美银证券发布研究报告称，最近对申洲国际（02313）和OEM供应链进行了各种通路检查，结果显示今年下半年的健康趋势，尽管Nike存在一些不确定性，但基本上符合2025年订单前景，产业整合持续。予目标价85港元以及重申申洲国际“买入”评级。该行预计，公司2024年销量增长达中双位数以上，料下半年销量将增长10%以上。
香港股市 小亚 12月04日 23:04 55
开源证券发布研究报告称，维持名创优品（09896）“买入”评级，维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润为27.3/33.9/41.6亿元。公司2024Q3实现营收45.23亿元，同增19.3%，经调整净利润为6.86亿元，同增6.9%。公司坚持品质零售和兴趣消费战略，在IP战略下预计名创优品国内凭店型矩阵&O2O驱动高质量增长、海外拓店加速推进、TOPTOY盈利持续向好，抓住线下零售变革机遇入股永辉超市。 开源证券主要观点如下： 中国：MINISO店型矩阵&O2O驱动同店增长，TOPTOY盈利持续向好 （1）MINISO：2024Q3收入24.4亿元（+5.7%），其中线下收入同增3.8%。年初至今门店净增324家至4250家（单Q3净增135家），有望完成2024年净增350-450家目标。看好IP及品类场景化下店型矩阵布局，预计店效将随差异化消费需求匹配以及O2O增加触达点而提升，短期预计Q4线下渠道随哈利波特等IP及线下客流回暖。（2）TOPTOY：2024Q3收入2.72亿元（+50.4%），同店同增14%，年初至今门店净增86家至234家（单Q3净增39家），Q3自研产品占比环比提升，盈利持续向好。 MINISO海外：拓店超预期&单店表现稳健，看好欧美加速扩张&经营杠杆释放 2024Q3实现营收27.32亿元，同增43%，其中直营
香港股市 小亚 12月04日 23:04 47
广发证券发布研究报告称，予第四范式(06682)“买入”评级，预计24-26年营收为50.76/59.63/70.06亿元，合理价值47.2港元。公司专注于提供以平台为中心的决策智能解决方案，通过逐步拓宽行业覆盖、持续渗透标杆客户以及直销集成并行的客户策略实施，不断扩大用户基础，提升市场影响力，为长期增长奠基。目前，产品及服务已广泛应用于金融、零售、制造、能源电力等领域。 广发证券主要观点如下： 决策智能空间广阔，参与者多元，是生成式AI时代典型应用场景。 从产品体验来看，生成式AI提供软件重塑可能，使得传统企业软件变革为生产力工具;从商业模式来看，有望加速提升产品标准化程度。 扎根行业核心场景，强调商业化落地的务实性。 在AIGC时代，相比单纯追求模型规模的“跑马圈地”，公司选择在特定场景“纵向深耕”，避开了直接与OpenAI等巨头正面竞争。因为大模型在企业落地的本质是作为工具来解决其核心诉求，公司的先知AI平台及式说AIGS服务注重为企业客户创造价值，强调商业化落地的务实性，发展路径清晰可持续，有望驱动长期增长。 机遇挑战并存。 AIP助力Palantir业务从传统的大数据分析向生成式AI加持的决策智能转型，关键数据表现大幅提升，但同样面临着诸多挑战。同时，其现阶段的增长仍然保持在双位数，反映了当前大模型主要是对现有产品与服务的赋能增强，并未带来从零到一的颠覆式变革。因此，生成
香港股市 小亚 12月04日 23:04 45
国信证券发布研究报告称，维持名创优品(09896)“优于大市”评级。公司依托自身强大的渠道能力和供应链优势，并持续深耕兴趣零售领域，不断通过热门IP联名优化自身产品结构，带动毛利率上行;同时海外加速开店，全球门店版图持续稳步扩张。与此同时，名创收购永辉超市稳步推进，通过打造性价比品质消费场景，利用其与名创品牌服务客群以及价格带维度的互补，逐步在零售赛道构建独特的多品牌矩阵。 公司前三季度实现营收122.8亿/yoy+22.8%，经调净利润为19.3亿/yoy+13.7%，经调净利润率15.7%，剔除汇兑损益影响，经调整净利率为15.9%。单Q3实现收入45.23亿/yoy+19.3%，经调净利润6.86亿/yoy+6.9%，经调净利润率15.2%。 从名创中国业务来看，2024Q3名创品牌国内实现收入24.39亿/yoy+5.7%，新增门店135家至4240家。前三季度名创优品中国内地线下门店收入yoy+11.8%，其中，开店同比增长14.7%;O2O业务同比增长近80%，电商业务同比增长19%。 从海外业务来看，2024Q3名创海外实现收入18.1亿/yoy+39.8%，其中，海外直营/代理分别实现收入增速55.4%/26.5%。单Q3名创海外新净增183家门店至2936家;前三季度海外同店同比增长高单位数。 从TOPTOY业务来看，2024Q3实现收入2.72亿/yoy+50.
