高频交易近期海外遭尴尬 中国风景独好

　　何为“高频交易”？

　　“高频交易”（High FrequencyTrading）是近年美国财经媒体上高频出现的词汇之一。在中国，这个词对一般投资者还比较陌生，但是业内人士早已进行了深入的研究和讨论。按照国际通用的说法，高频交易是指从那些极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。这种交易的速度如此之快，以至于有些交易机构将自己的“服务器群组”（server farms）安置到了离交易所的计算机很近的地方，以缩短交易指令通过光缆以光速旅行的距离。

　　除了高速计算机的普及使高频交易成为可能以外，几次监管法规的变化也促进了高频交易的演进。1998年，美国证券交易委员会“另类交易系统规定”（Regulation Alternative Trading Systems）的出台，为电子交易平台与大型交易所展开竞争打开了大门。两年以后，各个交易所开始以最接近1美分的单位而不是以十六分之一美元为单位报价，从而，造成买盘报价和卖盘报价之间的价差进一步缩小，并迫使靠这些价差赚钱的交易商寻求其他交易方式。

　　2000年年初，高频交易在美国市场上的交易份额不足总交易量的10%，但如今该数据已经上升至60%至70%之间。在美国期货交易所中，高频交易策略所占的成交量占据总交易量的三分之一；在欧洲，高频交易在所有的证券及期货交易量中所占份额差不多维持在30%—40%之间。

　　高频公司在美遭遇尴尬

　　高频交易如风暴般席卷了华尔街，究其原因，无非是其巨大的盈利能力而已。根据《Alpha》杂志的报道，2008年收益最高的基金经理是来自文艺复兴技术公司 （Renaissance Technologies Corp.）的吉姆?西蒙斯（Jim Simons），他长期以来一直是高频交易的支持者。仅在2008年一年，西蒙斯博士就获得了25亿美元的利润。

　　正是由于能够获得暴利，大量的机构投资者纷纷进入，这使得美国的高频公司获利能力每况愈下。据华尔街日报(博客,微博)近期报道，一家由花旗集团前管理人员成立，运作不到两年的高频交易公司宣布关闭。该家名为Eladian Partners的公司在2011年由两位高频交易先驱：Steve Swanson和Peter Kent成立。它随后发展成了员工超过50名，在纽约、伦敦和南加州有办公室的专业股票和ETF买卖机构。

　　除此之外，近期ACM全球宏观对冲基金创始人兼首席投资官陈凯丰在接受华尔街见闻的采访时表示华尔街的高频公司很久没有赚钱了。这预示着高频交易行业正在经历减速。股票经纪公司Rosenblatt Securities估计，高频交易公司今年从美国股市交易中获得的利润要比去年低35%，比创下行业最高记录的2009年低74%。

　　除了太多的竞争对手进入这个行业以外，监管者更加严厉的监管措施是另外一个重要原因。

　　2010年5月6日，道琼斯工业平均指数毫无征兆地在不到30分钟时间里狂挫近千点，创造其历史最大单日跌幅。这使得本来就不太平的市场雪上加霜，由此金融市场又一次陷入一片阴霾。从此以后，监管部门就不遗余力，长期密切关注高频交易可能导致的风险，并对其根源进行明查细究。

　　其实自诞生之日起，人们就没有停止对高频交易的争论，支持者表示高频交易者对市场的贡献是正面的，因为他们提供了流动性，收窄了买卖价差。他们表示高频交易很少被用于坏目的。另一边，反对者表示高频交易者定期操纵了不知情的投资者，破坏了市场的稳定。他们表示高频交易者对于市场是个负面的因素，应该被控制。

　　正是由于对高频交易的争论从来没有停止过，每当市场出现异常情况时，人们总会把原因归结于高频交易，从而引起监管层的进一步警觉。

　　“高频交易”在中国起航

　　虽然华尔街的高频公司碰到了一些困难，但是国内风景独好，高频交易正引起越来越多得机构和专业投资者的关注。当然对中国市场有无“高频交易”，业内存在比较大的争议。按照国际通用解释，高频交易是用计算机来快速实现的大规模交易，甚至可以精确到毫秒。而由于国内交易所发布数据的频率通常为每秒钟2笔，交易者无论利用什么软件，行情发送频率都是一定的，无法实现毫秒级别的快速开平仓，因此多数交易者都会持仓数秒以上，与国外所谓的高频交易有着本质区别。

　　但是在国内期货市场长期以来活跃着一批“短线炒手”，他们每天进行着大量的日内短线交易，赚取极为微小的价差，其利润长期累积下来也甚为可观。这批炒手局限性在于，所管理的资金有限，而且每天进行大量的交易对个人精神状态要求非常高。所以一些国内炒手也开始转型，将自己的炒单经验程序化，利用计算机的高速交易更好地实现自己的操作策略。同时也有很多炒手，由于不具备很好的计算机编程水平，于是就与一些计算机技术公司或技术员合作编写交易程序，他们之间或为委托关系，或为合作关系，这样就形成了团队合作的雏形。这批炒手会成为未来中国高频交易领域的领军人物。

　　美国高频交易专家、《交易快手：透视正在改变投资世界的新兴高频交易》作者埃德加?佩雷斯(Edgar Perez)在接受第一财经日报《财商》记者专访时表示，实现毫秒或微秒交易的速度是高频交易的核心竞争力。目前，在发达的市场如美国和欧洲，高频交易已占到交易量的一半以上。而假以时日，中国有望成为世界上最大的高频交易市场。

　　当然中国高频市场的发展取决于监管层的态度，如果能够在以下几个方面取得进展：一，使得T+0覆盖的市场更加广泛；二，降低交易成本；三，采取做市商制度。相信中国的高频市场会发展的更快更好。