丹斯克银行：瑞典央行如预期降息25个基点

  今日焦点

  欧元区将公布12月份消费者信心数据。消费者信心在过去两年一直呈上升趋势，但在11月份却意外下降。由于我们预计私人消费将成为2025年的主要增长动力，因此，12月份的下降是否只是昙花一现，还是会持续下去，这对经济增长前景将非常重要。

  美国方面，11月份私人消费支出（PCE）将于今天发布，其中包括美联储首选的PCE物价指数。此前发布的消费者物价指数显示11月通胀压力相对稳定。

  在美国，我们还将关注国会的情况，在昨晚众议院投票否决了最新版本的基金法案后，国会必须找到避免政府关门的协议。

  在北欧，我们将关注瑞典和丹麦的消费者和企业信心指数。

  我们还将获得瑞典的零售销售、工资数据和生产者物价指数通货膨胀。

  经济和市场新闻

  隔夜新闻

  日本11月份消费者物价指数（不含新鲜食品）从10月份的2.3%上升至2.7%。核心通货膨胀率从1.6%增至1.7%。下半年的基本物价压力更大，基本符合2%的通货膨胀目标。日本央行不愿进一步提高利率，是因为担心工资增长将在春季消退，从而使价格压力回到几十年来的水平，接近零。这进一步增加了日元的下行压力，引发了日本财务大臣和最高货币外交官的口头干预。

  昨天发生的情况

  瑞典央行如普遍预期将政策利率下调25个基点至2.5%，但对未来的信号更加鹰派，因为瑞典央行预计2025年上半年只会再降息一次。在利率路径中，1月和3月会议之间的隐含概率分布相当平均，但由于整体沟通称他们将采取"更加试探性的方法"并"仔细评估未来利率调整的必要性"，在我们看来，瑞典央行准备在1月暂停的可能性似乎更大。因此，我们调整了预期，现在预计3月和6月降息25个基点，最终利率为2.00%（之前为1.75%）。在新闻发布会上，Thedéen评论说，目前的政策很可能具有一定的刺激性，一旦政策利率在明年第一季度达到2.25%，风险实际上是平衡的，从那时起削减和加息之间的概率是相等的。我们坚信瑞典央行的主要设想存在更多下行风险。更多内容请参见瑞典央行-2024年12月：降息25个基点，但发出鹰派的信号。我们现在预计将在3月和6月两次降息至2.0%（之前为1.75%），12月19日。

  瑞典也有许多有趣的数据。首先是11月份的零售业销售数据，我们有望在此看到更多期待已久的家庭消费复苏迹象。此外，我们还将收到10月份的工资数据和11月份的生产者物价指数数据，后者可能会因能源价格上涨而有所上升（均于欧洲中部时间8:00发布）。欧洲中部时间9时，我们将获得一组新的NIER信心数据，在此我们也期望看到家庭和制造业的信心持续改善。一如既往，价格预期和招聘计划也将受到关注。NIER还将于欧洲中部时间9:15发布一组新的经济预测。

  挪威央行在分析师和市场的普遍预期中维持政策利率不变。重要的是，挪威央行坚定了2025年3月降息（本轮降息周期中的首次降息）的指引，提出了一条利率路径，表明在央行经济预测实现的条件下，降息25个基点的可能性接近100%。值得注意的是，挪威央行并未暗示可能在1月份降息。挪威央行进一步指出，2025年将有三次降息，但第四次降息的风险较高。我们继续预计3月份将首次降息，2025年还将降息三次，2026年降息四次。

  英国央行也同意维持利率不变，一如预期。在这一决定中，有三位董事会成员投票赞成降息，这令人感到意外。尽管如此，英国央行持续强调以渐进的方式降低货币政策的限制性。我们认为，这支持了我们的基本判断，即下一次降息将在2月份进行，之后按季度进行。

  债市：与美国收益率对周三晚间FOMC会议的反应一样，欧洲收益率曲线从长端开始陡峭化。不过，当天的走势是渐进的，因此我们迟了一些才看到全面的影响。随着今年最后一次央行会议的结束，今年只剩下几个交易时段，我们预计未来几天的交易区间会相对紧张，重点关注明年的供应公告。昨天，法国Tresór表示，他们计划明年出售3,000亿欧元，与10月份的计划持平。相对于市场预期，英国央行的鸽派倾向（6:3的分歧投票支持维持不变）使得英国收益率当天有所走低。

  外汇市场：一如预期，瑞典央行将政策利率下调25个基点至2.50%，并表示上半年只会再降息一次。鹰派降息令瑞典克朗走强，支持我们预期欧元/瑞典克朗战术性下行。欧元/瑞典克朗下跌了约10位数，跌至11.40的下限，然后在亚洲时段抹去了部分跌幅。与此同时，挪威克朗/瑞典克朗下跌了1.5位数，跌至0.9650以下。挪威银行业没有动摇，但挪威克朗的交易处于守势，因为市场焦点已转向可能将于3月份开始的迫在眉睫的宽松周期。欧元/美元的抛售在欧洲时段暂停，但随着美国交易的开启，欧元/美元再次穿过1.04下方，目前重回1.0350附近。对日元的无情抛售仍在持续，美元/日元一度即将突破至158美元上方。今天上午，日本首相加藤表示了担忧，并表示如果出现过度波动，将采取适当行动。英国央行鸽派的投票分歧维持利率不变后，英镑走低。