香港股市 小亚 12月04日 23:04 38
兴业证券发布研究报告称，维持舜宇光学科技（02382）“买入”评级，预计公司2024-2026年营收分别为382/442/483亿元，归母净利润分别为25.41/32.46/36.45亿元。该行看好手机业务在AI手机、高端化趋势下的成长性，并期待AI推动下，智能驾驶、智能座舱、AI眼镜逐步落地对镜头数量、规格的需求提升。 兴业证券主要观点如下： 24H1业绩复盘： 公司公告2024年中期业绩，实现营业收入188.6亿元（人民币，下同；YoY+32.1%），高于Factset一致预期的172.2亿元人民币，收入增长受益于智能手机市场回暖以及车载、VR业务收入提升，公司毛利润32.5亿元（YoY+52.4%），净利润11.12亿元（YoY+142.0%），高于Factset一致预期的10.33亿元，净利率5.9%（YoY+2.7pcts），受益于手机镜头及手机摄像模组盈利能力改善。 手机业务： 2024年上半年智能手机需求回暖，公司手机摄像头模组产品结构改善。2024年前10月手机镜头出货量11.08亿件（YoY+17.1%）、手机摄像头模组出货量4.43亿件（YoY-5.4%），展望全年市场表现，根据IDC2024年全年手机出货量有望达到12.4亿部，高于年初预测的12亿部。中长期看，该行看好AI手机对换机周期、手机高端化趋势的推动作用，公司作为手机镜头、摄像头模组龙头有望受益。 车
香港股市 小亚 12月04日 23:04 41
广发证券发布研究报告称，予第四范式（06682）“买入”评级，预计24-26年营收为50.76/59.63/70.06亿元，合理价值47.2港元。公司专注于提供以平台为中心的决策智能解决方案，通过逐步拓宽行业覆盖、持续渗透标杆客户以及直销集成并行的客户策略实施，不断扩大用户基础，提升市场影响力，为长期增长奠基。目前，产品及服务已广泛应用于金融、零售、制造、能源电力等领域。 广发证券主要观点如下： 决策智能空间广阔，参与者多元，是生成式AI时代典型应用场景。 从产品体验来看，生成式AI提供软件重塑可能，使得传统企业软件变革为生产力工具；从商业模式来看，有望加速提升产品标准化程度。 扎根行业核心场景，强调商业化落地的务实性。 在AIGC时代，相比单纯追求模型规模的“跑马圈地”，公司选择在特定场景“纵向深耕”，避开了直接与OpenAI等巨头正面竞争。因为大模型在企业落地的本质是作为工具来解决其核心诉求，公司的先知AI平台及式说AIGS服务注重为企业客户创造价值，强调商业化落地的务实性，发展路径清晰可持续，有望驱动长期增长。 机遇挑战并存。 AIP助力Palantir业务从传统的大数据分析向生成式AI加持的决策智能转型，关键数据表现大幅提升，但同样面临着诸多挑战。同时，其现阶段的增长仍然保持在双位数，反映了当前大模型主要是对现有产品与服务的赋能增强，并未带来从零到一的颠覆式变革。因此，生成
香港股市 小亚 12月04日 23:04 32
国信证券发布研究报告称，维持名创优品（09896）“优于大市”评级。公司依托自身强大的渠道能力和供应链优势，并持续深耕兴趣零售领域，不断通过热门IP联名优化自身产品结构，带动毛利率上行；同时海外加速开店，全球门店版图持续稳步扩张。与此同时，名创收购永辉超市稳步推进，通过打造性价比品质消费场景，利用其与名创品牌服务客群以及价格带维度的互补，逐步在零售赛道构建独特的多品牌矩阵。 公司前三季度实现营收122.8亿/yoy+22.8%，经调净利润为19.3亿/yoy+13.7%，经调净利润率15.7%，剔除汇兑损益影响，经调整净利率为15.9%。单Q3实现收入45.23亿/yoy+19.3%，经调净利润6.86亿/yoy+6.9%，经调净利润率15.2%。 从名创中国业务来看，2024Q3名创品牌国内实现收入24.39亿/yoy+5.7%，新增门店135家至4240家。前三季度名创优品中国内地线下门店收入yoy+11.8%，其中，开店同比增长14.7%；O2O业务同比增长近80%，电商业务同比增长19%。 从海外业务来看，2024Q3名创海外实现收入18.1亿/yoy+39.8%，其中，海外直营/代理分别实现收入增速55.4%/26.5%。单Q3名创海外新净增183家门店至2936家；前三季度海外同店同比增长高单位数。 从TOPTOY业务来看，2024Q3实现收入2.72亿/yoy+50.
