季峥：美联储鸽声嘹亮 为何黄金仍一路下行 1800关口能否企稳上行？

   上一周现货黄金延续之前的跌势，跌1.09%，报收小阴线。

   消息面，值得关注上周美联储官员讲话十分密集，非常鸽派。

   上周二圣路易斯联储主席布拉德表示，当疫情仍在肆虐之际，现在就讨论减少货币政策对美国经济的支持还为时过早。

   波士顿联储主席罗森格伦称，美联储将把短期利率保持在较低水平，直到通胀率持续达到2%，并将继续购买较长期资产，直到经济增长站稳脚跟。

   堪萨斯城联储主席乔治认为现在猜测央行何时回撤货币政策支持还“为时过早”。

   美联储梅斯特表示，对美联储当前的政策感到满意，如果经济恢复符合预期，无需在2021年调整货币政策。

   上周三，三名美联储官员发表讲话。美联储副主席克拉里达表示，在通胀最终达到2%之前不会加息。美联储哈克也称，美联储将尽可能在长时间内将利率保持在较低水平。关于市场热议的缩减购债，美联储理事布雷纳德的表态非常“鸽”，她表示，资产购买是美联储应对疫情措施的重要组成部分，如有需要，美联储准备好增加购债额度。短期经济前景充满挑战，经济离我们的目标还很远。

   周四美联储主席鲍威尔表示，经济离美联储的目标还很远，现在还不是退出（宽松货币政策）的时候。利率方面，鲍威尔称，除非出现令人不安的通胀和不均衡，否则将不会加息。我们希望通胀预期稳定在2%，灵活的平均通胀目标制意味着我们不必拘泥于数学公式。利率和资产购买指引不是基于时间，而是基于结果。鲍威尔认为，经济衰退期间出台的财政刺激还不够，后续的财政行动是关键。

   这种密集讲话和表态，每年出现的次数是很少见的，往往是向市场强烈释放美联储的政策意图。

   1月4日到1月11日，美国长期债券收益率大涨，美债实际利率跳升，从-1.08%到-0.91%是刺激黄金价格下跌的主要因素。

   我在上周的专栏文章指出，美国美债实际利率持续上涨应不可持续。美国目前的经济形势非常严峻，美联储一定是竭尽所能尽力维持超低的市场利率水平，一直到美国经济完全复苏为止，否则的话，经济刚开始复苏，利率上升，甚至跳升，完全是可能压垮经济复苏。这是美联储不愿意看到的。这里的利率水平不是指美联储的基础利率，而是长期债券利率水平。

   通常美联储会先通过讲话给市场指引，如果讲话指引无效，美联储会通过进场购买长期债券来压低国债收益率水平。目前来看，讲话指引起到了一定的效果。美国国债实际收益率水平从最高-1.08%跌回到上周五-0.99%水平。

   另外一个重点，新任总统当选人拜登公布了一个1.9万亿美元经济刺激计划，旨在振兴美国经济和对抗新冠疫情。如果国会通过，这将包括用于家庭的1万亿美元，将直接支付给所有美国人1400美元。救济计划包括4150亿美元用于抗击病毒和4400亿美元用于小型企业。这些项目都是直接消耗的项目。能否在两院通过需要打一个问号，但达成5000-10000亿美元以上的可能性还是很大。川普批准的第二轮9000美元的规模，再加现在5000-10000亿美元规模。对于名义经济增长有帮助，但是对美元的信用应该是很负面的。

   从2020年以来两轮市场对经济刺激计划的表现看，黄金的反应是正面的，上涨的。这一次到目前来看，市场反应是消极的。主要原因是市场预期于今年美国经济的强劲复苏，利率大幅上涨。

   但是在历史上，经济复苏期，黄金和白银表现都不错。这次是否会例外？（对此我会专题做一个深度研究报告，后续欢迎关注。）

   技术一点问题就是，随着2021年美国经济复苏，美国十年期国债的收益率上涨速度会多快？十年期国债收益率上涨和通胀上涨的速度谁更快？

   我的观点是，即2021年实际利率可能温和上涨，但是继续为负利率的可能性很大。美国大规模的赤字政策，对于刺激名义经济有利，但是美元价值遭到严重损害。同时在没有大规模赤字的情况下，我不看好之后几年，美国经济持续复苏的前景。黄金中长期并不悲观。

   我们做对黄金悲观的假设，2021年出现美国经济阶段性的强劲复苏，通胀处于低位，黄金阶段性调整，甚至幅度比较大，也是可能的。但黄金下行的空间并不会太大。维持震荡的可能性比较大。

   目前对黄金中期走势，市场多空分歧比较大。多家国际投行认为，美国经济复苏，实际利率会持续上涨，黄金价格陷入震荡下行走势。这有部分合理性，所以黄金目前的表现也是比较疲软。

   我认为，疫情仍会在2021年一季度，甚至二季度影响美国经济复苏。即使对美国经济复苏做最乐观的假设，只不过是对2019年经济的部分修复而已。同时历史上看，经济复苏期，黄金和白银的表现都不错。另外巨大赤字问题和经济内生增长乏力，将持续困扰美国经济。黄金下跌有底。低吸可能是一种好的策略。

   短期而言，从本周一表现看，亚盘开盘跳空向下，跌破了1830-1865美元的小箱体，所以短线目标大致在1800美元区域。早盘触及1800美元区域，之后探底回升。

   季峥：美联储鸽声嘹亮 为何黄金仍一路下行 1800关口能否企稳上行？

   黄金年线（250日均线）在1800美元价格附近，同时2020年3月份低点连线构成长期趋势线也在1800美元区域。所以近期在下方支撑力度比较强。如果今天日线能出一根带长下影线的探底十字星，则短期见底的可能性就比较大了。这意味着黄金波段反弹随时可能发生。