
中泰国际：政策预期叠加年末粉饰窗橱的效应下 港股大盘暂时有一定的下行保护
中泰国际表示，12月重要会议积极政策定调带来阶段性反弹，提高赤字率、增加超长期国债和专项债规模、货币政策重回“适度宽松”定调以及提振消费上升为首要任务，凸显决策层对内需不足的重视，但部分外资对于中央大规模财政刺激消费等预期暂时落空。不过，具体政策细节需待明年“两会”才公布，1月特朗普正式上任后高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部托底经济和外部应对冲击的政策逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。关注政策对于文旅经济、冰雪经济等产业支持带来结构性机会。从11月经济数据来看，出口景气度尚能保持，PPI同比跌幅有所收窄，但CPI同比回落，信贷持续偏弱，内需回升动能仍需政策加码。在政策预期叠加年末粉饰窗橱的效应下，港股大盘暂时有一定的下行保护。
华泰证券：宏观政策实际实施的力度及外需不确定性如何演绎是决定增长路径的关键
华泰证券表示，11月工业生产小幅走强，或部分受“抢出口”效应的拉动，需求侧延续温和改善，地产销售同比回正，但社零增速或受“双十一”购物节前置的影响有所回落，家电、汽车零售仍保持较强增长，体现“以旧换新”政策效果仍有支撑。11月中旬以来置换债快速发行，财政支出增长明显加速带动总需求增长企稳回升。12月11-12日中央经济工作会议传递更为积极的宏观政策取向，新增增发超长期特别国债，适时降准降息，实施提振消费专项行动等方面的提法。往前看，宏观政策实际实施的力度及外需不确定性如何演绎是决定增长路径的关键。
中信证券：2024年5.0%的实际GDP增速目标有望顺利完成
中信证券表示，11月生产端数据延续强劲，需求端数据有所回落，生产法核算体系下，2024年5.0%的实际GDP增速目标有望顺利完成。从生产端看，11月工业和服务业均实现较快增长，主要原因是近期一揽子扩内需增量政策加力推出以及11月份可能存在一定“抢出口”效应带动工业生产加速，而金融业、信息行业景气度提高支撑服务业生产增长。从需求侧看，11月固定资产投资增速有所回落，主要是制造业投资、基建投资和其他投资增速回落带动，低物价环境对投资的制约效应仍存。11月消费增速超预期回落，但主要系双十一错位效应所致，综合看10-11月消费增速较9月保持回升态势，汽车、家电等受益于以旧换新的商品对消费增速的贡献较大，服务消费也有所改善。
国泰君安：地产仍在去库存周期
国泰君安表示，11月房地产销售金额和面积均同比转正，不仅仅是验证10月政策的延续，更进一步，也代表了风险的逐步化解。按照该行对周期的判断，实物量部分并没有伴随销售的回暖做修复，仍然有下行的压力。该行指，地产仍在去库存周期，即便不能立即开启新的扩张周期，当前也会开始计价未来的价值部分，也即，对未来的业务展望、比对当前周期拐点对估值的影响更大。按照严控增量的要求，地产仍然处于去库存周期，按照周期的思路，市场对反转的预期应该会持续处于低位。然而，考虑到风险的化解和利率的下行，远期的业务价值将逐步体现到当前的估值当中，能够展望的资产将迎来新的机会，关注以上海为代表的地方国企改革，同时，开发类公司也将逐级上行。
银河证券：11月份的经济指标呈现稳定复苏态势
银河证券分析指出，11月份的经济指标呈现出稳定的复苏态势，不过供给和需求两侧再次表现出一定的差异。在供给方面，工业增加值保持在高水平，这主要归功于企业因“两新”政策加强而进行的库存准备以及加速出口的行为。而在需求一侧，消费与投资的数据则略有下降，这主要是由于短期因素的影响所致，例如消费增长放缓是因为购物节提前效应导致11月的部分消费需求被分流；基础设施建设的增长也稍有减缓，因为年内项目债券已经发行完毕，在明年专项债券“预批”和特别国债下达之前，存在一个短暂的“空窗期”。
该行表示，总的来说，尽管逆周期调节政策的效果正在逐渐显现，但目前来看，供给侧的表现更为显著，而需求侧的效果还需要时间来验证。最近召开的中央经济工作会议将扩大内需列为九大重点任务之首，预计明年供需之间的差距有望得到弥合。
东吴证券预计Q4房地产业对经济的直接贡献将由负转正
东吴证券表示，9月以来，政策对经济的拉动主要体现在两个方面，一是“两新”拉动工业设备和耐用消费品的产需，二是房地产销售回暖，房地产业对经济的直接拖累减小。从生产法核算来看，房地产对经济的拉动体现为两个部分，一是第三产业中房地产业增加值，接拉动经济，这部分近年来占GDP的比重为5.4%左右（过去四个季度平均）；第二部分是房地产带动上下游的生产间接拉动经济。该行预计Q4房地产业对经济的直接贡献将由负转正，对四季度经济的拉动将比三季度高约0.2个点。从房地产投资等需求端指标来看，或是间接拉动的上下游生产来看，目前房地产对经济增长总的拉动还没有转正。如果将直接贡献和间接贡献加总，房地产对经济的拖累应该是在明显减小的。
（亚汇网编辑：书瑶）