香港股市 小亚 12月04日 23:04 37
国投证券发布研究报告称，维持理想汽车-W(02015)“买入-A”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为80、154、264亿元，目标价142.58港元。公司11月交付4.9万辆，同比+18.8%，环比-5.3%;24年1-11月，公司累计交付新车44.2万辆，若要完成三季报所披露的全年50.2-51.2万交付指引、12月需交付6万台以上。 国投证券主要观点如下： 该行认为公司11月交付量环比下滑主要原因： 1)竞品增加、市场竞争加剧;2)根据三季报公开业绩会，L6目前产能满足不了订单需求，工厂将在2025年春节加快扩产以满足订单需求。零售数据来看，增程系列来看，11月前三周L6周均销量约6000台、L7/8/9合计周均销量约5578台，11月29日推出全系3年0息方案、有望拉动12月销量向上;纯电产品基本稳定，MEGA周均销量约197台，该行认为随着产品口碑逐渐积累以及超充站布局日益完善，后续销量有望突破。 销售渠道和服务网络持续升级。截至11月底，理想汽车在全国已有零售中心475家，售后维修中心及授权钣喷中心451家，较10月末增加7家 展望：增程系列有望回升，纯电系列销量潜力大。 1)增程系列有望销量回升且销售结构优化：公司聚焦L系列、叠加权益放大，L系列销量有望回升;根据销量公告，11月30万以上/40万以上车型ADMAX订单占比已分别超过70%/80%，11月
香港股市 小亚 12月04日 23:04 34
国信证券发布研究报告称，互联网巨头今年以来转向高质量发展的整体策略将贯穿2025年，行业从强监管阶段逐步走向规范化发展，同时各大平台和生态间的互联互通，将满足更广泛消费者的需求，长期对各平台的收入利润增长都将有正向促进作用。11月以来，港股互联网板块经历明显调整，当前板块个股估值，腾讯回落至24年经调整利润16X，美团回落至24年经调整利润21X，阿里回落至24年经调整利润10X，整体重回高胜率的布局区间。因此，建议增加港股互联网板块的仓位配置。 11月行情回顾：11月恒生科技指数单月下跌3.2%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单月涨幅为9.2%。港股方面，金山软件、网易、金蝶国际为本月表现前三的股票，单月涨幅为16.7%、9.1%、7.7%，跑赢恒生科技指数20.0pct、12.3pct、11.0pct。美股方面，SEA、亚马逊、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为21.0%、11.5%、6.1%，跑赢纳斯达克指数14.8pct、5.3pct、-0.1pct。从市盈率看，恒生科技指数估值有下降：截至2024年12月2日，恒生科技指数PE-TTM为20.59x，处于恒生科技指数成立以来8.85%分位点。 人工智能动态：1)OpenAI：桌面版ChatGPT应用登录微软Windows，4o模型再升级；2)谷歌：Gemini发布iOS版APP，推出LearnAbout专注教育学习；
香港股市 小亚 12月04日 23:04 36
港股收盘行情： 香港恒生指数12月4日（周三）收盘下跌3.86点，跌幅0.02%，报19742.46点； 香港恒生科技指数12月4日（周三）收盘下跌13.95点，跌幅0.32%，报4404.04点； 国企指数12月4日（周三）收盘上涨12.87点，涨幅0.18%，报7085.0点； 红筹指数12月4日（周三）收盘上涨11.41点，
香港股市 书瑶 12月04日 16:28 62
