季峥：黄金宽幅震荡等待消息面进一步明朗

文 / 绮莲

2021-01-25 17:50:10 来源:亚汇网

上周现货黄金周一探底1805美元回升，快速反弹到1875美元区域开始调整，周五出现比较大的调整，并再次探底回升。一周走势震荡宽幅震荡，周涨幅1.5%。白银走势和黄金类似，周涨幅2.87%。

黄金自1月6日以来的大幅调整，和市场对经济复苏预期升温有关，刺激因素主要是美国新政府所谓1.9万亿美元的经济纾困方案。美国十年期国债实际收益率飙涨。1月4日到1月11日，美国长期债券实际利率，从-1.08%到-0.91%。黄金大跌。

单就这一因素而言，我之前的观点就是这种趋势恐怕暂时难以持续。因为过高的美债名义收益率不是美联储希望看到的。这会大大抑制根本还没有起来的美国经济。所以或者通过口头干预或者通过购买长期债券来压低长债收益率。从近期债市的表现看，美国十年期长债实际收益率维持在-1%水平。美债10年期名义收益率从1.15%回落到1%水平左右。

我的观点是，如果后期债券收益率上升，对应的通胀的速度可能更快。主要还是和2020年美国的天量印钞以及2021年的天量印钞有关。截止目前美国的货币供应量M2增速如下图， M2增速远远超过了1970年代的大通胀时代。这早晚会反应到通胀数据上面来。

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对冲基金大佬、亿万富翁Paul Singer日前发出警告称，上世纪70年代那样的通胀将再次在美国发生，但是几乎无人对此有所准备。

Singer上周五表示，美国为缓解新冠疫情推出的数万亿美元刺激、工资压力、以及极低的利率，这些因素叠加可能会冲击市场。

Singer在谈到美国CPI飙升的可能性时表示，在不久的未来可能出现这样的情况；与此同时，债券可能会出现非常巨大、突然和剧烈的价格调整。

但是说实话，高通胀什么时候发生，很难预测。如果发生这种情况，显然对于黄金是很大的利好。

市场还有另外一个风险，就是美股出现大跌的风险。虽然市场对于美国经济抱普遍乐观的情绪。同时认为美股暂时没有下跌的风险。如果美股今年再次暴跌，那么美国经济也就OVER了。美股大跌的话，美债就会暴涨，收益率一定是急剧下跌的。黄金走势可能会类似于2020年3-4月，先暴跌，再暴涨。对应的是美联储进一步印钞救市。我们祈祷这种情况不要发生。如果发生的话，黄金的大跌之后，应该出现一次不错的做多机会。

这种情形发生并不是小概率事件。目前美股估值处于历史性的高位。GMO的联合创始人及首席投资策略师、传奇投资人Jeremy Grantham日前发出警告称，极端的估值过高、价格暴涨、疯狂的发行以及“歇斯底里的投机行为”都表明，股市正处于一个连美联储都无法阻止的泡沫中。

他表示，“当你已经达到了这种明显的超级热情水平时，泡沫总是无一例外地会在接下来的几个月而不是几年之内破裂。”

Grantham还表示，财政刺激和美联储的紧急计划相结合助长了泡沫，这可能会加剧通货膨胀。

总之，我对于市场上普遍认为的，实际利率已经见底的观点抱怀疑的态度。退一步说，即使实际利率小幅上扬，恐怕对于黄金中期走势的压力也不会太大。

短期而言，市场不确定因素有两个：

第一、关于美国新一轮的经济纾困方案，规模高达1.9万亿美元。但是目前共和党方面的阻力比较大。具体的规模实际有很大的不确定性。这也是目前市场走势比较纠结的地方。1.9万亿美元和5000-1万亿规模（假设），差别还是非常大的。目前没有完全计入市场预期。

第二、关于疫情对经济的影响。疫苗目前在美国和全球注射的速度大大慢于预期。主要因素是疫苗的供应跟不上目前的需求。疫情对经济的影响很大程度取决于于疫苗注射的进展速度。如果疫苗注册顺利，且病毒变异对于疫情控制不产生重大影响，那么年内经济的复苏很大程度是可以期待的。

近期而言，如果以上两个问题能顺利进展的话，那么会出现美国加大财政赤字，经济逐步恢复，通胀上行（4月份前后出现比较大的涨幅），国债收益率有限上行，这样的组合，我倾向于黄金有望延续上行趋势一段时间。

分析一下技术面。

上周一，我的观点是，黄金有望在1800美元企稳并出现波段反弹的概率很大，和实际走势相仿。现货黄金周一探底1805美元之后，最高1875美元区域。

现货黄金本周K线报收小阳线，连续两周以后的下跌，出现企稳K线，5、10周均线的位置在1850和1856美元。显示周短期趋势仍呈偏多状态。

更短的四小时，1月18日以来的趋势仍为上行，小时周期为震荡，上周四、五的调整，可以看做是1805美元上涨到1875美元后的一次深度调整。调整幅度刚好是上涨幅度的50%。