季峥：美国散户逼空白银 金银走势严重分化 历史是否会重复？

   上一周贵金属市场最显著的特点是，白银大涨，金银严重走势分化。所以本周的重点聊一聊这个话题。

   通常而言，金银联动性是比较强的。而且往往是黄金带动白银。即黄金波段上涨，带动白银涨。黄金波段下跌，带动白银下跌。只是两者幅度上会有差异。

   而最近显然不是这样。白银上周涨幅6%，而黄金上周小幅下跌0.8%左右。

   什么原因呢？

   如果说是市场风险偏好提升，商品上涨的逻辑的话，上周商品的龙头均表现不佳。原油是横盘整理，美铜跌2.1%。显然白银的上涨是相对独立的。

   美国散户挤压白银空头，可能是白银刺激上涨的主要重要原因。

   上两周，美国散户金融市场最刺激、最精彩的事件莫过于美国散户和对冲基金之间的逼空大战。

   美国散户通过期权交易，疯狂抬高游戏驿站GME的股价，迫使做空机构香橼和梅尔文资本先后缴械投降，梅尔文资本最后还清空了GME的所有空头头寸。但事情并未就此结束，美股散户热门股本周集体大涨，游戏驿站、AMC、黑莓、EXPRESS、美国航空集团等都纷纷暴涨。WSB概念股周四美盘中触发多次熔断。最不可思议的是，但凡被Reddit论坛提及的股票或者其他资产，都神奇地出现了上涨。

   上周四Reddit上又出现了一个热帖，散户们目标瞄准了期货市场中白银ETF-iShares Silver Trust（SLV）。该帖号召散户通过做多SLV对白银空头进行挤压。核心逻辑如下：

   1、在白银期货市场中，账面交易的银与实物银的比率在100:1至500:1之间波动，取其平均值为250:1。这意味着期货市场上每250盎司未平仓合约中，实际上只有1盎司实物白银进行了交割。大多数交易商都愿意用现金结算，而不是接受数千盎司的白银。

   2、只要能迫使更多的期货合约进行实物交割，就能挤压白银空头。纽约商品交易所的仓库里能真正用来交割的实物银寥寥无几，如果空头不得不开始在公开市场上集体购买白银，将大幅推高白银价格。

   3、现在世界上没有较好的天然银矿床，地壳中的银比金常见，但几乎每一盎司白银实际上都是开采其他金属的副产品。这意味着，即使银价飙升，白银的供应量也不会有大幅增加。即使建造新矿，也可能需要数年时间才能完工。

   实际上，全球最大白银ETF上周五出现历史性的单日增仓行为。单日增加1070吨。而在之前1月15日，已经出现了621吨的单日增仓。这在历史上都是罕见的行为。显然在新闻舆论上，散户做空白银背后，有大型机构在背后精心运作和参与。

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   从这个角度而言，白银的中期目标可能会非常可观。同时市场的波动预计也会非常的剧烈。

   本世纪以来，白银单独大幅上涨的情况出现在2011年1月28日。而这次大幅上涨的时间是2021年的1月28日。启动的价格也在差不多25美元区域。这个世界真的很奇妙。当时是从25美元一直涨到50美元左右，这一次能否重复历史，不得而知，但值得期待！

   如果机构持续拉升的话，那么成交量必然会爆发出来。这点可以关注期货市场的交易量情况。上周五开始的成交量说明，市场的交投是非常热络的。类比于2020年7月下旬的这一波凌厉的走势。由于成交非常热络，所以目前价格仍倾向于上行过程中。且仍有望加速！短线则需要关注去年8月份30美元/盎司附近的压力。

   那么如果白银上涨，黄金会怎么样？

   在这个过程中，黄金可能会受到一定的提振。不过由于疫情不确定性，以及经济刺激方案的不确定性，黄金的表现可能会比较温和。

   据外媒报道，周末10位美国共和党参议员致信总统拜登，称他们提出了关于新冠肺炎经济刺激计划的替代方案。他们表示这个方案将获得两党的共同支持，并敦促召开会议对其进行讨论。一位共和党助手说，该提案的规模预计将在5000亿至6000亿美元之间；拜登的刺激计划规模达到1.9万亿美元，已经遭到共和党议员的拒绝。

   如果经济刺激的规模很小，或者迟迟不能达成协议，那么黄金暂时恐怕缺乏大幅上涨的基础。

   但是和白银类似，如果随着白银的大幅上涨，市场资金瞄准黄金的话，或者说，“散户”瞄准黄金的话，那么黄金也可能出现加速。这方面可以观察期货市场的成交量以及相关散户“动员令”。如果交易量明显放大，或者散户做多黄金动员令发出，两者具备其一，那么黄金短期上涨也是可以期待的。