摩根大通发布研究报告称，新东方-S(09901)核心业务持续强劲增长，预计其2025财年收入和运营利润分别增长约30%和40%，该行予新东方评级“增持”，目标价66港元。 报告指出，新东方在过去9个季度中连续超过了其收入指导，但最近几季度超过指导的幅度有所缩小，令投资者感到失望。另外，新东方的利润率在过去3个季度均低于市场预期，新东方的利润率在过去3个季度低于市场预期。 摩根大通指出，新东方在新一季出现了历史新高的利润，尽管受到东方甄选的拖累，运营利润仍达到3亿美元，而核心教育业务的运营利润同比增长47%，达到7年来的最高利润率。该行预计新东方即将发布的11月季度业绩将满足市场预期，无论是在收入或运营利润率。
香港股市 小亚 12月04日 14:42 55
里昂发布研究报告称，由于华润饮料(02460)2023至2026财年盈利年复合增长预测较同业高，首予“跑赢大市”评级，目标价17.7港元，看好华润饮料未来两年增长，特别是利润率。 该行指出，华润饮料作为内地第二大包装水供应商，应可受惠于瓶装水消费的增长，并认为华润饮料与其他饮料产品有潜在的协同效应。此外，该行预期公司提升产能以减少依赖外判生产的计划，将有助扩大利润。
香港股市 小亚 12月04日 12:04 55
天风证券发布研究报告称，该行认为交易层面存在对国内消费担忧的极致情绪在Q3已经得到了消化，实际上汽车消费在7月份以旧换新政策的带动下有小幅恢复趋势，此后市场需求延续性的确不好判断，但理想汽车-W（02015）3-4Q基本面逐步向上趋势有望恢复，且该行预计智能驾驶技术发展有望带动单车价值/毛利率增长。随着L6的爬坡完成与789订单逐步恢复，毛利率进一步释放，因此判断理想有望在下半年释放出来自毛利润和净利润的弹性。该行预计公司24/25年调整后净利润116/148亿元。 天风证券主要观点如下： 24Q3业绩情况： Q3总收入为429亿人民币，同比+24%，环比+35.3%；汽车销售收入为413亿人民币，同比+22.9%，环比+36.3%，主要归因于汽车交付量的增加；2024年第三季度其他销售和服务收入为16亿人民币，同比增长45.8%，环比增长14.1%，主要归因于车辆累计销量的增加以及车辆的交付量增加，产品和服务的销售额亦随之增加。 盈利情况： 整体毛利率21.5%，其中车辆毛利率20.9%，该行预计L6初步爬坡毛利率高于预期后H2还有进一步规模效应降本逻辑。净利润为28亿人民币，同比一致，环比增长156.2%；Non-GAAP净利润为39亿人民币，同比增长11.1%，环比增长156.2%。 汽车销量情况： 理想24Q3共交付152831台，同比增长45.4%，在20万元以上新能源汽
香港股市 小亚 12月04日 12:04 54
中金发布研究报告称，维持科伦博泰生物-B(06990)“跑赢行业”评级，上调集团目标价9.5%至230港元。集团另有“芦康沙妥珠单抗单”药治疗EGFR-TKI经治（2L）及EGFR-TKI及含铂化疗经治（3L）的非小细胞肺癌（NSCLC）上市申请，已获国家药监局受理，该行预计有望在2025年获批上市。 报告中称，由于科伦博泰生物核心产品“芦康沙妥珠单抗”(sac-TMT)获批上市，该行认为，该产品的临床数据具有竞争力，或为内地患者带来新的治疗选择。同时调整风险因子及考虑到商业化节奏良好，上调集团明年收入预测11.1%至11.4亿元人民币。
香港股市 小亚 12月04日 12:04 59
广发证券发布研究报告称，预计周大福（01929）FY25-27财年归母净利润分别为54、65、72亿港元，参考可比公司估值，给予FY25财年15倍PE估值，对应合理价值8.06港元/股，维持“买入”评级。公司FY25H1实现收入394.08亿港元，同比降低20.4%，其中港澳同比降低27.9%，内地同比下滑18.8%；实现归母净利润25.3亿港元，同比降低44.4%，主要由于金价大幅波动导致黄金借贷合约产生亏损。另派发中期息每股0.2港元，拟动用最多20亿港元内部资源回购公司股份。 广发证券主要观点如下： 盈利能力改善，谨慎管理资本开支。 FY25H1公司经调整毛利率为31.4%，同比提升6.5pp主要得益于金价大幅提升以及定价类对黄金产品零售值的贡献同比增长一倍至14.2%。