季峥 : 黄金白银的调整没有结束

　　最近一周国际金融市场血雨腥风。最大的看点是国际上各大股市的暴跌。国际上，美国的三大股指上周三开始连续大跌。纽交所本周连续两次启用48号规则，以求在预期将会大幅波动的当天交易中实现稳定的开盘。这一规则自08年金融危机以来仅使用过4次左右。台湾股市本周创历史以来最大跌幅。平准基金进场护盘。港股在本周连续下跌之后，目前市盈率处于历史最低水平。国内A股在一周内继续大跌20%以上，个股跌停无数。人们惊慌失措，高喊金融危机来了！其实不单是国际股市大跌，商品市场也是连续下跌。原油、铜、铝等大宗商品也创今年以来的新低水平。从这个角度看，金融危机事实上已经来了。不过自8月中旬以来，有一个品种表现抢眼，逆势上涨7%，这就是黄金。虽然最近2天有所调整，但是市场上对于黄金已经走强的乐观声音不少，很多分析人士看1200美元甚至更高！对此，笔者觉得还是需要谨慎。

　　黄金在这段时间走强，主要原因是什么？笔者认为主要是避险的因素在起作用。随着各大股市的暴跌，市场有明显的恐慌情绪出现，作为避险品种，黄金受到市场的追捧，有大量资金资金的流入，导致其走势坚挺。不过笔者认为这种市场避险情绪较大可能会短期消退，或者已经在消退中。引发国际市场动荡的主要原因是多方面的，其中重要原因就是中国股市的暴跌以及人民币汇率在8月中旬的贬值。中国崩溃论充斥市场。

　　关于汇率方面，笔者在两周前有篇文章，观点是人民币汇率估计短期可能有小幅调整，但是空间已经有限。昨日国务院总理李克强在会见哈萨克斯坦第一副总理萨金塔耶夫时表示，近期中国完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措，也是寓调整于改革之中。当前人民币汇率不存在持续贬值的基础，能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。根据笔者的经验，李克强总理这样的表态，一般三个月以内人民币汇率是不会再有大的调整了。那么看短期一个月汇率问题对于市场的困扰应该可以消除。

　　关于中国股市方面，短期转折点是8月中旬，证监会21号公告的出台，证监会称，随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制。股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预。这意味着让市场自行决定涨跌。内在估值过高加上信心缺失，导致A股进一步暴跌。但是物极必反。在最近一周出现20%以上的暴跌之后，阶段性的低点很可能出现。周二央行降息降准，中金所提高做空保证金比例，李克强总理表示汇率不会持续贬值，对于稳定市场有明显的作用，虽然周三市场继续下跌，不过笔者认为，短期恐慌性暴跌的风险已经很低，技术面和基本面的合力正在形成。日内包括日本股市、港股等市场开始企稳，笔者认为金融市场的恐慌情绪很可能进一步削弱。

　　综上所述，笔者认为支撑黄金重要基本面因素开始削弱。还有一个重点是美元自8月11日以来连续大跌，也对黄金走强构成支撑。至于美元的下跌，则是市场对美联储在9月加息的预期大幅下降造成，这点笔者在前面2篇文章中有详细交待，不在展开。从美元指数走势看，笔者认为，美元存在一定的反弹需求，这样对黄金也构成负面影响。

　　技术上，黄金主要的技术压力在1150-1160美元一线。正遇阻回落。结合基本面的分析，笔者判断黄金的调整可能还远没有结束，连续下跌的风险正在增加。强支撑可能在1110美元。后期能否在1110美元获得支撑暂时不好断言。但是提醒注意短期调整风险。关于白银，由于其工业属性更强，因此最近一段时间走势更多参照铜铝的走势。上周已经指出白银继续调整概率较大。虽然白银已经调整一周，但是后市继续下行的风险仍较大，操作角度上还是要继续做空白银。暂不考虑做多。