FY25H1销售及行政开支同比降低2.8%。综合影响下，主要经营溢利率同比增长4pp至17.2%。 金价上涨+一口价占比提升提振平均售价。 FY25H1内地同店销售下滑25.4%，其中黄金产品下滑26.4%，镶嵌产品下滑29.8%。销售下滑幅度小于销量（整体同店销量下滑34.9%）主要得益于产品平均售价提升，FY25H1黄金产品同店平均售价同比增长15%至6300港元。 展店策略谨慎，香港全新概念店开业。 截至2024年9月30日，公司共有周大福珠宝终端零售点7346家，其中内地FY25H1净关239家至69
香港股市 小亚 12月04日 12:04 52
建银国际发布研究报告称，中教控股(00839)维持约40%的派息率。该行将中教控股2025及2026财年的盈利预测下调8%及9%，对其目标价由6.8港元下调至4.6港元，维持“跑赢大市”评级，认为公司增长稳健。 中教控股2024财年净利润同比跌70%至4.18亿元人民币，主要由于其在中国四川、陕西和澳洲的学校业务商誉及无形资产计提15.47亿元人民币的非现金减值损失。如剔除有关亏损及其他非核心项目，则录经调整净利润同比升3%至19.71亿元人民币。 报告中称，中教控股2024财年收入同比增长17%至65.79亿元人民币，受惠于学生入学人数增长9%所推动，毛利率及经营利润率各收缩0.9及1.8个百分点，至55.4%与37.8%。
里昂发布研究报告称，由于华润饮料（02460）2023至2026财年盈利年复合增长预测较同业高，首予“跑赢大市”评级，目标价17.7港元，看好华润饮料未来两年增长，特别是利润率。 该行指出，华润饮料作为内地第二大包装水供应商，应可受惠于瓶装水消费的增长，并认为华润饮料与其他饮料产品有潜在的协同效应。此外，该行预期公司提升产能以减少依赖外判生产的计划，将有助扩大利润。
香港股市 小亚 12月04日 12:04 51
瑞银发布研究报告称，重申普拉达(01913)“买入”评级，目标价由原先74港元升至77港元。 该行表示，普拉达强劲的增长动力主要来自于其产品创新与品牌魅力，相信集团今年底将成为增长最快的上市奢侈品品牌，预测全年内生销售增幅可达16%，对比行业预料为同比持平。这导致市场对公司盈测出现今年以来最大幅度向上调整。 报告中称，市场目前预测普拉达今明两年每股盈利将增长7%及13%，假设明年行业充满不确定性，普拉达销量增幅或轻微只有约1%，但瑞银仍预期该集团会从产品定价及组合调整上着手，使其成为行业表现最佳的品牌，认为2025年是将普拉达增长提升到更高层次的一年，预期基本面有被重估的潜力。
香港股市 小亚 12月04日 12:04 46
中金发布研究报告称，维持科伦博泰生物-B（06990）“跑赢行业”评级，上调集团目标价9.5%至230港元。集团另有“芦康沙妥珠单抗单”药治疗EGFR-TKI经治（2L）及EGFR-TKI及含铂化疗经治（3L）的非小细胞肺癌（NSCLC）上市申请，已获国家药监局受理，该行预计有望在2025年获批上市。 报告中称，由于科伦博泰生物核心产品“芦康沙妥珠单抗”（sac-TMT）获批上市，该行认为，该产品的临床数据具有竞争力，或为内地患者带来新的治疗选择。同时调整风险因子及考虑到商业化节奏良好，上调集团明年收入预测11.1%至11.4亿元人民币。
香港股市 小亚 12月04日 12:04 39
建银国际发布研究报告称，中教控股（00839）维持约40%的派息率。该行将中教控股2025及2026财年的盈利预测下调8%及9%，对其目标价由6.8港元下调至4.6港元，维持“跑赢大市”评级，认为公司增长稳健。 中教控股2024财年净利润同比跌70%至4.18亿元人民币，主要由于其在中国四川、陕西和澳洲的学校业务商誉及无形资产计提15.47亿元人民币的非现金减值损失。如剔除有关亏损及其他非核心项目，则录经调整净利润同比升3%至19.71亿元人民币。 报告中称，中教控股2024财年收入同比增长17%至65.79亿元人民币，受惠于学生入学人数增长9%所推动，毛利率及经营利润率各收缩0.9及1.8个百分点，至55.4%与37.8%。
香港股市 小亚 12月04日 12:04 34
热点聚焦 12月4日，越秀地产（00123.HK）发布公告，有关透过在广东联合产权交易中心上公开挂牌的方式潜在出售标的公司（广州宏城发展有限公司，公司的间接全资附属公司）的全部股权。2024年12月3日，卖方（金旺及华振科技服务，均为公司的间接全资附属公司）与买方（广州仁耀经济资讯咨询有限公司，为计划管理人
香港股市 章天 12月04日 08:36 64
第一上海发布研究报告称，调整上海复旦(01385)至“持有”评级，预计公司未来三年的收入CAGR为5.1%，对应净利润CAGR为9.1%，目标价16港元。当前半导体行业除AI相关产品外暂未看到明确需求回暖，公司的各项业务24年收入均有承压。但FPGA业务下游客户订单稳定以及智能电表招标需求有望驱动这两项业务增长。 第一上海主要观点如下： 季度业绩摘要： 公司2024Q3实现收入8.9亿元，同比下滑5.5%。各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片2.1亿元、非挥发性记忆体2.4亿元、智能电表芯片1.0亿元、FPGA及其他芯片3.2亿元、测试服务收入0.2亿元。毛利率52.1%，同比下降7.7pct，环比下降4.2pct，环比下降主要由于存储和MCU产品的单价下降。营业利润0.7亿元，同比下降65.4%。归母净利润0.79亿元，扣非归母净利润0.76亿元，同比下降59.8%。扣非每股收益为0.10元，去年同期为0.23元。 存量市场竞争激烈各类业务持续承压，FPGA毛利率略有下滑： 2024年以来公司各类业务受存量市场激烈竞争影响，为巩固市场份额，多类产品价格结构性下调，预计今年整体毛利率将有5%的下滑。2024年前9个月FPGA及其他芯片销售收入8.8亿元，同比下滑3.7%。公司多款基于1xnmFinFET的FPGA产品已完成样片测试，部分产品已有小批量销售，未来将继续推进良率提升和
香港股市 小亚 12月03日 23:05 64
东方证券发布研究报告称，预测老铺黄金(06181)2024-2026年每股收益为6.93、9.19、11.71元，参照可比公司，给予公司2025年22倍PE，对应目标价217.14港元(1人民币=1.07港元)，首次给予“增持”评级。 东方证券主要观点如下： 国内率先推广“古法金”概念的品牌，差异化高端定位奠定成功基石。 老铺黄金创立于2009年，是经中国黄金协会认证的率先推广“古法黄金”概念的品牌，也是中国古法手工金器专业第一品牌。公司近年正处于快速增长阶段，2021-23年收入和归母净利润的CAGR分别为58.6%和91.2%。创始人拥有多元的文化产品的商业化运营经历，管理层合作稳定。 古法黄金有较大增长潜力。 根据公司招股说明书，2023年中国古法黄金珠宝市场规模为1,573亿，预计2023-2028年CAGR为21.8%，快于普通黄金珠宝和硬金珠宝。该行认为，老铺黄金未来有望凭借从品牌定位、产品创新、渠道营销到战略发展层面的体系化综合竞争优势，充分享受行业红利。 品牌定位：深耕黄金领域的高端定位弥补了国内珠宝市场空白。 老铺黄金弥补了国内黄金珠宝高端品牌的空白，成为少数被高净值人群认可的本土高端黄金珠宝品牌。在定价模式上，老铺采用按件计价方式，与传统黄金珠宝品牌的按克计价+加工费的传统定价模式有明显区分。伴随金价的持续上升，老铺“黄金+高端品牌”的双重属性和运营模式为公司既
第一上海发布研究报告称，维持美团-W(03690)“买入”评级，目标价220港元。公司24Q3业绩表现大超预期，美团核心本地商业盈利能力持续提高，再次验证美团外卖的高壁垒以及本地生活的长期增长潜力。美团业务依然稳健、竞争格局继续改善、公司治理水平不断提高，以及管理层重视股东回报的举措，让美团业务的增长潜力具备可持续性，未来美团外卖和本地生活有望持续释放经营利润。 第一上海主要观点如下： 24Q3业绩大超市场预期： 24Q3收入达936亿元人民币(YoY+22.4%),市场预期917亿元。经营利润137亿元，经营利润率14.6%，经调整净利润128亿，高于机构一致预期的117亿元，经调整净利润率13.7%，主要得益于核心本地商业盈利能力持续提升，运营效率优化及新业务的大幅减亏。公司成本持续优化，努力提高运营成本效率，毛利率同比提升3.3%至38.6%，运营利润率提升10.2%至14.6%。24Q2公司第三季度实现经营现金流入152亿元(YoY+36.0%),前三季度403亿(YoY+33.7%)，持有的现金及现金等价物和理财投资分别为425亿元和917亿元。 核心本地商业盈利持续提升： 24Q3核心本地商业收入694亿元(YoY+20.2%,QoQ+14.3%),经营利润146亿(YoY+44.4%),经营利润率同比提升4%至21.0%。24Q3即时配送交易笔数(餐饮外卖+闪购订单)
香港股市 小亚 12月03日 23:05 65
大华继显发布研究报告称，维持华润置地（01109）“买入”评级，分别下调润地2025及26年的盈测4.5%及10.4%，目标价相应下调14%，由37.67港元降至32.4港元。 该行指出，参观了深圳光明区润宏城及华润万象生活（01209）在南山区的商场；并提及润地最新的物业销售及旗下商场商户同销售均录得良好增长，虽然11月的增长略为放缓，但较第三季仍有改善。润地管理层看好明年的发展物业利润率，并审慎看待消费增长。
香港股市 小亚 12月03日 23:05 61
摩根士丹利发布研究报告称，维持泡泡玛特（09992）“增持”评级，将2024年、2025年以及2026年每股盈利预测上调7%、20%及26%，预计2025年及2026年每股盈利增长37%及22%。将其目标价由81港元上调至113港元。 该行指出，泡泡玛特第三季表现优于预期，并指该行的估计过于保守，因为低估泡泡玛特全球扩张的力量，而这种扩张正延长其快速增长的持续时间。公司开店速度很快，海外店铺的生产力仍在上升，这表明其增长上限还很遥远。
香港股市 小亚 12月03日 23:05 62
花旗发布研究报告称，予名创优品（09896）“买入”评级，目标价52.5港元。名创优品管理层对2024年第四季海外市场销售收入表示出强劲展望。 报告中称，公司管理层预计，随着海外市场的高销售增长和利润扩张，2025年的销售和净利润同比增长将加速。管理层预计集团收入在2024年第四季度同比增长25-30%，当中包括预计海外销售将同比增长45-50%；预计中国Miniso的销售将同比增长低个位数百分比，并在第四季度新增76家门店；预计Top Toy销售将同比增长50-55%，并在第四季新增14家门店。 名创优品管理层指出，2025年海外市场的同比销售增长将加速，主要得益于持续的同店销售增长（SSSG）和店铺扩张。另外，预计集团的毛利率（GPM）亦将同比增长，因海外市场和知识产权产品的销售贡献增加。此外，美国直接零售（自营店）的毛利率约为80%。其在美国的店铺EBIT利润率（EBIT margin）略高于20%，在2024年前三季度同比增长几个百分点。该行预计公司2025年美国的店铺EBIT利润率将有所改善。
香港股市 小亚 12月03日 23:05 67
第一上海发布研究报告称，调整上海复旦（01385）至“持有”评级，预计公司未来三年的收入CAGR为5.1%，对应净利润CAGR为9.1%，目标价16港元。当前半导体行业除AI相关产品外暂未看到明确需求回暖，公司的各项业务24年收入均有承压。但FPGA业务下游客户订单稳定以及智能电表招标需求有望驱动这两项业务增长。 第一上海主要观点如下： 季度业绩摘要： 公司2024Q3实现收入8.9亿元，同比下滑5.5%。各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片2.1亿元、非挥发性记忆体2.4亿元、智能电表芯片1.0亿元、FPGA及其他芯片3.2亿元、测试服务收入0.2亿元。毛利率52.1%，同比下降7.7pct，环比下降4.2pct，环比下降主要由于存储和MCU产品的单价下降。营业利润0.7亿元，同比下降65.4%。归母净利润0.79亿元，扣非归母净利润0.76亿元，同比下降59.8%。扣非每股收益为0.10元，去年同期为0.23元。 存量市场竞争激烈各类业务持续承压，FPGA毛利率略有下滑： 2024年以来公司各类业务受存量市场激烈竞争影响，为巩固市场份额，多类产品价格结构性下调，预计今年整体毛利率将有5%的下滑。2024年前9个月FPGA及其他芯片销售收入8.8亿元，同比下滑3.7%。公司多款基于1xnm FinFET的FPGA产品已完成样片测试，部分产品已有小批量销售，未来将继续推进良率提升
香港股市 小亚 12月03日 23:05 63
开源证券发布研究报告称，维持波司登（03998）“买入”评级，维持对其盈利预测，预计FY2025-2027归母净利润25.5/29.5/33.9亿元。公司FY2025H1收入88.04亿元（+17.83%），归母净利润11.3亿元（+23%），持续50%+的高分红比例。羽绒服龙头地位稳固，预计产品迭代、品类创新、渠道优化持续驱动增长。 报告中称，公司FY2025H1收入60.6亿元（+22.7%），波司登/雪中飞分别实现52.8/3.9亿元，同比+19.4%/+47.1%，主品牌增长系防晒服、冲锋衣新品类畅销，渠道分层及精细化运营，线上平台同步发力；雪中飞增长系加强中低价位竞争力。 分渠道：FY2025H1线下羽绒服门店3188家，其中雪中飞门店净+95家315家，此外陆续开设近700家旺季店。FY2025H1线上收入收入增长24.1%至13.5亿元，占羽绒服收入22%，核心品类线上线下同节奏推进，通过品类发力、品牌战役、内容创新等实现线上高增长。 分模式：FY2025H1直营/加盟/其他收入22.6/34.3/3.7亿元，同比+36.7%/+12.6%/+54.6%，加盟增速慢于直营主系策略性控制加盟发货，全渠道同店同比增长30%+，体现单店经营提质增效。
香港股市 小亚 12月03日 23:05 51
东方证券发布研究报告称，预测老铺黄金（06181）2024-2026年每股收益为6.93、9.19、11.71元，参照可比公司，给予公司2025年22倍PE，对应目标价217.14港元（1人民币=1.07港元），首次给予“增持”评级。 东方证券主要观点如下： 国内率先推广“古法金”概念的品牌，差异化高端定位奠定成功基石。 老铺黄金创立于2009年，是经中国黄金协会认证的率先推广“古法黄金”概念的品牌，也是中国古法手工金器专业第一品牌。公司近年正处于快速增长阶段，2021-23年收入和归母净利润的CAGR分别为58.6%和91.2%。创始人拥有多元的文化产品的商业化运营经历，管理层合作稳定。 古法黄金有较大增长潜力。 根据公司招股说明书，2023年中国古法黄金珠宝市场规模为1，573亿，预计2023-2028年CAGR为21.8%，快于普通黄金珠宝和硬金珠宝。该行认为，老铺黄金未来有望凭借从品牌定位、产品创新、渠道营销到战略发展层面的体系化综合竞争优势，充分享受行业红利。 品牌定位：深耕黄金领域的高端定位弥补了国内珠宝市场空白。 老铺黄金弥补了国内黄金珠宝高端品牌的空白，成为少数被高净值人群认可的本土高端黄金珠宝品牌。在定价模式上，老铺采用按件计价方式，与传统黄金珠宝品牌的按克计价+加工费的传统定价模式有明显区分。伴随金价的持续上升，老铺“黄金+高端品牌”的双重属性和运营模式为公司既
香港股市 小亚 12月03日 23:05 46
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